杨中旭

市场经济的运行自有其内在规律，中国宏观经济在10年之后，是否会步入一个新的“暖冬”

通胀之后是通缩。尽管中央政府一年出台一系列措施打压高通胀，并尽力缓解通缩周期的来临，但国家统计局在8月11日公布了7月份部分经济运行数据之后，人们不得不疑虑，宏观经济是否已然拐入一个下行的通道？

8月11日这一天的标志性数据是PPI(工业品出厂价格)。在过去的7月，PPI创下12年来的新高，达到10.0%。在次贷危机引发的世界经济不振、国内CPI高企一年有余的大背景下，PPI的高企，似乎印证了总需求已然开始不振。

而在PPI达到历史高点的1996年，恰逢亚洲金融危机前夜。从那时起的数年间，其衰退迹象较之今日更为严重。在接受《中国新闻周刊》记者采访时，光大证券首席宏观分析师潘向东表示：“如果将亚洲金融危机时代的中国经济比作寒冬，今日的宏观经济则是步入了暖冬。”

按下葫芦起了瓢

3个月前，5月的CPI(物价指数)出现拐点，从4月的8.5%降为7.7%。进而，这一牵动着亿万国人神经的关键数据在其后两个月一路走低，6月为7.1%,到了7月，再降为6.3%。

不可否认，此前一年政府通过抬高利率和存款准备金率、进行临时价格管制、给予养猪农户补贴等措施取得了相当效果。但银行证券首席经济学家左小蕾告诉《中国新闻周刊》，市场经济有其自身的运行规律，政策层面固然有所作为，但周期更替“无可避免”。

国家统计局公布的今年上半年的一组经济数据似乎对此做出了证明。2008年第一和第二季度，GDP同比增长为10.4%，低于2007年的11.9%和2006年的10.7%。GDP增速的下滑，已让人们从总体上开始担心宏观经济的走势。

而经济增长三驾马车之一的出口，今年上半年也不容乐观，同比只增长21.2%,而这一数据在过去的两年分别为27.2%和25.7%。早在8个月前，商务部下属中华美国学会常务理事周世俭告诉《中国新闻周刊》，人民币汇率升值的两年半时间里，已有大批广东鞋厂倒闭。当时，他刚刚做完广东出口企业的调研，发现出口乏力已是“相当普遍”的现象。

另一方面，部分工业企业的利润出现大幅下降。今年1～5月，电力企业利润下降74%，石油加工及炼焦业下降了226%。尽管国家今年以来对石化行业进行了大幅度的税收返还，但在国际油价高企的背景下，其行业利润仍然以令人难以置信的速度下滑。由于两者堪称国民经济的支柱性行业，其利润率的降低，使涨价的可能愈发现实，进一步加大了诱发宏观经济下一轮通胀的风险。

进入2008年，PPI连月上扬，在5月份CPI“被按住”之时，PPI开始加速起航，5月为8.2%,6月为8.8%，7月则最终突破了两位数。在资源、劳工、土地等主要成本近年来全线上涨的前提下，工业品出厂价格(PPI)已然难以在短期内通过技术进步等手段消化成本压力，涨价几乎成为最后的“救命稻草”。

在参加《第一财经日报》百名经济学家宏观经济形势问卷调查时，央行反洗钱局局长唐旭表示，出口增长按实物计算减速，按金额计算减幅不大，这就是一个好现象，说明中国产业正在更新，价格正在上升。

但在硬币的另一面，实物出口的减速，折射着出口需求的减少；同理，工业品出厂价格(PPI)的高企，折射着总需求的下滑。青岛邦联通达贸易有限公司业务部主管徐大志对《中国新闻周刊》说，在人民币汇率升值之前，他每出口一个集装箱的摩托车链条，只能收回1.5万～2万美元，“现在动辄就是3万～4万美元”，“我涨了单价，需求自然就少了”。

更为直接的数据是，7月份新开工项目计划总投资同比下降2.9%，显示投资增长后劲不足。其中，由于房地产市场不景气，明年该领域投资可能进一步下滑。 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所所长汪同三在接受《中国新闻周刊》采访时表示，PPI的高企，对投资增长加速“拖后腿”。

在微观层面和中下游层面，全国主要城市房价的下跌和随之出现的“断供潮”，已经从另一个侧面提醒民众，做好“好过紧日子”的心理准备。部分坚持“政策市”观点的股民，还对政府在奥运期间的救市抱有一线希望。但市场经济瞬息万变的状况表明，随着PPI的高企，尽管正值奥运期间，股市仍然出现“五连阴”的局面。8月19日上午，上证综指终于击穿了2300点。

在分析了各项经济指标之后，光大证券首席宏观分析师潘向东表示，从去年第三季度算起，“紧日子”的周期约在2～3年。对此，东莞邦达贸易公司副总经理韩哲早已做好心理准备。他告诉《中国新闻周刊》，从去年下半年开始，出口皮包的生意开始受到越来越大的销售压力。

调控延绵不绝

进入8月，压在徐大志肩上的担子开始有所减轻。就在股市“五连阴”的同时，人民币汇率升值的步伐也开始连续5天减缓。

8月11日之前，人民币兑换美元中间价为6.80。徐大志的一个月远期心理价位则是6.70。按照最近3年来人民币汇率升值的规律，一个月后交货之时，人民币汇率总会下降“10个基点”。“这个星期就好多了，我的心理价位变成了6.85。”徐大志说。

每出口一个单位的商品，多出一毛五分钱的利润，徐大志自然喘了一口气。业界普遍认为，这一政策的调整，与6月以来中央高层在东南沿海省份密集调研有关。毕竟，半年前广东鞋厂大范围倒闭的现象已非一省所独有。

7月底，税务总局在官网上悄然挂出一个链接。人们看到，自8月1日起，部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%；将部分竹制品的出口退税率提高到11%。

在出口企业众多的浙江宁波，迅速有人做出了推算。今年下半年，该市2200多家受益于此项政策的企业总计可以减少出口成本4.5亿元。

而在7月召开的宏观经济座谈会上，国务院总理温家宝明确提出：货币信贷政策“有保有压”，对中小企业加大扶持力度。对于决策层而言，吸纳全国九成城镇劳动力的中小企业如果在这一轮经济下行周期中受到猛烈冲击，无疑将对社会稳定构成挑战。尽管通胀仍在高位运行，但无论是中小企业，还是四川灾后重建，适度放开信贷规模已是势在必行。据统计，得益于“有保”政策，信贷规模因此多出了可以容纳2000亿人民币的空间。

除了让利，中央政府还试图在信贷政策上做出重大调整。8月15日，央行发布第二季度《货币政策执行报告》，辟出专栏探讨“民间借贷”。“应加快我国有关非吸收存款类放贷人的立法进程，适时推出《放贷人条例》，给民间借贷合法定位，引导其阳光化、规范化发展。”央行的上述表态释放了重大政策信号。

据央行调查，2006年末至2008年3月末，样本企业民间借贷户均余额增长36%，样本自然人民间借贷户均余额增长45%。私募基金、合会或抬会、“地下钱庄”外，小额贷款公司等机构大量参与民间借贷，组织化程度有所提高。

报告中，央行对民间借贷的评价非常积极：“民间借贷在一定程度上缓解了中小企业和‘三农的资金困难，有利于打破我国长期以来由商业银行等正规金融机构垄断市场的格局，促进多层次信贷市场的形成和发展。”

在业界和学界呼吁了多年之后，得益于本轮困难的经济形势，民间金融终于有望合法化，进而有效缓解中小企业的融资瓶颈。

改革尚在路上

早在今年年初，负责中央经济工作的国务院总理温家宝即感叹：2008年是近些年来经济形势最为复杂、困难的一年。而《第一财经日报》对百名经济学家的问卷亦反映出，面对如此复杂的局面，经济学家的意见亦出现严重分歧。例如，有53%的经济学家依然认为应该实行从紧的货币政策，另外47%的经济学家认为不应该继续从紧。

即使在出口退税调整和人民币汇率暂缓升值这些微调上，经济学界亦有不同意见。一位不肯透露姓名的经济学家告诉《中国新闻周刊》：如今的调控，难免有舍长期目标而将就短期目标之嫌疑。

无论是发端于2005年7月21日的人民币汇率升值，还是发端于2007年7月1日出口退税改革，都有着一个共同的目标，促进产业升级换代。在这位经济学家看来，在这个长期目标的背景下，短期的阵痛——或者我们应该予以忍受。

但是，一位参加了国务院宏观经济形势务虚会的权威学者对《中国新闻周刊》表示，政治家所要考虑的问题，显然不仅仅是经济理论那么简单，一个迫在眉睫的问题是，出口企业的倒闭将危及就业，进而触及社会稳定。

进入8月，国际经济形势的变化似乎让紧张的国内经济暂时喘了一口气。国际原油价格7月以来持续回落，已经跌至112美元/桶，而此前数年间一路走低的美元也开始回升。“这无疑为改革提供了时间和空间”。光大证券首席宏观分析师潘向东说。

此前，国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁指出，在CPI指数偏低之时，从纯粹的理论角度出发，我们错失了推出创业板、理顺上游产品价格机制等改革时机。

就在宏观经济形势最为紧张的7月，决策层先后做出了煤、电、油价格调整的决定，长期收到扭曲的上游产品价格机制已经处在理顺的过程中。对此，潘向东表示：相对于出口退税等政策的微调，上述改革才是治本之道。