近期，美元兑日元出现上扬，美联储主席伯南克的演讲中又有降息的暗示，加深了市场对美国将进一步降息的预期。

关于美国政府和金融机构正在讨论重新协商浮动利率抵押贷款计划的报道，亦提升了美元，此举将可整顿冲击全球金融市场的次贷问题。日元兑多种货币下滑，回吐了上日涨幅，因股市持续反弹回升缓和了避险潮，促使交易商削减日元仓位。

美联储副主席科恩近期表示，金融市场动荡再现，造成美国经济放缓的效应可能比原先的预期来得更突然，2008年将持续下调利率的预测已有所强化。

尽管美国楼市依然疲弱且导致信贷紧缩，但美联储连续降息提高了人们对美国经济可能免于衰退的乐观情绪。美国经济增长的前景在一定程度上超过了一些负面因素对美元的不利影响，市场开始将美联储即将降息看做是避免美国陷入衰退的做法。自9月中以来,美联储已累计降息75个基点，以防范整体经济受楼市动荡影响。有人则认为经济成长将是2008年的主题，美元兑欧元将强劲反弹，但并不是所有分析师都确信，关注经济成长是美元近期上升的推动力，他们将这归因于对欧元的获利了结。

白宫12月初下调了对2008年美国经济成长率的预测，承认房市困境比预期的“更加明显”，不过尽管民间分析师越来越担心经济可能陷入衰退，布什政府仍表示美国经济具备韧性，并预测已持续六年的经济扩张势头将持续。政府预测的增长率仍高于美联储的预测，后者预计2008年经通膨调整即实质的美国GDP增长率为1.8-2.5%，备受关注的民间机构蓝筹经济指标(Blue Chip Economic Indicators)调查中预测，明年美国GDP成长率为2.4%，并表示经济衰退的几率约为三分之一。政府把对2007年GDP增长率的预测从2.3%上调至2.7%，反映出第三季意外强劲的成长表现。

尽管楼市和信贷市场困境以及高能源价格的影响将让经济成长付出代价，但是美国经济仍拥有许多力道，预计扩张势头将持续。

与此同时，美元兑欧元在12月初也开始走稳，欧洲央行重申对通胀前景的担忧，激起了市场对明年欧元区将升息的预期，带动美元兑欧元自高点回落。

在白宫当局宣布限制次贷违约计划等消息出炉后，市场逐渐认为今年的信贷风波可望获得解决。此后，美元兑日元小涨，在乐观的民间就业数据出炉之后，加拿大及英国央行相继降息，突显出信用紧缩及其后续效应已扩散至美国以外地区，但还有市场人士认为美国经济受创程度没有外界所担心的那样严重。

亚洲股市表现坚稳，日股日经指数上涨至一个月新高，新西兰元兑日元小涨，接近周四触及的一个月高点。由于美元兑主要货币在长时间下滑后表现出回稳迹象，美联储在考量降息时，大概可以稍微松口气了。

不断恶化的信贷市场可能会令整体经济面临风险，所以降息可能是一种必然选择，然而,降息往往会拉低本币的币值，进而推高进口成本并可能增加通膨压力，这正是美联储担忧的问题。

幸运的是,近期外汇市场人士关注的是主要经济体的成长前景，因此,有关联储下周降息的预期近日反而支撑了美元，因为借贷成本下调会降低经济陷入全面衰退的几率。

换言之,若美联储采取行动缓解经济衰退的威胁，那么投资者就更可能把资金投入以美元计价的资产，尽管联储下调指标利率可能削减这些资产的潜在收益。

(赵师萍，招商银行外汇评论员)