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我国外汇储备是如何巨亏9000亿的

2006-12-16谢茂拾

市场周刊 2006年12期
关键词:外汇储备亏损收益

谢茂拾

说来也是,外汇储备对于大多数国民来说是太深奥了。不久前,我给一些领导干部讲课,他们一听这个数据,个个惊得目瞪口呆,大开眼界!但这个问题又是如此重要,有什么办法让普通大众听懂呢?鉴于有的读者的建议,我重点说明一下这巨亏9000亿元的来历。

当然。外汇储备的含义是需要先交代的。什么是外汇储备?理论上说,外汇储备是一种以外币表示的金融债权,相应的资金存放在国外,并未投入国内生产使用。

这个理论解释不好懂,打个比方说:就是你有一笔钱,你没有用它,把它放在别人那里;不过,这个人是别的国家,这笔钱也是别的国家的货币,但所有者是你,你还是可以用的,不过得在国际交易中使用,而不能直接地把这笔钱拿回来用。所以,我们说它是债权。

搞懂了外汇储备的含义,其他问题就好解决了。

截至2006年9月30日,我国外汇储备余额达到9879亿美元,并且正以每个月200亿美元的速度增长。10月破1万亿美元几成定局。自今年2月外汇储备规模超过日本以来,我国已经连续7个月成为全球外汇储备第一的国家。这就是我国外汇储备的计算基数。

我国保有1万亿元外汇储备的成本到底有多大?

从经济学角度分析,我国目前的外汇储备成本主要由以下一些方面构成:

(一)外汇储备的机会成本

机会成本的概念可能很多人不懂,也打个比方吧。你现在有两个选择机会:去经商,每年10万元收入;去上学,就没有收入,还要交学费。如果你选择上学,那么你上学的机会成本就是1O万元,10万元也就是你上学的代价。

同样,我们外汇储备也有这样一个机会成本。它是多少?

我的计算是:外汇储备我们主要是美元,我们投资美元资产的年收益率在3%左右,而如果这笔钱用在国内投资的年收益率起码是10%。保有美元,意味着就要放弃10%收益,去做3%收益的生意,所以,它的亏损是7%。

依此推演,我国外汇储备的机会成本应占到外汇储备总额7%的水平,如果按2005年底8189亿美元的外汇储备规模计算(不作外汇储备资产区分),这项成本是573亿美元/年,折算为人民币约4500多亿元。这就是说,拥有8000亿美元的外汇储备每年得付出4500多亿元人民币的代价。

直接说,就是亏损4500多亿元人民币。也就是放弃每年赚4500多亿元人民币的机会。当然,这个机会普通老百姓根本不知道。我们还以为划得来。我们就做这种傻事。所以,也没有意见。

(二)外汇储备的会计成本

会计成本是实际货币支出。表面看来,外汇储备似乎不会发生会计成本,而实际上,必然发生。原因是当今世界主要的国际储备货币如美元、欧元、日元等的汇率都是随市场浮动的。近几年以来,美元已经贬值了2%左右。多年来,我国人民币不浮动。实际上,人民币相对缩水了。去年以来,人民币已经有所浮动,但不影响我们计算。我们计算2004年的外汇储备。

若以2004年底的6000亿美元水平和外汇储备贬值15%的数据计算[考虑去年以来的人民币升值],6000亿美元贬值额达900亿美元,折算为人民币为72D0多亿元。这个数字可视为国家每年保有6000亿美元外汇储备的实际会计成本。

7200多亿元人民币也就是我国保有6000亿美元外汇储备的实际会计成本,即亏损7200多亿元人民币。

外汇储备亏损巨大,但一般人不清楚,所以没有人说话,还以为得了好处。

当然,这个会计成本普通老百姓根本不知道。我们还以为划得来。我们就做这种傻事。所以,也没有意见。

(三)外汇储备的相关成本

相关成本是作出保有外汇储备决定的成本。这笔成本主要是引进国外资本的代价。这种代价的计算依据是是国际融资的利率。目前国际融资利率水平大概在5%左右。

我们如果将外汇储备锁定在每年4000亿美元的水平(因为我国目前的外商直接投资已超过4000亿美元,我们将它作为国际融资额),这项融资成本至少在200亿美元/年以上,计1600亿元人民币。

这就是说,我国目前的外商直接投资4000多亿美元所体现的外汇储备相关成本为1600亿人民币/年。

也就是说,保有巨额外汇储备又同时引进国外资本4000亿元,我们得付出代价1600亿人民币/年。

当然,这个相关成本普通老百姓根本不知道。我们还以为划得来。我们就做这种傻事。所以,也没有意见。

以上三项外汇储备成本(损耗)合计:

4500亿人民币+7200亿人民币+1600亿人民币=1 3300亿人民币

我国外汇储备究竟有多少收益?

从静态看,外汇储备是存量财富;从动态看,外汇储备是可以产生增量收益的增殖资本。我国目前的外汇储备到底可以产生多少收益?

理论是一样的,不再说。

(一)外汇储备的机会收益

它是选择在国外的投资机会的收益,目前我国外汇储备主要投资于美国的国债和银行储蓄等,投资年收益率在3%左右。

如按8000亿美元计算应是每年240亿美元,计1920多亿人民币的收益。

(二)外汇储备的会计收益。

这是会计帐目上的直接增加部分。从现实情况看,它与机会收益是同一内涵,即表现为外汇储备投资于美国国债和储蓄的收益。即1920多亿人民币的收益。

(三)外汇储备的相关收益

这主要表现为外资进入国内投资所产生的国家税收增加。按引进外资4000亿美元计算,资本利润率按10名计算,这笔外资所产生的外汇储备相关收益为4000×10%×10%,即40亿美元计320亿人民币。

以上三项外汇储备收益合计:

1920亿人民币+1920亿人民币+320亿人民币=4160亿人民币

我国外汇储备究竟亏损了多少?

上面的静态分析已经证明,从总量上看,我国目前的外汇储备机会成本大干机会收益,会计成本大于会计收益,相关成本大于相关收益。

结论是:如果我国保有8000万亿美圆左右的外汇储备,其损耗或者说成本约9000亿元人民币左右。

三项外汇储备收益合计—三项外汇储备成本合计,

即:4160亿人民币—13300亿人民币—=9140亿人民币值得说明的是,这一分析是建立在我国事实上拥有大量的外汇储备基础之上的。如果从动态的角度看,外汇储备额与一个国家的经济实力和具体情况相适应,其收益与成本的比较可能是另一番情景。

外汇储备亏损巨大,但一般人不清楚,所以没有人说话,还以为得了好处。当然,这是个外汇储备的管理问题,我们吃的是暗亏,美国人很高兴,但反过来说我们侵害了他们的利益,他偷着笑。

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