庞宝林

市场直觉上认为，日本邮政系统私营化后，庞大的邮政资金会流入日股，这亦是日股近日强势的理由之一。但我们认为，日股只是日本邮政资金投资路径的其中一个选择而已。由于中国经济发展远较日本前景好，加上日本人投资中国的兴趣正与日俱增，在目前中国股市跌至多年低点的水平下，日本邮政资金很可能在不久的将来进入中国市场。

私营化势在必行，日本邮政庞大资金寻出路

9月中旬，小泉纯一郎所属的自民党在日本众议院选举获得超过半数的296席席位并再次当选首相，这显著增大了日本邮政私有化等政策顺利推行的可能性。受此影响，大量资金流入日本令“日经平均指数”升至13000点的近年新高(图1)，并挑战长期阻力位14500点水平。

截至今年7月底，日本邮政系统资产约为215万亿日圆，相等于2004年日本国民生产总值(GDP)的40％，并占日本个人金融资产总额的25％，而其人寿保险业务规模相当于日本4大私营保险商的总和。属于公营机构的日本邮政系统坐拥庞大资金，但长期以来只是日本政府的“集资机器”，营运效率并不高。在过去10年间，日本政府意图以政府带头花费刺激经济复苏，大量发行债券吸纳资金，而日本邮政系统就是买入这些债券为政府提供资金的机构。但当时日本国内只有政府愿意借钱，个人及企业却没有借贷意欲(图2)，政府借得资金后，大搞基建工程，然而这些工程根本缺乏效益，对经济复苏并没有太大帮助。……