李若愚　

央行8月23日宣布，自9月21日起，将存款准备金率由6％提高至7％。从金融市场反应来 看，面对这一紧缩的政策措施，金融市场普遍感到资金偏紧，反应较为激烈。但就各个金融 市场来看，存款准备金率的上调，对同业拆借市场和债券市场影响更突出，对中小金融机构 的流动性影响更大。为了减少货币政策收缩对经济与金融环境造成的不良影响，保证经济增 长与金融稳定，必须加大各部门之间的合作和配合，在各项经济政策之间进行有效地协调。

债券市场出现暴跌行情

从8月下旬开始，银行间债券市场与交易所债券市场就出现了整体的放量下挫。从两个 市场的表现对比来看，由于交易所市场参与主体主要是证券公司等非银行金融机构，历来属 于资金的净融入方，市场资金面的紧张表现得更为明显，交易所国债市场的跌幅要远大于银 行间市场。

在央行政策出台后的近一个月里，交易所国债市场的持续下跌幅度很大，走势已呈将近 80度的直线下跌。国债现券价格大幅回落，平均下跌2.5元以上。同时，国债收益率曲线迅 速上升，一个月的时间里已上升40个基点左右，而上证国债指数则连续大幅下跌，跌破了去 年底100点的基点，并连续创出单日最大跌幅记录。8月23日～9月26日，上证国债指数累计 跌幅达到2.21％，如此跌幅历史少有。

同期银行间债券回购利率则逐日攀升，从8月22日的2.1256％上升到9月1日的2.9039％ ，9月25日更突破了3％。银行间市场回购利率上升速度之快、幅度之大超出了市场的意料， 中短期国债出现恐慌性抛售。……