王长春

中华网：2.5亿美元找买主

还是从总部设在香港的中华网( CHINA.COM)公司一个野心勃勃的计划说起。

自从中华网用巧妙的方式,躲过了国内证监会和信息产业部的监管条例,顺利在美国NASDAQ和香港创业板上市后,中华网的发展经历似乎就在一夜之间,发生了奇妙的变化。期间,虽然经过美国股市的剧烈调整,一度使它的股票从115美元的最高点下挫到目前的27美元左右。但由于它在此之前已经及时调整了业务策略,照中华网首席技术官徐逸群的说法,公司依然没有放缓扩张的步子。比如就在全球科技股纷纷抛空出逃之前,中华网就收购了一些中文网络公司,如电子商务咨询公司WEBCONNECTION,在线广告公司24/7传媒公司。

之后,中华网更“不可阻挡”地收购了网页制作和服务器托管公司WAYX,还有虚拟游戏站点STAME.COM等。从中,人们可以解读出中华网已经从最初的拉升股票的魔方———网络门户中国概念股,蜕变成了一个以电子商务和技术支持为主业的大型综合网络公司。

在短短一年时间内完成这种奇迹般的转变,根据徐逸群的说法,主要得益于中华网公司超强的融资能力。根据中华网公司自己公布的数据,从去年下半年在美国NASDAQ上市交易以来,经过拆股,再把门户站点中的香港地区部分剥离(即HONGKONG.COM),今年3月份单独在创业板上市,中华网公司手头上已经握有了共5.6亿美元巨资。

这么雄厚的资本,自然可以支撑中华网公司短时期内快速膨胀。以至于《远东经济评论》一度把中华网和李泽楷的盈动数码科技(PCCW)、新加坡创通(CREATIVE)等公司相提并论,称之为亚洲网络产业的“五条大章鱼”。似乎还嫌步子迈得不够快。就在不久前美国众议院通过给予中国永久性正常贸易关系地位同时,中华网首席执行官叶克勇宣布,要在今后2～3年内向内地互联网产业投入至少2.5亿美元。叶克勇解释说,入世在即的巨大前景,是公司高层作出这样庞大投资计划的直接动因。根据中国政府早些时候同美国、欧盟签署的世贸协议,在加入世贸组织后,国外资本立即可在内地的网络内容和服务提供商( ICP/ISP)公司占到30%股份,两年后则可占到50%。为了回应即将到来的激烈竞争,叶克勇表示,尤其在门户这一块,中华网需要提前动作。因为,“要做亚洲最大的门户网站,在国内做不到第一,是无法想像的。”

而根据最新的内地官方互联网发展状况调查机构CNNIC的调查结果,中华网目前在门户网站这一块,排名还只是第6位,落在了新浪、搜狐、网易组成的第一军团的后面。

但是,叶克勇透露,经过一段时间来的整合购并,中华网的日页面浏览量已经翻了4倍,冲到了1600万,已超过搜狐。

在2.5亿美元现金这个同样巨大的数字面前,人们至少不能不相信,中华网如果下了决心要在内地网络产业某个领域作出一番事业的话,无疑是最有可能成为领头羊的。

新浪:胃口也不错

可能是因为上市后较长一段时间的逆市上扬,又或者是新浪要同中国电信、中国移动以及联通合作为其提供移动互联网络内容( WAP)刺激了投资者的欲望,使新浪股票从37美元的价位一下子冲到56美元的高位( 目前回落在45美元的价位徘徊),处在一团兴奋中的新浪,也急冲冲地玩起了大规模收购的游戏。

从5月中旬开始,新浪就开始了大跃进式的联盟和兼并动作。如5月24日,美国的声音邮件、免费网络电话等系列在线有声服务公司———FIRETALK,与新浪合作开发专为在美国的华人提供的声音软件、在线通话等服务;5月25日,美国另一家在线教育公司EDUVERSE也把目光瞄准了潜力日增的华裔团体,同新浪联手,在新浪网站上增辟免费英语教育服务;5月26日,美国最大的在线拍卖行之一———克莱格·曼宁公司同新浪合作,在新浪的平台上创建了电信产品拍卖频道。

更值得关注的可能还是5月28日发生的一笔交易———在新浪公司董事之一、台湾人姜丰年的牵头下,新浪与台湾地区电信通讯产品巨头———震旦行集团合资成立电子商务公司,通过在线销售与实体配送网络的结合,联手开拓两岸大中华地区电子商务市场。

根据当地媒体报道,双方合作的具体方式是:新浪网通过合资公司设立电子商城,为两岸的消费者提供在线下单、购物、付款等服务;震旦行则提供其原有的分销渠道完成取货、送货、运储、退货、换货等物流相关服务。新的电子商务公司将赴开曼岛设立控股公司,未来将在美国纳斯达克与香港创业板股市挂牌,由新浪网与震旦行各持股50%,将采用阶段性增资方式。其实明眼人很容易就可以看出,新浪和震旦行的这笔交易,重心还在于通过现金、换股等方式来收购或合作成立新的业务,在适当时候再将其分拆、剥离,单独上市,从而大大增加其现有的融资能力。

尽管以目前的资产规模来算,新浪不到2亿美元的现金(按市场流通股总值来计算)同中华网的5.6亿相比,还差那么一大截,但这种增资模式,已经被包括中华网、人人(RenRen.com)在内的一大批网络公司证明是行之有效、且成本相对较小的办法。

新浪在扩张方面,更是加快了原本已经很快的脚步。在不久前上海召开的第十一届亚洲企业年会上,与会的新浪首席运营官(COO)茅道林透露了这样一个信息:在今后的3年内,新浪准备还要亏一亿美元。当时,对茅道林口中冒出的这一句话,人们还将信将疑,但比照这几天似乎就在你的眼皮底下发生的种种大动作,人们有理由相信,新浪已经下了决心要走上这条高回报、高风险的兼并来求发展的道路。

在问到即将大张旗鼓地花出的这笔1亿美元巨款的具体投资方向时,茅道林表示,它会主要用于提升新浪品牌知名度、提高产品性能以及投资相关商业领域,如无线接入和宽带服务方面。鉴于从一开始新浪在品牌推广上就已经花费了大量的成本,同时在改进公司产品性能,如服务器容量等方面,并不需要更多的花费,因此,很容易可以得出这样的结论:新浪在今后一段时期,发展策略重心会主要集中在收购相关领域的技术和服务性网络公司上。

如为了同一些传统的竞争对手争夺未来的电信新增长点,新浪或许很快就会花钱收购一些小而有潜力的WAP内容供应商。当然,这种策略不可避免地会同中华网等大玩家形成直接碰撞。似乎是巧合,就在新浪宣布同台湾震旦行合资成立新公司同时,叶克勇在接受传媒的一次采访中说,中华网将很快包装先前收购的一个或数个网络公司,让其尽快在NASDAQ或创业板上市。叶克勇还说,预计这次IPO计划(首次公开上市募股)集资规模将占到中华网资产总规模的15%～20%。换句话说,若进行顺利地话,中华网将再添至少一亿美元。

兼并：美丽的诱惑

当然,任何事物都有它局限的一面。就像一个相当流行的寓言所说的那样,一辆拼凑而成的战车,外表看上去装饰亮丽、极尽奢华,但跑路过程中,一旦速度太快,很容易就会散架,四分五裂。

根据美国波士顿咨询集团的最新公布的数据,通过对近年来发生的近168起美国上市公司兼并案的研究,显示其中至少有2/3的案例遭遇失败:不仅大大损害了合并后双方股东的利益,还拖累了兼并方的业绩表现。

该项数据表明,之所以大部分兼并案不能获得成功,原因主要在于决策者受助手或利益团体的左右,未能全面、客观地分析兼并所能带来的利益和损害,也未能像建立一个新业务那样,做到很好的成本核算和控制。

另一个更重要的原因可能还在于,兼并方往往过高估计了要收购对象的价值,不仅要花多出其真实价值好几倍的价格去收购它,甚至买进后才察觉其业务同自己的核心业务并没有多大的关系。

一个最大的失败例子已经呈现在人们面前:以生产芭比娃娃著称的美国MATTEL公司,去年花了35亿美元购进了一家软件制造商———学习集团。兼并交易完成后,MATTEL的股票很快从31美元暴跌至9美元。再加上主业玩具制造生意利润又在不断下降,最后MATTEL被迫重新出售学习集团,然而此时它的价钱才不到10亿美元。

兼并可能带来的巨大风险,其实在内地一些急欲拓展市场的网络公司高层眼里,也不是完全一无所知。正像最早在中国展开业务的美国风险投资公司———BDA(中国)公司合伙人邓肯·克拉克接受采访时指出的那样,至少在目前这个阶段,内地网络产业的大规模兼并还只能在纯网络公司之间发生,如前不久“人人”收购“奇迹”,又如人才资源网站最近发生的一些组合动作等等。邓肯解释说,这是因为传统企业与纯网络公司相比,由于在人才运用、经营策略、管理体制上都有着很大的差异,因此相互之间异体排斥的可能性更大,失败机率也相对要高(这或许从一个方面也解释了为何时代华纳同美国在线、盈动同香港电讯合并后,其股价都有一个较大幅度的下挫)。另一方面,即便是纯粹的网企之间的联合,也要求对重组后团队的管理、互有差别的企业文化的顺利融合,倾注更多的精力。

对此,中华网的徐逸群也有自己的见解。徐说,中华网对并购对象的选择,是相当严格和审慎的。它会通过预选目标;由公司管理高层和法律、金融、会计等各个领域专家组成10多人的评议小组,对兼并案的可行性、可能存在的风险以及能够带来的收益做出切实的预测和计划;最后交由股东大会表决通过等一系列程序来完成。当然,要在已经杀红了眼的残酷环境下胜出,在兼并扩张的同时,始终保持自己的核心竞争力,才是立于不败的秘诀。徐逸群表示,通过加大对虚拟社区的建设,通过积聚庞大的忠诚用户群体,来有目标地推行电子商务,应该是中华网未来所在。新浪的茅道林似乎也英雄所见略同。

他的计划是:新浪的一亿美元,将主要用来收购和建设聊天室,同样要达到从社区到商务的目标。

达尔文式的调

整如果说,在势力庞大的传统企业一般没有胃口收购纯粹网企的大背景下(像联想、美的、海尔等大公司,要么自己下网,要么索性对网络不理不睬),而中华网、新浪虽然上市后拥有了比一般网络公司要强的金融杠杆,但其吞食竞争对手的胃口毕竟有限。那么,摆在各类不大不小的内地网企面前的路,其实只有一条———要么从地球上蒸发,要么等着幸运女神垂顾,被为数很少的网络巨无霸收购。

又或者,在保持自己的独立性同时,同一些资质良好的在线或离线公司形成松散的联盟。这样做的好处自然毋庸赘述,如可以通过品牌联合大大降低推广费用等(雅宝和华夏旅游网的捆绑推广就是一个很好的佐证),但正如包括高盛(亚洲)、大通银行、美林等一些著名投资机构所指出的那样,在内地众多网络公司盈利前景还相当渺茫的情形下,这种不亲也不疏的关系还能有效维持;一旦大网络公司获利趋势明朗化,那些背靠大树乘凉的中小网企的价值将会降低,留给他们的似乎只有“蒸发”的命运。由此,不难理解为何美国高盛公司总经理韩礼会作出这样的论断:在今后一两年时间内,一个大兼并时代会来临,每一种模式只会有一两个顶尖网企存活。这将是一场达尔文主义式的调整。□