吴海珊

3月26日，招商银行董事长缪建民在招商银行2023年度业绩发布会上表示：“我们分红派息率既然提高了，就没打算再降下来。”

与2023年的業绩发布同步，招商银行宣布将2023年的派息比例提高至35%。过去几年，招商银行的派息比例都是33%。

受这一消息影响，截至3月26日收盘，招商银行股价收涨3.35%。

招商银行并不是惟一一个提高派息的银行，包括平安银行、中信银行等多家银行都宣布提高派息。

自2023年10月以来，监管持续推进上市公司派息，标普指数认为，A股的派息文化获得了显著的进展。

而包括银行在内的金融在A股所有板块中贡献了最大的份额，截至2023年底这一数据为34%。在这一轮监管推动提高企业分红背景下中，银行仍然是排头兵。

招商银行派息比例提高至35%平安银行派息率高达7.2%

招商银行宣布的2023年度派息方案为，以实施利润分配股权登记日A股和H股总股本为基数，向登记在册的股东派发现金股息，每股1.972元（含税）。

缪建民计算，按照35%的派息比例计算，招商银行A股的派息率是6%，H股的派息率是7%。

据长江证券分析师马祥云测算，此次抬高派息比例之后，招商银行A股的2023年规划股息率为6.29%。马祥云将招商银行称为“中长期分红能力最突出的银行股。”

作为股份制银行龙头，招商银行多年来备受资本市场青睐，但受多种因素影响，其2023年在资本市场的表现较为一般，全年股价下跌21.2%，在42家上市银行中排名第37，截至2023年12月31日，市盈率（TTM）为4.84倍。

缪建民在业绩会上表示：“去年一年，我们大多数股东在资本利得上赚的钱不多，或者没有赚钱，所以提高一点派息，可以提高股东整体回报”，他表示目前“招商银行应该是一个低估值高分红的价值银行。”截至3月27日收盘，招商银行市盈率为5.56倍。

招商银行是A股银行中为数不多将派息率不低于30%明文规定写入章程的银行，过去四年，招商银行的派息率一直维持在33%左右。

申万宏源分析师郑庆明表示，招商银行提升派息率凸显招行在风险资产扩张放缓、资本压力较小的背景下，实施更好反馈投资者的举措。

在目前已经发布年报的银行中，招商银行并不是惟一一个提高派息率的银行，甚至不是提高最多的。最先发布2023年财报的平安银行派息率提高得更多。

3月15日平安银行发布公告称，将以2023年年底的基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币7.19元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，派息率达到7.2%。

图1 招商银行过去五年派息情况

数据来源：企业年报本刊编辑部整理

相较于过去几年，平安银行的派息率出现了较大的提升。

如2022年，平安银行每10股派发现金股利人民币2.85元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。再往前三年（2019年～2021年）分别是每10股2.28元、1.8元和2.18元。

从派息占股东净利润的比例来看，相较于过去两年（2021年～2022年）的12%，2023年平安银行直接提高到了30%。“平安银行在盈利增速调整期间仍能保证较高分红，将提振股东信心。”国泰君安证券分析师刘源表示。

值得注意的是，招商银行和平安银行都是在营收小幅下降，归属股东净利润小幅上涨的情况下提高派息率的。2023年全年，招商银行实现营收3391.23亿元，同比下降1.64%，归属该行股东的净利润1466.02亿元，同比增长6.22%。平安银行2023年实现营收1646.99亿元，同比下降8.4%，实现净利润464.55亿元，同比增长2.1%。

多家银行提高派息率对中小银行要保持理性预期

除了招商银行和平安银行之外，其他银行也在同步提高派息。

跟招商银行同步发布财报的中信银行2023年度利润分配方案显示，拟每10股派发现金股息3.56元人民币（含税），占其2023年度合并后归属于普通股股东的净利润28.01%。相较于过去几年也出现了比较大的提升。2019年至2022年，中信银行每10股分别派息2.39元、2.54元、3.02元和3.29元，同时现金分红金额占股东净利润的比例也在持续提升，分别为25.05%、27.04%、28.08和28.09%。

城农商行中，常熟银行也发布了其分红方案。该行表示，将以总股本为基础，每10股派发现金股息人民币2.50元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增1股。

拉长周期来看，常熟银行的派息跟2022年持平。2022年和2021年，常熟银行每10股派发现金股息分别为2.5元和2.0元。但是从派息占归属上市公司及普通股东利润比例来看，常熟银行最近三年在持续走低，自2021年到2023年分别为25.05%、24.97%和20.88%。

威海商业银行2023年业绩报告决定，拟向每100股向全体股东派发现金股息10元（含税），过去几年威海银行均保持这一派息金额。值得注意的是，连续三年未进行派息的天津银行，2023年也推出了分红预案，其计划每10股现金派息1.2元。

表1 部分披露分红计划的上市银行

数据来源：企业年报本刊编辑部整理

马祥云表示“要对中小银行的派息比例的提升保持理性预期”，原因在于一方面资本压力制约，银行未来股权融资难度大，另外一方面当前房地产、城投等重点风险尚未完全化解，银行更注重资本留存。

但是他仍然看好部分城商行的投资价值，主要包括两类：一类是高增长+高股息的头部城商行，如江苏银行、成都银行；另一类是经营情况稳定，分红比例长期稳定的银行，如渝农商行、北京银行和上海银行等，这三家银行目前的静态股息率分别为5.93%、5.47%、5.99%。

监管推动上市公司提高分红高股息策略重要性凸显

其实近年来，中国监管方持续努力推动中国上市公司提高分红比例。

如2023年10月，监管层就曾对《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，向社会征求意见。而在今年3月15日，《关于加强上市公司监管的意见（试行）》发布，其中明确提出要“加强现金分红监管，增强投资者回报”。

具体举措主要包括三点：第一，对分红采取强约束措施，要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期。对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示（ST）等方式加强监管约束；第二，多措并举提高股息率，支持上市公司按照规定使用资本公积金弥补亏损，进一步便利未分配利润为负的绩优公司后续实施分红。督促财务投资较多的公司提高分红比例。完善信息披露评价制度，增大分红权重，鲜明体现鼓励分红导向。强化问询约谈和监管措施约束，督促不分红或分红偏少的公司提高分红水平。第三，同时推动一年多次分红。引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。

图2 平安银行近五年派息数据

圖3 2023年标A 股BMI 指数的行业板块权重和红利分布

表2 A 股市场分红的演变

数据来源：标普道琼斯指数有限公司、FactSet。数据截至2023 年12 月31 日。本文发表时大多数公司的2023 年盈利数据尚未发布。仅包括标普中国A 股BMI 指数中定期现金分红的公司。标普中国A 股BMI 指数于2013 年11 月27 日推出。指数推出日期前的所有数据均为回测的假设性数据。过往表现并不能保证未来业绩。图表仅供说明。请参阅文末的业绩披露链接，了解与回测表现相关的内在限制的更多信息。

标普道琼斯指数因子和主题指数总监叶佳胜对本刊表示，过去一年里，A股市场在培育支付股息文化方面取得了显著的改善。根据他的统计，2010年，A股仅有897家公司进行分红，到2023年，这一数据已经增长至3289家。同时，叶佳胜的统计数据显示，截至2023年12月31日，已经有132家A股公司会提供中期分红，他对本刊表示：“中期分红或季度分红行为在美股已经比较成熟，目前A股大部分公司是年度分红，未来可能会有更多的中国公司开始中期分红。”

分行业来看，在分红派息方面，包括银行在内的金融业一直都是A股派息的“优等生”。

叶佳胜研究显示，历史上，中国A股市场的股息派发主要集中在金融、能源和工业领域，从2010年到2016年，金融行业的分红占到了整个A股分红的50%。不过，在过去七年，金融和能源分红的贡献率都有所下滑。如截至2023年年底，金融仍是A股分红最多的板块，贡献了34%，大幅超过其在股市的权重。

3月28日和29日，银行也迎来财报发布的重头戏，五大国有行也将发布2023年财报。马祥云预期中期维度内，国有大行仍然能够维持利润稳定+30%分红的比例不变。

稳定派发高股息的国有行多数情况下会被投资者与国债等固定收益类产品相对比。在目前情况下，中国正在经历利率下调周期，五年期国债的收益率不到3%，而目前五大国有银行的平均股息率为5.63%。与10年期国债收益率的利差达近300个百分点。

叶佳胜表示，在目睹了包括互联网在内的行业估值的持续性下滑之后，一些投资者转向了高股息策略来需求回报。尤其是自2022年以来美国持续加息，联邦基金利率超过5%，“这时高股息策略在A股市场更加重要。”

（文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）