易强

进入12月，算力板块再次成为市场关注的热点。

政策面上，工信部12月6日召开的全国通信管理局长座谈会暨信息通信监管工作座谈会强调，“要加快新型信息基础设施优化升级……加快布局智能算力设施”。

行业动态上，AMD于12月7日正式发布系列人工智能芯片，公司首席执行官苏姿丰在发布会上表示，到2027年，用于数据中心的人工智能芯片的整体市场规模将达到4000亿美元（此前预计1500亿美元），年复合增长率将达到70%。

之前的11月29日，国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布了《2023-2024年中国人工智能计算力发展评估报告》。报告称，2022年至2027年，中国智能算力规模年复合增长率预计将达到33.90%。

反映在二级市场上，中证算力及国证算力指数12月月内涨幅（截至12月11日）分别为7.49%和6.68%。

公募方面，三季末重仓持有算力板块的持牌机构有140家，占到持牌机构总数的89.17%，持仓较多的机构主要有华夏、易方达、兴证全球、万家及嘉实基金等，这些公司的偏好各不相同，例如华夏基金主要投向算力板块中的电子行业（申万一级行业分类）标的，易方达则主要投向该板块中的计算机行业标的。

未重仓算力板块的主要是展业未久或权益类规模较小的公司，但这并不意味着权益类规模较小的公司皆不重视该板块。以东吴基金为例，该公司三季末权益类规模仅53.60亿元，但算力板块重仓市值有6.45亿元，占比12.03%，在公募持牌机构中排在前列。

公募基金认可度较高的算力指数主要有两只，即中证算力指数与国证算力指数，成分股皆为50只，其中有21只重合，换言之相关成分股共计79只，共同构成“算力板块”。该板块主要涵盖电子、计算机、通信、机械设备、国防军工及电力设备等六个行业，截至12月11日的流通市值合计2.72万亿元，占到A股总流通市值的4.01%。

持仓方面，根据东方财富Choice数据，三季末公募重仓持有的算力板块市值为1873亿元，环比下降19.16%，稍逊于中证算力指数及国证算力指数同期涨幅（分别为-17.52%和-18.44%）。同期，在公募重仓持有的A股资产中，算力板块占比6.87%，较上季末下降1.27个百分点。二季末公募重仓持有的算力板块市值为2317亿元，占到公募重仓A股资产的8.14%。

显然，从三季报来看，公募对算力板块有所减持。但从历史数据看，这种减持未必是趋势性的，因为在此前几个季度，公募一直在加仓该板块。

2022年三季末至2023年二季末，公募重仓持有的算力板块市值依次为815亿元、960亿元、1849亿元和2317亿元，其在公募重仓A股资产中的比重依次为2.81%、3.27%、6.50%及8.14%。

截至三季度末，重仓持有算力板块的公募持牌机构有140家，占到持牌机构总数的89.17%。按照证监会发布的名录，截至10月底，公募持牌机构有157家，包括144家基金公司及13家资产管理公司。

未重仓算力板块的持牌机构中，既有持牌未久尚未充分展业的基金公司，例如2022年1月成立的外资独资机构施罗德基金，亦有持牌日久但公募规模尚小的券商，例如国都证券、高华证券等，但更多的是公募规模尤其权益类规模较小的基金公司，例如尚正基金、百嘉基金；亦不乏权益类规模不小但偏好其他板块的基金公司。

至于已重仓算力板块的持牌機构，其重视程度亦有差异。

权益类规模（含股票型及混合型两类）排在前十的持牌机构中，最为重视算力板块的三家公司是华夏、嘉实及易方达，截至三季末该三家公司权益类规模分别为4949亿元、2405亿元、5561亿元，其中算力板块重仓市值占比分别为3.17%、2.85%及2.47%。华泰柏瑞则仅有0.35%，排在第十位，其三季末权益类规模为2269亿元，算力板块重仓市值为7.89亿元。

十大公募持牌机构中，对算力板块加仓力度最大的是招商基金。尽管三季度算力板块出现较大幅度回撤，中证算力指数跌幅达到17.52%，期末招商基金算力板块重仓市值（33.95亿元）却环比提高3.89%，算力板块重仓市值占权益类规模的比重亦由二季末的1.60%升至1.75%。

需要指出的是，由于此处算力板块仅计重仓持股市值，权益类规模则为全口径数据，因此有关权重数据必定低于实际情况。

若将样本范围扩大到权益类规模超过300亿元的41家持牌机构，则最为重视算力板块的三家公司是万家、诺安及兴证全球基金，其三季末算力板块重仓市值分别为88.59亿元、54.19亿元和118.24亿元，分别占到权益类规模（分别为710亿元、473亿元及1495亿元）的12.47%、11.45%及7.91%。同期，加仓力度最大的是前海开源，三季末算力板块重仓市值为45.67亿元，环比提高25.77%。

若将样本范围扩大到权益类规模超过100亿元的70家持牌机构，则最为重视算力板块的三家公司是宏利、金鹰及银河基金，其三季末权益类规模分别为192亿元、198亿元和297亿元，算力板块重仓市值分别为25.79亿元、27.29亿元和39.37亿元，占比分别为18.64%、13.78%和13.25%。同期，加仓力度最大的是信达澳亚，三季末算力板块重仓市值为12.22亿元，环比提高82.99%。

持牌机构对算力板块下属行业的偏好也有所不同。

以华夏、易方达、兴证全球、万家及嘉实基金为例。截至三季末，该五家公司重仓持有的算力板块市值分别为158亿元、138亿元、118亿元、89亿元及69亿元，在公募持牌机构中排在前五，分别占到公募重仓持有的算力板块总市值（1873亿元）的8.37%、7.35%、6.31%、4.73%及3.66%。

华夏基金重仓的算力资产中，电子行业占到62.32%，其次是通信与计算机行业，分别占到22.58%及14.77%。该板块其前三大重仓标的是澜起科技、兆易创新及寒武纪，三季末重仓市值分别为39.92亿元、26.80亿元及24.69亿元，皆属于电子行业。

易方达重仓的算力资产中，计算机行业占到51.08%，其次是通信及电子行业，分别占到29.03%和19.80%。该板块其前三大重仓标的是宝信软件、海康威视及中际旭创，三季末重仓市值分别为32.02亿元、19.30亿元及17.49亿元，其中前两只属于计算机行业，后者属于通信行业。

兴证全球重仓的算力资产中，电子行业占到50.32%，计算机及通信行业分别占到27.37%和22.30%，该板块其前三大重仓标的是工业富联、澜起科技及中兴通讯，三季末重仓市值分别为25.35亿元、17.82亿元和17.46亿元，其中，前两只属于电子行业，后者属于通信行业。

万家基金重仓的算力资产中，计算机占到55.08%，其次是电子和通信行业，分别占到28.46%和16.46%。该板块其前三大重仓标的是科大讯飞、深信服及用友网络，三季末重仓市值分别为16.19亿元、11.77亿元和10.78亿元，皆属于计算机行业。

嘉实基金重仓的算力资产中，通信行业占到43.91%，其次是计算机和电子行业，分别占到30.20%和24.56%。该板块其前三大重仓标的是中兴通讯、海康威视和亿联网络，三季末重仓市值分别为18.62亿元、9.98亿元和8.02亿元，其中，海康威视属于计算机行业，其余二者属于通信行业。

从经營数据来看，算力板块的成长性有待验证。

根据东方财富Choice数据，2023年前三季，算力板块营业总收入及归母净利润分别合计2.40万亿元和1887亿元，同比分别增长2.16%和3.30%；第三季度单季营业总收入及归母净利润分别合计8064亿元和574亿元，环比分别增长-2.71%和-29.51%。

营业收入构成方面，通信、电子及计算机等成分行业占比最高，2023年前三季分别占到算力板块营业总收入的69.06%、15.21%及15.03%，归母净利润则分别占到84.26%、7.34%和7.61%。

成长性方面，2023年前三季通信行业业绩表现较好，第三季度单季则电子行业较佳。

数据显示，2023年前三季，通信、电子及计算机营收同比分别增长6.03%、-9.34%及-1.71%，归母净利润同比分别增长7.40%、-21.71%和-7.95%。第三季度单季营收环比分别增长-8.46%、19.45%和7.48%，归母净利润环比分别增长-36.61%、42.41%和-1.27%。