石 彬

(云南财经职业学院 工商管理学院，云南 昆明 650221)

1 引言

随着改革深度推进，我国市场经济体制逐渐完善，但新的挑战和竞争也层出不穷，该如何提前预测风险、如何及时发现风险并迅速反应，越来越成为企业所必须关注和面对的问题。在此背景下，财务风险作为一种潜在风险受到越来越多人的重视。复星医药自成立以来，迅速扩大规模，壮大组织，年收入和利润持续增加，但销售费用激增和应收账款回款困难等问题所带来的财务风险也在增加。文章通过对复星医药2016—2020年五年间财务数据进行分析，找出其存在的财务风险，希望帮助公司降低风险，提升经营绩效，实现经营目标。同时结合复星医药近年来销售规模扩大但销售净利率没有太大提高的实际，希望通过财务风险分析来找到影响销售净利率的不利因素并降低其影响，为管理层提供决策依据。

2 理论基础和方法概述

2.1 财务风险相关理论

2.1.1 财务风险的概念

财务风险描述了企业受不可控、不可测因素影响，导致最终的生产经营结果偏离最初设定的目标，并进而影响到企业的经营成果，使企业经济利益受到损失的可能。

2.1.2 财务风险的控制

财务风险控制是指企业在财务管理中借助特定手段和相关信息对财务活动施加影响，从而控制或减少财务风险发生的可能性，以实现预期财务目标的行为。

2.2 财务风险分析方法

2.2.1 比率分析法

财务报表上的不同报表科目之间，通过简单的数学化处理，能得到反映企业财务状况、经营成果的指标，该指标可以统称为财务比率，故比率分析法描述的就是该种分析方式。比如，通过“总负债/总资产”得到的资产负债率指标，即可反映企业负债率的高低。

2.2.2 报表分析法

顾名思义，财务报表分析法是基于资产负债表、利润表、现金流量表等对外披露的报表，通过分析各个报表科目、各张报表之间的勾稽关系以及相关财务指标，从而评判被分析企业的财务能力、经营成果和现金流量情况，以及分析其可能存在的财务风险。

3 复星医药财务风险现状

3.1 复星医药简介

1994年上海复星医药(集团)股份有限公司正式在上海成立，是医药领域国内最为领先的企业之一，业务涉及生物制药、医疗器械生产与研发、医疗服务等。

3.2 复星医药财务状况

3.2.1 资产负债表分析

从资产情况看，2016—2020年，复星医药总资产处于持续增长态势，说明近五年来企业处于扩张阶段；流动资产总额逐年递增。流动资产由于可在一年或超过一年的一个营业周期内变现，代表了企业的短期偿债能力，因此该指标反映了复星医药流动性和短期偿债能力尚可。详见表1。但该时期内复星医药的流动比率均在1左右，2019年达到近五年最高值也仅为1.17，说明复星医药虽具有一定的短期偿债能力，但流动资产对流动负债的覆盖倍数不高，若出现流动负债集中到期的情形容易给公司带来偿债压力，仍需引起关注。详见图1。

图1 复星医药2016—2020年流动比率

表1 复星医药2016—2020年资产负债表主要财务数据 单位：元

负债方面，复星医药总负债中流动负债的占比较高，并且呈增长态势，2020年该指标一度接近65.97%，反映出了公司负债的期限结构不够合理，长期资金支持的占比不到负债总额的一半。资产负债率方面，2016—2020年该指标呈先上升后降低的趋势，由2016年的42.31%增长到2018年的52.39%，说明这几年间公司加大了举债经营力度，而这会加重偿债压力，2018年之后该比率有所下降，表明公司管理层或已注意到负债率偏高的问题并进行了相应调整。详见图2。

图2 复星医药2016—2020年资产负债率

3.2.2 利润表分析

2016—2020年复星医药营业收入逐年递增，尤其是2017年之后的增长速度明显加快；营业成本和销售成本也呈增长趋势，同时公司研发费用也逐年增加，虽然销售额逐年增加但利润总额却没有大幅增加。对医药企业来说，研发能力至关重要，市场竞争力的绝大部分来源就是研发成果，复星医药研发费用的增加说明公司已意识到该问题；但2016年、2017年的研发费用为0，2018年却骤增至14亿元之多，也从侧面反映出公司在研发创新方面缺乏科学规划，这将不利于企业的长期可持续发展。详见表2。

表2 复星医药2016—2020年利润表主要财务数据 单位：元

3.2.3 现金流量表分析

复星医药经营活动现金流量净额均录得正值，且在2016—2019年处于上升趋势，表明经营活动现金流情况良好；就投资活动而言，2016—2020年公司投资活动现金流量净额均录得负值，说明企业处于扩张投入阶段，仍需警惕过度投资、投资失败可能带来的风险；此外筹资活动现金流量净额只在2019年录得负值，其余四年均为正值，表明企业资金筹集环境和筹资能力较好，但需严防不必要的资本浪费。详见表3。

表3 复星医药2016—2020年现金流量表主要财务数据 单位：元

4 复星医药存在的财务风险及原因

4.1 筹资方式单一且负债较高

复星医药筹资方式单一。从上文分析可知复星医药负债规模逐年增加且较为依赖银行借款，2018—2020年筹资活动现金流入中来源于取得借款收到的现金的比例分别为71.09%、77.95%和82.96%，可以看出近年来不但负债总额在增加，对举债融资的依赖更是居高不下，这会给公司带来较大的还本付息压力，当市场利率或信贷政策发生变化时易引发筹资风险。

4.2 投资缺乏可行性分析

复星医药涉及的投资活动主要分对外投资和对内投资两种，对外投资主要涉及金融资产投资，分析发现近几年投资收益处于下滑趋势；而对内投资集中在药品方面，公司近几年销售规模和毛利率均上升，但利润总额却没有大幅上升，表明投资方面成效甚微，对投资缺乏可行性分析；公司研发投入金额的骤增也表明公司在投资方面缺乏长期、系统的统一规划。

4.3 应收账款周转率低

在企业生产经营过程中，应收账款对于贷款融资、扩大销售、减少库存等方面都有较大作用，回收应收账款的主要作用不仅是减少呆坏账，而且是平衡利润与风险，增加资本回报率。从表4看出，复星医药应收账款周转率总体处于下降趋势，从2016年的7.90%下降到2020年的6.79%，低于医药行业平均值12，体现出复星医药在账款催收方面成效较低，较长的应收账款周转账期不仅会造成资金运用效率的低下，而且还会抬高坏账损失的风险。进一步查阅资料可知，公司缺乏应收账款风险防范意识和合理的管理制度，应收账款的管理仍主要由财务部门负责，缺少专门的部门设置将不利于应收账款的回收。

表4 复星医药2016—2020年应收账款相关数据 单位：%

5 复星医药财务风险控制措施

5.1 拓宽融资渠道并优化负债结构

企业的外源融资主要分为债务融资和权益融资，债务融资由于会带来还本付息压力，企业获取债务融资的前提是经营利润率高于债务利息率，否则债务融资在杠杆的作用下不仅不会给企业增加收益，还会使企业背上沉重的债务负担。考虑到复星医药过于依赖银行借款的事实，建议其可以适当提高权益融资的水平，比如进行股票增发、发行永续债券和可转债等，减轻财务压力的同时还能为公司的发展提供长期资金支持。此外，复星医药还可以考虑融资租赁的模式来替代购买大型机械设备，通过分期支付融资租赁款化解融资压力。

内源融资也是路径之一，每年留存在公司的税后利润可为公司来年发展提供资金支持，有利于公司参与下年度生产经营活动或者用于研发投入。

此外，稳健经营、研发创新的企业形象也有助于企业吸引更多的外部资金支持。复星医药需继续增强自身核心技术能力和核心竞争能力，大力开展自主创新药物的研发工作，在提高利润再投资能力的同时，也有助于吸引更多的外部资金支持。

5.2 拓宽投资领域以加强可行性分析

复星医药管理层需加强对投资项目进行科学合理的可行性分析，制定长期、系统化的投资规划，保持投资政策的稳定性和连贯性，投资前充分识别项目潜力、投资风险，谨慎决定，做好风险预案，拓宽对外投资的安全边际。同时应积极响应国家政策，积极申请公司产品加入医保目录，为投资创造市场空间，也为公司营造良好的融资环境。

5.3 加强应收账款管理

在医药行业中赊销并不罕见，但赊销之后的回款压力完全集中在卖方身上，因此提高应收账款周转效率、强化应收账款的催收管理，建立专职部门、配备专门人员负责应收账款的后期催收显得十分重要。一方面从源头上对客户质量进行评估分析，尽可能选择回款能力和回款意愿高的客户合作，从而提高应收账款周转率，而不具备上述条件的客户尽量采用货款两清的结算方式，减少坏账的产生；另一方面则是针对销售部门及其员工，完善考核机制，严格将公司的销售政策落实到一线，避免为达业绩而盲目放宽赊销政策，对能够督促客户及时回款、提前回款的销售人员给予奖励，对客户拖延付款的销售人员给予惩戒，奖惩结合减少回款风险的产生。

5.4 适当控制收益分配活动

收益分配方面，根据公司未来发展制定科学的股利分配政策，在不同的盈利能力条件下，需要制定不同的利润分配方案，避免采取过于极端的分配方案而致使公司面临可能的现金流危机。若公司短期规划内有较多现金需求，适度降低现金分红比例更有利于公司成长；若公司的发展已趋稳定成熟，对现金需求减少，则适当提高分红比例并保持股利分配政策的连贯性能向投资者传递积极作用，从而为公司营造良好的融资环境。

6 结论

作为民生相关领域，医药行业易受市场和政策环境影响，随着对医疗健康领域关注度的提升，以及中国市场经济和技术的快速发展，医药行业也处于快速发展中。文章结合文献研究，以财务风险管理理论为基础，运用比率分析法和报表分析法对复星医药2016—2020年的财务数据进行分析，发现公司存在负债规模不合理、投资缺乏可行性分析、应收账款周转低效等问题，并就此提出合理化建议，以期帮助公司提高经济效益，降低财务风险，同时也为其他企业的财务风险分析与控制提供参考。