李爱梅

摘要：在国内外市场贸易环境复杂多变的趋势下，一些企业集团受到内外部多重因素的影响，陷入了生产经营困境，出现严重财务危机，选择采取破产重整的方式实现企业的再生发展，恢复正常的生产运营。文章针对企业集团破产重整财务绩效等内容，首先概述了破产重整以及财务绩效的内涵概念，分析了企业集团进行破产重整的动因以及主要内容，进而详细介绍了企业破产重整财务绩效分析的具体内容，并就进一步强化提升企业集团破产重整财务绩效，提出了系统的建议措施。

关键词：破产重整；财务绩效；财务指标

企业集团在市场经济环境下开展生产经营活动，受到外部竞争环境以及自身战略经营管理等多方面因素的影响，生存发展面临较大的危机和隐患。一些企业集团由于经营管理不善，营收能力不足，难以按期偿付自身债务，因而造成企业陷入经营困境，出现严重财务危机。面对这些情况，越来越多的企业选择采取破产重整的方式，按照破产重整的制度要求，对企业内部的各类资源进行整合以及重新配置，进而恢复企业持续发展经营的能力，帮助企业摆脱经营发展困境，实现盈利能力的恢复和提升。然而，破产重整是一项非常复杂专业的工作，需要企业集团深入分析破产重整对于经营发展以及财务绩效等所产生的深刻影响，准确评估破产重整的经济后果，进而确保破产重整决策以及推进措施的科学合理，为集团企业的战略持续发展提供良好基础保障。

一、破产重整及财务绩效内涵概述

破产重整，按照企业破产法等相关的政策文件规定，是指一些具有破产动因的债务企业，主要是无法清偿到期债务而且已经出现资不抵债或者不具备债务清偿能力面临破产的企业，同时又希望实现再生发展而采取的各种积极性措施，由出资人或者存在债权债务关系相关人申请，通过破产重整程序实现企业的重生。实施破产重整，需要经过申诉，经由法院以及破产重整企业利害关系人共同参与，对企业进行经营管理上的重整以及相关债务的调整，改变企业的经营发展方案以及内部管理模式，进而帮助债务企业不断降低资产负债率，摆脱所陷入的财务困境，帮助企业逐步恢复开展自主经营活动的能力。破产重整最为常用的主要是债务重整，可以有效化解企业债务问题，帮助优化企业的债权资本结构，控制企业债务。

财务绩效，主要是用于衡量企业某段时间内的投入产出效率，以及企业所执行的战略方针等是否为企业的经营业绩效果的改善而形成了一定的贡献。一般来说，进行财务绩效分析，往往是采取财务指标以及财务数据的方式来进行呈现，对财务效果进行反映，财务指标相对来说更容易量化也更容易反映股东利益，因而财务绩效当前主要是采取财务指标角度来进行经营成果的分析。现阶段，财务绩效评价的方法，主要是有盈利能力分析、偿债能力分析、营运能力分析、成长能力分析以及杜邦分析等多种分析方式。破产重整企业的财务绩效，主要是企业通过破产重整以后其自身价值所得到的改善情况，企业发展能力以及综合评价等是否都得到了增强，包括重整后企业的资源使用效率、经营发展能力以及盈利能力、对股东及投资者所带来的权益增加等方面。

二、企业破产重整动因及重整主要内容分析

企业进行破产重整主要是多方面因素导致企业陷入经营困境，但企业自身仍具有营运价值，综合分析，企业破产重整的动因主要有以下几方面。

（一）削减企业的债务负担

企业进行破产重整最直接的原因就是削减企业的债务负担，降低企业的债务压力，以恢复企业的经营能力，实现企业的可持续经营发展。企业通过实施破产重整程序，经由债权人以及股东之间的协商制定破产重整计划，并通过引入重整投资者等，实现资源的有效整合，进而在较大程度上来缓解短期内企业的巨额债务压力，债务负担得以减轻，因而可以维持企业的正常生存发展。

（二）保留企业的上市资格

一些企业作为上市公司，由于连续亏损，面临较大的退市风险，如果企业经营状况持续恶化而不采取任何措施，在持续亏损的状况下将大概率被暂停上市或者退市，因此在这种形势下企业往往需要采取破产重整的方式，恢复正常的经营发展秩序，改善自身的盈利能力，进而扭亏为盈，确保顺利保壳，避免被强制退市，并逐步通过在资本市场增发新股等措施进行融资，实现再发展。

（三）维持企业的营运价值

企业选择破产重整而不是进行破产清算，非常重要的一方面因素就是企业仍然具有一定的营运价值，也就是企业的债权人和其他利害关系人等，通过破产重整所实现的收益往往会超过进行破产清算而得到的收益。特别是有的企业虽然陷入经营困境，但是在资源、營销等方面仍然潜在巨大营运价值或者保持着较强的核心竞争力，通过破产重整来对亏损严重的业务进行剥离，集中培育核心竞争力或者优质资产，进而维系企业的营运价值，促进企业业绩实现改善和提升。

（四）控制企业的经营风险

企业陷入经营困境，有些并非已经出现资不抵债的困境，有的主要是由于项目投资规模巨大导致现金流长期出现巨大的资金缺口，且由于投资活动所造成的巨额开支难以弥补，有的则是因为受到资产处置不力或者是存在大额的短期有息债务偿付等问题，面临较大的再融资压力，导致企业的经营发展陷入困境，如果不进行破产重整，巨大的债务利息以及债务违约金等会极大增加企业的财务负担，出现更大的经营风险，因而在这种情况下会选择进行破产重整，以避免财务危机越陷越深，有效控制经营风险。

（五）保护企业利益相关者权益

当企业陷入经营困境，采取破产清算的方式，企业的利益相关者势必会出现巨大的损失，为了避免破产清算等所造成的巨大经济损失，企业的利益相关者往往也会做出妥协，会选择牺牲原有的利润部分，转而承受相应的破产重整的成本投入，从而控制和减少利益相关者的利益损失。因此，破产重整从一定程度上也是对企业债权人以及利益相关者的一种权益保护。

在企业的破产重整方案方面，主要方案和内容有以下几方面：一是进行出资人权益的调整。调整企业出资人的权益是进行破产重整较为常用的手段。破产重整的企业往往债务状况非常严峻，偿债能力不足难以偿还到期债务，财务状况也会陷入困境，为了避免破产清算，需要出资人以及债权人共同分担扭亏为盈的企业成本，以更好地吸引战略投资者的投资，最大程度保障企业债权人以及债务人、股东等各方权益。出资人权益调整的内容主要是资本公积转增股票以及控股股东无偿让渡股票等内容。二是进行债权调整并明确受偿方案。清偿方案一般根据债权分类进行确定，其中担保债权主要是以担保财产进行优先受偿，无法受偿的债权一般按照普通债权确定受偿方案；职工债权，在重整计划实施期限内主要是以现金的形式清偿；税款债权，在重整计划实施期限内主要是以现金的形式清偿；普通债权，根据债权金额来确定，债权金额较小的以现金形式进行一次性清偿，债权金额较大的可以分期清偿，或者执行债转股的方式，以资本公积转增股票来执行债转股；三是进行经营方案调整。企业进行破产重整其根本上是在面对财务危机下的自救，确保企业破产重整后财务绩效的稳定及向好，因此重整过程中必须注重解决生产经营发展中出现的问题。在经营方案的调整方面，重点是提升企业的资产流动性，优化企业的经营网络结构，积极推动增量业务发展以及布局新兴产业业务，以增强企业的经营发展能力。

三、企业破产重整财务绩效评价分析

对破产重整企业进行财务绩效评估分析，可以科学评估破产重整对于企业财务绩效的具体影响，在财务绩效分析方面，现阶段较为常用的主要是构建完善财务绩效评价指标体系，科学地选用综合财务绩效分析方法进行分析，主要内容有以下几方面。

（一）明确企业破产重整财务绩效评价的基本原则

对于破产重整企业开展财务绩效分析，在具体实施过程中应该坚持以下几项原则要求：坚持科学性，特别是对于财务绩效评价指标的选取，应该尽可能真实准确反映企业的经营状况，能够有效增强分析结果的实用性；坚持可行性的原则，对于财务绩效评价分析所需的各项数据的获取，应该确保具有较强的可操作性和可行性；坚持可比性的原则，进行财务绩效分析，应该注重可以进行横向以及纵向的对比分析，可以对破产重整其效应进行客观反映；坚持系统性的原则，对于财务绩效评价指标的选取，应该确保彼此之间既有联系又有区别，增强财务绩效评估分析的系统性和全面性。

（二）优化具体财务指标绩效分析

对于破产重整企业财务绩效分析，应该分类选取财务指标构建指标体系开展分析，当前在财务指标的选择方面主要是从以下五个方面进行选取：第一，偿债能力方面。偿债能力方面指标主要是分析企业利用自身资产进行债务偿还的能力，主要可以以资产负债率、流动比率以及速动比率等指标进行分析。其中，资产负债率方面，企业进行破产重整前往往资产负债率以及财务杠杆率较高，属于警戒状态，通过破产重整，采取将债权进行股权化可以直接降低企业的资产负债率，改善企业的资产负债情况；流动比率方面，破产重整前企业往往流动比率非常低且呈下降的趋势，实施重整后由于债务状况的减轻因而流动比率也会随之得到相应的改善，流动负债偿债能力得到较大提升；速动比率方面，重整之前企业的速动比率往往处于较为低迷状态，重整后由于采取债转股以及现金偿付等多种形式，因而企业的负债总额大幅减少，可以有效提高企业的速动比率。第二，营运能力方面。主要用于评估企业的资产运营质量，通过总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等指标进行反映。其中，总资产周转率方面主要是分析企业的总资产规模和企业销售水平之间的关系，企业进行破产重整后资产结构往往得以改善，资产使用效率得到提升，这有利于企业总资产周转率的提高；存货周转率方面，主要是评估企业的采购库存、生产以及销售回收等环节，存货流转越快，存货周转率越高，表明企业的流动性越快，存货也更容易转换为现金和应收账款，由于破产重整后流动性的提升，因而存货周转率往往也会得到大幅提升；应收账款周转率方面，应收账款周转率越高表明账龄越短，企业的信用损失越低，收款速度也就越快，企业破产重整后应收账款周转情况主要取决于企业的营运管理状况，加强应收账款管控，可以有效防止坏账产生，也有利于提高企业可获取流动资金能力。第三，发展能力方面。主要是从发展趋势以及发展速度等方面来对破产重整后企业的经营发展状况进行评估分析，在財务指标方面主要是营业收入增长率、资本保值增值率、总资产增长率等指标；其中，营业收入增长率方面主要评估分析破产重整后企业的营业收入增长变动情况，是对企业经营状况以及市场占有率的直观反映；资本保值增值率是对企业资本运作效率及其安全性进行衡量的重要指标，企业破产重整前资本保值增值率往往处于大幅的波动状态下，由于利润处于负增长状态，因而拉低了企业的资本保值增值率，在进行破产重整以后由于股本大量增加因而资本保值增值率会得到提升；总资产增长率主要是反映企业年末总资产较年初总资产的增长变动情况，由于企业进行破产重整需要将大量的不良资产进行处置，因而在一段时间内企业的总资产规模将会出现下降的趋势，随着企业经营发展的改善，总资产增长率将会不断上升。第四，盈利能力方面。主要是用以衡量企业在破产重整后的经营活动获利情况，尤其是持续性收益能力，在财务指标方面主要是包括净资产收益率、资产报酬率、成本费用利润率等指标；其中，净资产收益率主要反映企业通过净资产开展经营活动的利润收益情况，净资产收益率情况主要取决于企业的营业收入获利能力；资产报酬率主要反映企业的利润回报情况，在企业进行破产重整后如果出现资产报酬率下降，应该重点分析导致资产报酬率下降的原因，采取有效的措施来提升资产报酬率；成本费用利润率主要是反映企业的成本投入和利润收益之间的关系，企业成本费用利润率越高表明企业在经过破产重整以后，经营结构得以改善，成本费用支出得到有效控制，利润收益能力有所提升。第五，在现金流量能力方面。主要是对企业的现金流进行相应的反映，在具体的评价指标方面主要有营业收入现金含量、全部现金回收率以及经营活动净现金比率等指标进行反映。

（三）做好综合财务绩效分析

在综合财务绩效分析方面重点是选取科学的综合财务绩效分析方法，现阶段在财务绩效分析方法具体使用上，主要有灰色关联度法、AHP法以及TOPSIS，当前较为常用的主要是采取因子分析法，在具体的财务分析的步骤方面，首先对各类原始数据等进行标准化处理，对相应的指标数据等进行整理加工，然后进行适用性实验，对方法的适用性进行检查，之后进行因子提取，根据因子所代表的经济内涵等进行计算，并计算综合因子得分，进一步明确财务绩效得分，进而确定破产重整后企业的财务绩效状况。

四、破产重整后企业提升财务绩效的措施

（一）优化破产重整实施策略

破产重整的具体实施策略，直接关系破产重整能否顺利实施，对于后期企业的财务绩效等各方面也都有着至关重要的影响。首先，破产重整过程中应该合理地选择战略投资者，一般来说战略投资者如果只有投资需求往往会采取经营保留模式，如果除了投资需求还需要壳资源以往会采取借壳上市的模式，在战略投资者的选择方面，企业应该结合自身经营发展实际慎重地选择，以最大程度地控制整合风险，确保破产重整的顺利。其次，合理地选择重整模式，造成企业发展陷入困境的因素是多方面的，如果企业盈利能力以及发展能力良好，仅仅是因为资金链断裂而出现财务困境，应当尽可能采取经营保留的模式；如果企业处于行业发展末端且属于淘汰产业，或者是丧失了经营资产，应当采取充分利用壳资源采取借壳上市的模式。此外，破产重整方面还应当合理选择重整管理人，尤其是优先考虑第三方专业结构，以保证重整过程中的独立性以及专业性，降低重整成本，提高重整效率，确保破产重整的顺利实施。

（二）增强企业的盈利能力

企业破产重整后，改善提升企业的财务绩效，必须注重加强生产经营环节的管控，实现盈利水平的提升。首先，应该强化企业的成本控制，结合企业生产经营实际，建立完善企业的成本费用分析体系，按照作业成本理念以及目标成本理念等，明确制约企业成本费用利润率的具体环节，根据不同的环节有针对性地制订管控措施，降低成本支出。其次，强化预算控制管理，将企业的生产经营活动以及利润收益规划等充分结合，建立周期性的企业成本预算管理体系，强化对成本审批流程的管控，及时分析预算目标和预算支出之间的差异，落实预算控制措施，以确保预算目标的实现。此外，健全完善企业的生产经营管理模式，尤其是加强风险管理，建立完善企业自身的风险管理体系，突出财务风险以及债务问题完善风险预警模型设置，系统科学地选择财务风险评估指标，对企业生产经营环境潜在的风险问题提前制定应对管控措施，科学地进行经营管理决策，有效防范风险问题的发生。

（三）改善企业的营运管理

确保破产重整后企业恢复正常的生产经营秩序，逐步提升财务绩效水平，应该突出优化企业的营运管理体系。首先，突出改进企业的营销管理，立足于提升企业市场占有率，不断扩展销售范围和销售渠道，企业应该注重探索多种渠道不断扩展销售渠道以及销售范围，并注重不断提升售后服务质量以及水平，建立以客户为导向的销售体系，在控制销售成本的同时不断提升市场销售水平。其次，应该注重强化企业的创新能力，积极培育企业的核心竞争优势，增强企业的核心竞争力，以产品、服务以及技术创新等，强化对市场的占有能力，实现企业长远发展能力的强化。此外，在企业的生产经营管理过程中应该坚持品牌效应，逐步提升企业的品牌形象，进而巩固市场占有，确保企业销售水平的稳定，实现企业营业收入的提升。

（四）突出加强企业的资金管理

资金管理不仅是财务管理的核心内容，也是关系企业生产经营发展穩定的重要因素。在企业的资金管理方面，首先应该注重采取多种方式拓宽企业的融资渠道，可以采取发行可转换公司债券等多种方式或者增发股权等，优化企业的资本结构，降低融资成本，提升融资能力，以保障企业生产经营活动资金需求量的稳定。其次，应该提高资金使用效率，完善企业的资金使用规划，制定资金使用管理预案，强化对资金使用的规划，科学地制订企业的资金使用管理计划，保证企业资金的充足。此外，企业应该进一步强化现金流管理意识，完善企业的现金流管控系统，对现金流进行全方位的监督，建立事前预测和事中监督以及事后分析的现金流管控体系，以避免在企业生产经营活动中出现资金不足的问题，提高现金流管理水平，确保生产经营活动的稳定有序。

五、结语

破产重整对于企业集团财务绩效会产生较大的影响，在进行财务绩效的分析方面，应该系统梳理破产重整财务绩效的具体财务指标，完善财务指标绩效分析以及综合绩效分析，进而准确评估分析破产重整对于企业集团财务绩效的具体影响，并注重在生产经营管理各个方面制定落实相应管理措施，以更好地达到破产重整的预期效果，推动企业集团实现稳定健康持续发展。

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（作者单位：龙口市金融服务中心）