启明

近两周，A 股市场依旧维持震荡行情，并没有选择明显的突破方向。正如笔者此前所说，这种震荡可能仍然会持续一段时间，到七月底、八月初或许才能见分晓，选择突破方向。而对于方向，笔者是比较坚定的看好市场未来走势。

从上半年经济数据来看，还是不错的。GDP 同比增长5.5%，其中二季度增长达到6.3%。但悲观派始终可以找到很多悲观的点出来，比如6月出口下滑，比如房地产开工的大幅下降，比如失业率……

其实，当前的中国正处于一个伟大的转型时代，这种转型意味着过去以房地产加投资拉动的模式的逐步终结，科技在经济增长中的比重会逐步提升。只是短期来看，科技并不能马上弥补原先地产和投资的下滑，所以经济可能会维持比较长时间的低速增长。但其实，经济增长的质量和效率是在提升的。上市公司是中国经济最具活力的微观主体的代表，其板块之间的轮动也比较能反应中国经济的转型趋势。上半年，科技成长板块成为A 股市场主要的驱动力量，而随着市场整体估值水平的下移，下半年，市场的关注点有可能会逐步回归到业绩中来。业绩稳定增长的品种可能会迎来比较好的表现。随着中报陆续披露，今年上市公司业绩逐步明朗化，A 股市场很有可能走出“戴维斯双击”的行情。

什么叫做戴维斯双击？一家上市公司去年利润10 个亿，今年利润15 个亿，你觉得股价会涨多少？50%吗？ 其实很可能会翻倍。为什么呢？因为它的估值会上升，特别是在本身估值处于低位的时候。所谓的戴维斯双击是指利润上升的同时，估值也在修复，于是出现股价涨幅超出利润涨幅的现象。比如利润增长了一倍，估值也翻了一番，股价就涨了四倍。这就叫戴维斯双击，英文叫Davis Double Play。相反，戴维斯双杀的意思就是指利润下滑的同时，估值也下降，导致股价的跌幅扩大。比如一家公司，10 亿利润的时候，可能市场给它30 倍的市盈率估值，利润下降到5 个亿，市场可能只愿意给它15 倍的估值。这样一来，股价就跌去了四分之三。

数据显示，截至7 月15 日，剔除风险警示的92 家公司，累计约有1611 家A 股上市公司披露了2023 年中报业绩预告，整体向好率55%。在同期低基数效应下，A 股业绩向好率较去年提升。而根据东方财富Choice 统计的机构对于沪深300 指数2023 年最新的盈利预测，同比2022 年有望实现约17% 的增长，该属于高于2022 年同比2021 年9.38% 的增速。可以预见，A 股整体上具备估值与业绩同步修复的基础。

那么，高增速的板块是否都能被市场充分定价？东吴证券的一份研报指出，一部分高增速方向已经被市场定价，但仍有部分仍处于估值低位。疫情政策优化利好的出行链（旅游及景区、酒店餐饮、铁路公路、航空机场）、产业政策推动的汽车行业（商用车、乘用车）在今年二季度的同比、环比取得高增速，市场也就其高景气有一定程度的反映。而家具和家电行业、电网设备、光伏设备和饮料乳品业尽管业绩增速向好，但估值仍处于低位。

此外，东吴证券在研报中还总结出超预期的景气线索集中在产业趋势和政策指引领域：快速发展的新能源领域，受益于原材料成本下降且需求增长的电力行业，下游需求增长迅速且“出海”订单充足的汽车行业，受益于产业链发展的相关设备行业，一带一路相关的交运行业，市场不抱太大预期关注不高但业绩惊喜的部分消费领域，人工智能推升景气同时业绩有落地验证的部分TMT 领域等。

笔者认为，由于当前市场氛围仍处于极度悲观的状态，而随着下半年经济复苏力度的增强并超出市场预期，很有可能会让市场悲观气氛得到修复，戴维斯双击行情将会因此展开。

最后，我们再来从技术面看一下短期的市场表现。从沪深300 指数走势来看，目前呈现出均线系统的空头排列，即短期均线位于低位，长期均线位于高位，且指数点位位于主要的均线下方，在技术上形成對股价的压制。因此，短期市场仍将在压力下运行，逐步修复均线系统。

总的来讲，左侧交易者可以积极布局，右侧交易者仍需等待入场时机（如图）。

图：沪深300 指数均线系统呈现空头排列