柳龙飞

【摘  要】自愿性信息披露具有提高企业透明度、信誉、市场价值以及推动企业履行社会责任等方面的积极意义。论文以姚记科技为研究对象，运用构建的评价体系，分析检验其自愿性信息披露与财务绩效的关联性，以提升数据的可靠性和说服力。研究发现，姚记科技的整体披露水平有待提高，存在消极性披露行为；各维度披露水平不均衡，存在选择性披露行为。在此基础上，论文提出了具有针对性的对策建议。

【关键词】自愿性信息披露；财务绩效；姚记科技

【中图分类号】F235.19；F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）06-0049-03

1 研究概述

1.1 研究目的

本文的主要目标为通过文本分析法，搭建一个关于自愿性信息披露的体系，从多个维度对姚记科技的自愿性信息披露现状进行分析，以此作出评价，从而提出相应的对策和建议。

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

首先，本文以推动经济发展为背景，考察了姚记科技自愿性信息披露的情况，并且在国内外已有的自愿性信息披露指标体系学术文献的基础上进行了一定补充；其次，本文通过选取行业内代表性较强的姚记科技作为研究对象，从多个维度对该企业的自愿性信息披露水平进行了深入研究，发现了其存在的问题及问题的成因，进一步拓展了姚记科技自愿性信息披露相关研究的深度。

1.2.2 实践意义

对于我国的资本市场建设来说，自愿性信息披露是关键环节。由于当前我国资本市场的发展仍比较初级，监管制度相对滞后，因此，自愿性信息披露可以弥补市场信息不对称的弊端，进一步提升市场的透明度和公正性。此外，对企业在自愿性信息披露方面存在的问题进行研究，有助于经理人更好地了解自身在信息披露方面的不足和需要改进之处，从而更好地满足市场和投资者的需求。同时，通过研究企业在自愿性信息披露方面存在的问题，能够为我国资本市场的制度建设提供借鉴。通过总结和借鉴国外先进市场的经验，结合我国市场的特点和需求，建立与自身发展相适应的制度环境和法律法规，这样不仅可以规范市场行为、促进市场发展，还有助于提高我国资本市场的国际竞争力。

1.3 研究方法

本文使用的研究方法如下：首先，文献研究法。通过查阅文献，了解前人在该领域的研究经验和成果，避免重复研究，同时，发现尚未解决的问题和研究空白。其次，文本分析法。采用文本分析法对企业年报进行手工打分。最后，相关性分析。采用相关性分析方法，将计算出的自愿性信息披露指数与财务指标进行Pearson相关性检验。

2 文献综述

现阶段，学者对企业的自愿性信息披露水平的评价方法进行了深入研究。在评价企业的信息披露质量时，可以采用参考权威机构发布的自愿性信息披露指数或自行构建自愿性信息披露评价体系的方式进行评价。其中，Gray等[1]和Botosan

等[2]构建的自愿性信息披露指数较具代表性。

Gray等将128项可能的自愿披露信息与样本公司面临的各自国家的披露要求进行比较，国家没有要求披露的项目才被视为自愿披露，最终的清单包括85项信息。随后，Botosan等使用了一种自行构建的披露水平度量方法，这种方法以样本公司1990年年报中提供的自愿性披露信息的数量为基础。Botosan等根据美国注册会计师协会（AICPA）的金融报告研究（Jenkins委员会报告）、SRI国际公司（1987）的投资者信息需求调查和加拿大特许会计师协会（1991）对年报的研究等资料，确定了5类对投资者和金融分析师有用的自愿性信息：背景信息、历史业绩摘要、关键非财务统计数据、预测信息和管理层讨论与分析。Botosan等根据公司在上述方面披露的信息数量，为每家公司打分，从而得到了披露水平的度量结果。

相比国外的研究，我国对自愿性信息披露水平的研究起步较晚。例如，罗炜和朱春艳[3]采用“支付的其他与经营活动有关的现金”所涉及的项目数量和金额占总额的比例来衡量上市公司自愿性信息披露的程度。高明华等[4]构建了包含治理结构、治理效率、利益相关者和风险控制4个维度的自愿性信息披露评价体系。程新生等[5]将创新信息披露的内容概括为创新禀赋、创新目标、创新进展和创新成果。然而，评价体系不成熟、评分标准不透明等问题仍然存在，限制了评价的可操作性和可验证性。

本文通过采用文本分析法，从多个不同的角度进行深入探讨并构建自愿性信息披露评价体系。在研究过程中，选择了代表性企业进行案例分析，发现了自愿性信息披露存在的问题，并提出了相应的建议。这些建议旨在为信息披露制度和企业自身提供有针对性的指导，为相关人士提供更好的参考和决策依据。通过对自愿性信息披露的深入研究，本文展示了信息披露在当前环境下的实际状况，并为未来的改进和发展提供了思路和方向。这有助于进一步完善自愿性信息披露评价体系，提高评價的可操作性和可验证性，促进企业自愿性信息披露水平的提升。

3 姚记科技自愿性信息披露案例分析

3.1 姚记科技简介

上海姚记科技股份有限公司（以下简称“姚记科技”）的前身为上海姚记扑克股份有限公司，创建于1994年。姚记科技是我国印刷行业百强和上海市民营企业百强之一。经过多年的发展，姚记科技已成为世界上最大的现代化扑克牌生产基地之一，年产量高达8亿副，在全球扑克牌行业中享有盛誉。2011年，姚记扑克成功上市，标志着公司从传统制造业向综合创新型企业华丽转型。公司通过投资国内众多优质互联网科技企业和高端医疗公司，逐步实现了以移动游戏业务为重心、不断向互联网和健康领域扩张的竞争格局。姚记科技始终坚持以人为本的经营理念，保持扑克生产制造主业的国际引领地位，同时，顺应互联网经济的高速发展，以“大娱乐、大健康”为核心，打造一个全民娱乐、全民健康的宏伟蓝图。

3.2 姚记科技自愿性信息披露与财务绩效的关联性

通过分析和计算，本文统计了2018-2022年姚记科技的相关数据，具体如表1所示。

对自愿性信息披露指数、ROA及EPS进行Pearson相关性处理后，得到相关结果（见表2）。

从表2可以看出，自愿性信息披露程度与企业的ROA和EPS之间存在极为显著的正相关关系，表明姚记科技在自愿性信息披露方面做得越好，越有助于提高企业的财务绩效。

3.3 姚记科技自愿性信息披露水平

3.3.1 总体披露水平

由图1可知，姚记科技的自愿性信息披露指数先增后减，其主要原因可能是在疫情防控措施的影响下，企业的生产和供应链受到了影响，这可能导致企业无法按时生产和交付产品，从而导致销售下降和库存积压。此外，企业需要增加安全措施，例如，提高员工的健康和安全保障水平、增加清洁和消毒措施等。而且，由于经济的不稳定性和不确定性，企业对于未来的投资计划趋向保守，更加谨慎。因此，企业在自愿性信息披露中可能有所隐瞒。

3.3.2 各维度披露水平

由图2可知，首先，姚记科技可能更加注重治理结构这一方面。治理结构在企业发展过程中扮演着重要的角色，姚记科技可能更加愿意披露治理结构的相关信息，以证明自身的治理水平。其次，姚记科技可能认为对治理结构的披露会产生正面的影响，有助于提升企业的声誉和形象，吸引更多的投资者。而透露其他信息则可能影响到企业的商业机密或稳定性等方面。再次，姚记科技可能缺乏足够的信息披露标准和方法，导致信息披露不够全面和均衡，或者缺乏相关人员进行信息披露，导致企业信息披露不够充分。最后，姚记科技可能存在利用信息不对称的情况，即企业内部对外披露信息的程度远低于企业内部所掌握的信息。这种情况会导致投资者对企业的了解不全面，而姚记科技则更容易掌握市场的话语权和信息优势。

3.4 姚记科技自愿性信息披露中存在的问题

本文结合对姚记科技自愿性信息披露整体水平及各维度水平的分析结果，总结出姚记科技在自愿性信息披露中存在以下几点不足。

3.4.1 整体披露水平有待提高，存在消极性披露行为

姚记科技的自愿性信息披露指数围绕50上下浮动，2018-2022年的均值只有50.54，披露指数的总体得分率不足60%，这可能为投资者带来一定的不便和担忧，因为他们需要更多的时间和精力去了解企业的财务、治理结构和风险等方面。此外，缺乏详细的信息可能影响投资者对企业的信任度和投资决策，从而影响企业的股价和市值。

3.4.2 各维度披露水平不均衡，存在选择性披露行为

2018-2022年，姚记科技的治理结构披露指数的均值为89.17、治理效率披露指数的均值为45.71、创新信息披露指数的均值为40.34、利益相关者披露指数的均值为34.17、风险信息披露指数的均值为43.33。姚记科技的治理结构相对完善，这是企业向市场传递风险较低信号的表现。然而在其他方面，姚记科技的表现不尽如人意，特别是在披露信息方面存在隐瞒现象。虽然企业之所以隐瞒信息，可能是因为涉及商业机密和负面信息，但是持续性、频率较高、规模较大的信息隐瞒将导致市场失信，并为企业带来巨大损失。首先，创新信息及利益相关者信息通常涉及企业的核心商业机密。在竞争激烈的市场环境下，企业为了保护自身的商业机密和核心优势，可能不愿意对外公开相关信息。例如，企业可能有特定的产品研发计划和方案，或者拥有某些关键技术的专利，这些信息的泄露可能对企业造成很大的损失。其次，风险信息对企业来说通常属于负面信息，在向市场传递风险较高的信号时，可能对企业的股价和市值产生负面影响。因此，企业为了避免引起投资者的恐慌和发生不必要的损失，可能会倾向于隐瞒风险信息。例如，企业可能存在财务风险、经营风险和法律风险等，但是如果披露这些风险信息，可能导致投资者对企业的信任度下降，从而影响企业的市场形象和流动性。

4 完善姚记科技自愿性信息披露的对策和建议

4.1 提高自愿性信息披露的积极性

信息披露是一种重要的企业财务透明度提升机制，其不仅可以满足外部信息使用者对于掌握企业财务状况和经营管理情况的需求，还可以反映企业内部治理问题并为企业管理提供帮助。因此，企业需要明确信息披露的目的，完善自身信息披露制度，不断提升信息披露水平，以实现信息披露的价值最大化。企业可以通过建立以诚信为核心、以创新为驱动、以责任为导向的企业文化，强化价值投资和诚信合规意识、创新发展和转型升级意识、市场责任和环境责任意识，聚焦主业，做精专业，与投资者以及监管机构等利益相关方建立良好的沟通机制和合作关系，从而提高自愿性信息披露的积极性。

4.2 调整自愿性信息披露的平衡性

姚记科技在信息披露方面存在差异性，这种差异性可能使投资者产生对企业内部情况的疑虑。为了提升投资者对企业的信任度以及企业的市场地位，提高企业的价值和声誉，建议姚记科技实施全面、完整的信息披露。首先，姚记科技可以更多地披露企业的治理效率、创新情况、市场表现等信息，以便利益相关者了解企业的运营情况，从而更好地理解企业的盈利状况和未来发展前景。其次，姚记科技应该在风险信息披露方面加大力度。风险信息包括企业面临的各种风险，如市场风险、法律风险、环境风险等，如果姚记科技能够针对这些风险进行全面、透明的披露，投资者就能更好地了解企业面临的风险，避免因风险引起的投资损失。总之，姚记科技应该注重信息披露，加强对治理结构、治理效率、创新信息、利益相关者及风险等信息的披露，并平衡信息之间存在的差异性，从而实现全面、完整的信息披露。

5 结语

信息披露不仅是企业的责任，也是投资者的权利。投资者应该积极主动地了解企业的相关信息，提高对投资风险的识别能力和分析能力，以更好地保护自己的权益和资产。只有企业和投资者都尽可能地发挥各自的作用，才能共同促进市场的稳定和繁荣。

【参考文献】

【1】Sidney J. Gray，Clare B. Roberts，Gary K. Meek.Factors Influencing Voluntary Annual Report Disclosures By U.S.， U.K. and Continental European Multinational Corporations[J].Journal of International Business Studies，1995，26（3）：555-572.

【2】Christine A. Botosan.Disclosure level and the cost of equity capital[J].The Accounting Review，1997，72（3）：323-349.

【3】罗炜，朱春艳.代理成本与公司自愿性披露[J].经济研究，2010，45（10）：143-155.

【4】高明华，苏然，曾诚.自愿性信息披露评价及市场有效性检验[J].經济与管理研究，2018，39（4）：123-135.

【5】程新生，武琼，修浩鑫，等.企业研发投入波动与信息披露：投资者创新包容视角[J].经济研究，2022，57（6）：191-208.