任凯

摘 要：中国公司在“走出去”方面的步伐不断加速，“一带一路”倡议也为中国扩大对外直接投资的发展创造了一个良好的发展空间。虽然中国公司在“一带一路”区域的直接投资金额因各国金融发展的差异而有所不同，但总体而言，金融发展能够为中国公司的海外投资提供更多的融资途径和更低的融资费用。因此，探讨“一带一路”地区的金融发展对于中国对外直接投资具有重要的作用。本文通过分析各沿线国家的金融发展状况和中国对外直接投资之间的关系，并根据实证结果，为我国的金融发展和加强国际金融协作提供参考意见。

关键词：对外直接投资；金融发展；一带一路；金融市场

一、前言

随着国际分工的深化和国际资本流动的逐步增加，国际间的竞争越来越剧烈，也越来越明显。进入21世纪后，中国继续实施“走出去”战略，在2015年，第一次实现了外资规模的突破，并在国际上占据了很大的比重。尽管在2016年度，世界直接投资的流入有所减少，但我们的海外投资额却没有减少，反而增加了，达到了1961.5亿美金，位居世界第2位，在世界上的总投资额为13.5%，涉及190个国家。就外资而言，我国当前的对外直接投资需求量很大，主要体现为：某些行业产能过剩、外汇储备过度、原油和天然气依靠进口、国内资金的庞大。“一带一路”沿线各国或区域具有很强的经济发展空间，但其市场空间很小，因此中国要与其密切配合，实现相互促进和共同发展。

总之，“一带一路”倡议为中国的对外直接投资提供了新的机会，也使得中国的海外投资更快速地走上了世界舞台。就“一带一路”项目的总投资额而言，截至2016年，中国已累计完成1528亿美元的投资。2016年底，中国对外直接投资总额为1293.7亿美元，占比9.5%。与2003年的4%相比，这个数字有了很大提高。尽管“一带一路”的国家和地区尚未成为中国对外直接投资的首要对象，但其重要意义和投资前景是显而易见的。在开展“一带一路”沿线各国的对外直接投资过程中，中国公司面临着经济发展水平、文化差异、各类禀赋差异等多重因素带来的不确定因素。因此，需要进行海外考察与市场推广，建设厂房和安装设备等。近年来，金融发展已成为我国一个热门话题，成为我国的一个主要问题，同时也是我国经济发展和对外直接投资的主要原因之一。然而，在不同国家和地区、不同时期，中国对不同国家和地区的投资规模不同，这是否会影响到这些国家的金融状况？中国公司对“一带一路”地区的投资对中国的金融发展有多大吸引力？在“一带一路”各国，公司和政府应如何支持金融发展，并加强与中国在这方面的合作？通过研究“一带一路”各国的金融发展和中国对外直接投资的作用，可以为中国政府在把握“一带一路”的发展机遇过程中，为中国公司在“一带一路”项目上的投资提供参考。

二、金融发展影响的综述

1.关于金融发展的影响方面的研究

关于金融发展对经济的影响，主要研究其在国际贸易和经济增长中的作用。陶攀、洪俊杰、刘志强（2013）等人认为，金融发展具有最优的融资作用，可以促进公司进行海外投资。因此，应进一步加大金融支持力度，从而促进中国的对外直接投资。王伟、孙大超、杨娇辉（2013）根据国内资金不断流入而国外投资相对较少的情况，认为金融发展可以有效地推动一个国家的对外直接投资。为提高中国对外直接投资的水平，需要在国内的金融市场和增强国内经济实力的基础上，加大国内金融市场的发展力度。黄益平（2013）从发展中国家的国情出发，认为我国的经济压制会促使公司到国外寻求更好的融资环境，从而有利于促进公司“走出去”。姜浩（2014）认为，金融发展和对外直接投资的长期平衡是一个很好的平衡。特别是，金融体系的最优将会促进对外直接投资，而金融体系的深入则会对对外直接投资产生一定的制约作用。徐清（2014）认为，中国需要在规模、结构和效率等方面实现协调发展，以使中国公司更加高效地进行对外直接投资。成力为与王昱（2017）则发现，随着经济发展程度的提高，各国的金融发展对一国的外资产生了不同程度的作用，但其作用途径基本相同，即随着我国金融的不断发展，将从外资中吸引更多的资金。

2.金融发展如何促进中国对“一带一路”投资的综述

从“一带一路”的角度来看，目前尚无研究表明国内金融发展是否会对中国的对外直接投资产生影响。自“一带一路”倡议提出以来，许多专家已对中国在“一带一路”地区的投资进行了深入探讨，并提出了加强中国金融发展的方案。丁一凡（2015）指出，中国公司在“一带一路”投资大多数是针对基础设施建设，而这类项目通常具有高昂的投資成本、长周期和不确定的投资回报，因此需要国内和国际金融发展的支持来推动。王志峰、张凯博、刘冬（2015）则研究了“一带一路”地区的资本流动和整体金融业发展状况，结果显示，“一带一路”地区的资金流动正在迅速增加，而项目的资金来源主要是通过金融贷款等非直接融资形式。该文旨在提高中国在“一带一路”合作中的影响力，并就如何提高中国的金融业发展程度提出一些对策。巴曙松和王志峰（2015）指出，在“一带一路”倡议的指引下，融资是“一带一路”建设中的重要支持，也是国家“五通”战略的重要组成部分。当前，我国金融体系处于资本市场的中心地位，加强与各国金融体系的协作和互联是必然的。倪沙、王永兴和景维民（2016）运用“投资重力模型”，对中国在“一带一路”地区的投资效应进行了实证研究，得出中国在区域内的市场规模和融资条件的推动效应，尤其是在发展中国家。协天紫光、张亚斌、赵景峰（2017）则从“一带一路”的相关资料出发，研究了中国对外直接投资的投资选择与投资者的保护之间的相关性，指出中国的投资环境和投资者的安全保障程度是非常关键的因素。总之，中国在“一带一路”地区的投资将发挥着重要的作用，不容忽视。

三、“一带一路”国家金融发展与中国对外直接投资的关系

1.全体“一带一路”国家金融发展与中国对外直接投资的关系

通过对中国的直接投资总量与“一带一路”沿线各国的金融发展进行分析，发现二者呈现显著的正向关系。中国的对外直接投资受其发展程度及金融业规模的大小影响较大。随着中国金融发展的深入和金融业体系的平均大小增加，中国向周边各国的对外直接投资也会随之增加。因为中国公司在其他国家很难获得资金，所以在海外投资时，它们不会把金融体系的规模作为首要考虑因素。在“一带一路”沿线各国中，金融效率与中国对外直接投资之间的关系呈现出右偏趋势，这是因为那些拥有较低净息差的国家能够更好地吸引中国的资金，从而提高金融效益。在中国的对外直接投资发展过程中，沿线各国的金融稳定程度相对较为平稳。综合来看，中国金融发展深度、金融体系规模、金融效率和金融稳定水平都与中国的对外直接投资呈正相关，而金融体系规模与中国对外直接投资之间没有明显的相关性。

2.按收入水平分组的“一带一路”国家金融发展与中国对外直接投资的关系

“一带一路”沿线各国由高收入国家和低收入国家构成。它们的金融發展水平与经济发展水平相去甚远，而发达国家的金融业发展水平相对高，其发展历史相对比较悠久，但两者之间的差距也比较大。本文旨在通过比较不同收入水平的金融发展对中国对外直接投资的作用，研究三个主要经济体的金融发展指数和中国的平均投资趋势。

中国对“一带一路”沿线各国的历年直接投资总量进行了分析。结果表明，中国对沿线各国的投资总量一直在快速上升。从增量来看，这些年来，投资总额一直处于一个起伏不定的状态。2003—2014年，中国对中高收入国家的投资总量比对高收入国家要多。原因大概在于中国对周边地区的投资以寻找和寻找资源为主。再加上进入高收入国家的生产力要求比较高，因此中国更多地将技术出口给那些在中国之后的国家。因此，对高收入的投资要比对中高收入的国家少。2014—2016年期间，中国在新加坡的净投资额从281363万美元增至317186万美元。这得益于其政府的方针，以及新加坡具有高机遇、低风险的投资，这导致中国在高收益地区的投资额急剧增加。接下来，本文考察了“一带一路”三个不同区域的中国经济发展与其对外经济之间的直接联系。

一国金融发展程度与中国对外直接投资呈正相关，而中国对外直接投资与金融业体系的大小呈正相关。中国金融市场的大小变动幅度很大，高收益国的金融市场在2008年大幅下降，此后逐渐放缓，对外直接投资也呈现出这种态势，因此，我国的对外直接投资与高收益国的对外直接投资有一定的相关性。近年来，在低收入国家，金融效益不断提高，另外两个群体的金融效益也在不断提高。从数字上看，低收入国家金融稳定水平在不断提高，高收入国家小幅上升，而中等和高收入地区的金融稳定水平在不断地变化。

四、“一带一路”国家金融发展对中国对外直投资的意见建议

“一带一路”沿线各国的金融发展有利于推动中国金融市场的发展，有利于制定相应的对外直接投资策略和实施“一带一路”倡议。推动“一带一路”倡议的实施，将有助于推动中国与周边国家的贸易合作，扩大投资规模，从而为中国建立国际地位，提升国际影响力，为中国公司赢得国际贸易、投资等有利的环境，也为中国公司走向世界创造了有利的条件。“一带一路”倡议的作用越来越明显，但中国公司在所在国所面临的市场状况和金融气氛却与中国迥异。根据中国在“一带一路”地区的实际投资状况，要想使中国海外投资的空间分布更加合理，就必须依赖政府构建一个健全的制度体系，以最大限度地减少外资的风险和创造有利的投资条件。不可忽视的是，外商投资公司要增强自身的“走出去”能力，在进行选址时要进行全方位的调查和研究。因此，要推动中国参与到“一带一路”计划中来，无论是国家还是公司，都应当为此付出巨大的代价。

1.对中国政府制定金融发展相关政策的建议

首先，要出台政策来推动国内金融业的发展。当前中国金融压抑的现状使金融发展滞后，金融效率低下，金融风险增大，影响到我国企业走向国际市场。因此，要加强金融体制的创新，加大金融发展力度，扩大金融规模，提高金融效率，完善金融体制。同时，各国应重视金融改革，积极学习先进国家的做法，提高自身的发展能力。中国的金融业发展不仅可以满足我国公司对外投资的需求，还可以促进企业有效地使用资本，提高生产力。另外，当全球市场信息不完整时，中国政府应该搭建一个金融资讯共享的平台，为各国经济发展提供帮助。同时，中国还应该建立一个有关金融市场风险辨识的系统，以提高对金融风险的认知和识别能力，帮助中国的投资者在面对高风险区域时更好地进行海外投资。

其次，要积极鼓励和支持中国的金融业和其他金融组织走向世界，建立中国的融资体系。中国金融机构在“一带一路”建立分行，为外商投资企业的发展和融资带来了方便，也为外商直接投资企业的资金管理带来了极大的方便，从而减少了外资公司的资金限制。通过提供补贴、税收优惠等手段，可以鼓励和支持中国金融机构到“一带一路”建立分公司，从而为中国的海外公司提供金融服务和减轻负担。同时，要与“一带一路”各国的金融组织进行更多的交流和协作，通过东道国的金融发展来填补中国公司在海外并购时的资金短缺问题。这表明，“一带一路”地区的外资也是外资公司的重要融资渠道，中国要充分发挥“一带一路”和“走出去”的作用，充分发挥中国对外直接投资快速发展的优势，鼓励外资通过相应的政策提高自身的金融发展，并为中国外资企业的经济发展和体制建设带来了双重的方便。同时，要与“一带一路”各国政府建立联系，建立一个有利于中国公司融资流程的协作机制，以更好地发挥其在国际上的作用，从而加快我国的经济发展。

2.对于中国对外投资企业的投资行为的意见建议

首先，作为中国对外直接投资公司“走出去”的主要合作伙伴，其主要的投资对象仍然是发展中国家。由于发达国家的市场竞争很大，因此外资的准入条件非常苛刻。而“一带一路”沿途是众多发展中国家，其地缘和历史上都与中国息息相关，中国“一带一路”倡议的推进为中国公司的海外投资带来了新的动力。此外，“一带一路”各国还对外商投资公司进行了大力支持，使其在海外市场中具有更大的优势。其次，通过实证分析，得出了我国在“一带一路”地区进行投资的最佳策略是将资金投向具有较高经济实力的地区。这些国家的财务制度更加健全，资本流动更加高效，对公司的经营也更加有利。必须指出，中国的金融管制较为严格，而且在融资方面也存在着对私营公司的不同程度歧视，在许多情况下，这些都是对东道国金融发展的一种有效补充。在“一带一路”地区，我们要提高对国际金融发展的了解，如果中国的对外直接投资有利，就要充分发挥作用，如果不利，就要避免这种情况。中国公司在对他国进行投资时，不仅要从明显的规模和效益两个方面来考虑，而且要注重对象国家的制度，特别是有关金融的法律法规。完善的财务制度能够保障公司在境外投资和投资活动中的正当利益，但如果在缺乏健全的金融制度和维权困难的地方进行投资，就会面临较高的财务风险，因此做好调查是必要的，它是帮助公司进行投资选择的一种有效手段之一。

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