李丁丁

【摘  要】随着“十四五”规划的稳步推进，轻资产运营模式作为一种新兴的企业运营模式越来越受到各类企业的青睐，这种运营模式将有限的资源重点聚焦于企业高附加值的环节，以求达到企业价值最大化。论文以实行轻资产运营模式成功转型的云南白药为研究对象，运用横向、纵向案例研究的方法分析其2018-2022年的财务绩效情况。为弥补传统的四大财务能力分析方法的不足，论文引入EVA对企业的财务绩效情况进行进一步评价，最后针对云南白药在轻资产运营模式下存在的问题提出建议，以期为其他企业提供参考。

【关键词】云南白药；轻资产运营模式；财务绩效

【中图分类号】F275【文献标志码】A【文章编号】1673-1069（2023）05-0161-03

1 引言

目前，学术界对轻资产运营模式的定义尚不明确，根据文献研读，本文将轻资产运营模式定义为：这是一种将企业的资源主要投向高附加值的产业链，以优化企业资源配置、实现企业增值的商业模式。

云南白药作为我国中医药行业的龙头企业，从2018年开始实行轻资产运营战略，实现了企业的成功转型。云南白药将资源重点放在了具有高附加值的研发和营销环节上，针对低附加值的环节实行资源外包，这一特征也符合轻资产运营模式研究中关于“微笑曲线理论”的定义。

2 云南白药轻资产运营模式的判断标准

目前，对于轻资产运营模式的界定学界尚未形成统一的标准。通过阅读相关文献，本文选取在相关研究中具有普适性的指标作为判断企业是否为轻资产运营的标准，选取指标如表1所示。经过比对，云南白药在2018-2022年符合轻资产运营的特征，可以作为本文的研究对象。

由此可以看出，在轻资产运营模式下，云南白药具有固定资产占比较低、现金储备丰富、流动资产占比高、无息负债占比高的财务特征[1]。

3 云南白药轻资产运营模式下的财务绩效分析

3.1 云南白药的财务能力指标分析

由表2分析得出：第一，偿债能力趋势分析。2018-2022年，云南白药的流动比率和速动比率展现出相同的趋势且数值表现较好，二者均在2019年上升幅度明显，这主要是因为云南白药当年通过合并增加了大量的现金。2020年，云南白药的资产负债率突破30%，这主要是因为受新冠肺炎疫情影响，当年申请的短期借款较往年出现明显的增加。

第二，营运能力趋势分析。在2018-2022年这5年中，云南白药的存货周转率围绕2上下波动，这主要是受原材料价格波动的影响，原材料的价格直接影响存货的囤积数量和销售成本[2]。近年来，云南白药的应收账款周转率始终处于下降状态，主要原因是云南白药为了促进营业收入的增加不断放宽信用政策。固定资产周转率和总资产周转率处于一个相对稳定的状态，指标数值与轻资产运营模式的标准相符合，虽然个别年份出现下降趋势，但也主要是受当年度的存货周转率和应收账款周转率下降的影响[3]。

第三，盈利能力趋势分析。云南白药的盈利能力指标在2021年出现下降拐点，这與原材料价格的上涨、运输成本和销售成本的增加有很大的关系。2021-2022年，云南白药的盈利能力指标较为稳定，这与其及时调整销售政策、采取宽松的销售政策以稳定销售收入有很大的关系[4]。

第四，发展能力趋势分析。云南白药2022年的营业收入增长率和营业利润增长率较往年表现不佳，这主要是因为云南白药的产品以低价产品为主，处方药产品相对较少，当年云南白药的整体销售业绩不佳。净利润增长率和总资产增长率在2022年有所提升，这与国家下半年疫情政策的调整具有很大的关系，云南白药的发展能力开始出现增长的势头。从整体来看，云南白药自2018年实行轻资产运营模式以来，发展能力处于较为稳定的水平。

3.2 云南白药财务能力指标的横向对比

由表3分析得出：

第一，偿债能力横向比较。2020-2022年，云南白药、东阿阿胶、同仁堂这3家企业的流动比率均在2以上。对于速动比率来说，云南白药、东阿阿胶也均在2以上，同仁堂2020-2022年的速动比率围绕2上下波动，说明其均具有较好的短期偿债能力。从资产负债率来看，实行轻资产运营模式的云南白药和同仁堂的波动幅度要小于未实行轻资产运营模式的东阿阿胶，说明在轻资产运营模式下企业可以获得更多的杠杆利益。

第二，营运能力横向比较。从3家企业的指标值对比来看，云南白药的营运能力整体要优于另外两家企业。值得注意的是，云南白药和同仁堂的存货周转率要明显优于东阿阿胶，这说明这两家企业有着较好的存货策略。云南白药的应收账款周转率处于下降趋势，另外两家企业处于上升趋势，这说明东阿阿胶和同仁堂在近3年实行了较为严格的信用政策。云南白药实行较为宽松的信用政策，促进了销售量的扩大，且促进了存货周转率的提高。

第三，盈利能力横向比较。比较3家的盈利能力可以看出，同仁堂的表现最为稳定，盈利能力稳中有升。同仁堂自开展轻资产运营转型以来，不仅加大核心产品的研发力度，还大幅度增加了对零售终端的成本投入，将资源放在了附加值最高的两个环节，实现了收入的稳定增长，这也是云南白药和东阿阿胶可以借鉴的地方。值得注意的是，云南白药的毛利率明显低于另外两家企业，这主要是因为云南白药的销售环节中间商较多、销售成本较高[5]。

第四，发展能力横向比较。通过对发展能力各项指标的对比，可以看出同仁堂的指标变化幅度最小，其次是云南白药，东阿阿胶的指标变化幅度最大。同仁堂的安宫牛黄丸等心脑血管产品、感冒清热产品在疫情期间销售量有所增加，同时，创新了销售模式以及大幅增加了对研发项目的投入，这使得同仁堂在疫情期间发展能力指标有了明显提升。东阿阿胶3年间的指标波动异常，被怀疑有“洗大澡”的可能。云南白药虽为医药行业的龙头企业，但发展能力仍然稍逊于同行业的其他企业，发展的后劲有待提高，同仁堂的发展战略可以为其提供借鉴。

3.3 云南白药、东阿阿胶、同仁堂的EVA值分析

如表4所示，从波动幅度来看，同仁堂的波动最小，波动幅度最大的是云南白药。从数值来看，云南白药最初EVA值表现最好，说明云南白药自实行轻资产运营转型以来，企业价值有了很大的提升，但受2021年证券投资失败的影响，EVA值成为负值。东阿阿胶2019-2021年的EVA值均为负值，主要是因为多次大幅度提价导致货物不断在渠道堆积，最终在2019年业绩“暴雷”。2019年之后，东阿阿胶开始进行去库存、管理层调整，终于在2022年EVA值重新变为正值。同仁堂自轻资产转型以来，一方面利用产品优势在疫情期间保持着稳定收入；另一方面加大对研发和零售端的成本投入，使得其EVA值始终保持着稳健水平。

4 云南白药轻资产运营存在的问题

4.1 商业板块毛利率偏低

云南白药自2018年起毛利率一直处于下降的趋势。一方面是受疫情影响，原材料成本上升；另一方面是云南白药的主营业务聚焦在医药商业板块，而这一板块又以低利润率的批发零售为主，加之中间商的层层盘剥，使毛利润率逐年下降。通过在国泰安数据库查询相关数据发现，云南白药的毛利率处于行业较低水平，结合上述分析，云南白药在轻资产转型过程中，其营销策略还有待完善。

4.2 产品核心研发能力有待提高

通过上述分析可知，云南白药发展能力指标中的营业收入增长率和净利润增长率处于同行业中下水平，主要是因为云南白药最畅销的产品多为创可贴、气雾剂、牙膏等低成本产品，市面上同类产品竞争激烈。自云南白药实行轻资产转型以来，主要聚焦在多元化模块的开发上，在研发上投入的精力较为分散，产品的核心研发能力有待提升。

4.3 货币资金管理存在风险

目前，云南白药实行的是较为宽松的信用政策，这一做法可以发挥增加销售收入的作用，但是云南白药的应收账款周转率一直处于下降趋势，因此，要警惕大量坏账诱发的风险。云南白药多年来利用货币资金充足的优势进行证券投资，但没有对投资的风险进行合理预测和把控，最终投资失败造成了大额的损失，影响了企业的发展。以上都说明云南白药的货币资金管理还存在不小的风险。

5 提升云南白藥财务绩效的建议

5.1 完善商业运营模式

目前，云南白药的销售模式仍然以批发为主，对此可以加大对高附加值的营销环节的资源投入。通过建立自己的实体大药房、利用网络平台建立虚拟大药房这种虚实结合的营销模式来拓宽销售渠道，提高营销质量。同时，可以通过加盟的方式成立药店。其中，云南白药提供产品供给，加盟商自行负责药房的运营成本。此外，利用网络平台、便捷的物流建立自己的网络大药房。这些措施既可以降低销售成本，又能拓宽销售渠道，减少中间商的盘剥，进而提高毛利率。

5.2 提高核心研发能力

增强产品研发能力对企业的长远发展来说至关重要，云南白药可以从以下几个方面增强企业的核心研发能力：第一，从国内外水平较高的高等院校、科研院所挖掘大量的高素质科研人才或者建立与其合作的实验室，实现产品和企业的直接对接；第二，从多方面挖掘人才，如经验丰富的中西药专家，甚至熟知中医药知识的农民都可以作为研发咨询的对象；第三，提高核心研发能力不仅仅体现在产品研发上，还可以体现在生产过程中，如对生产设备进行升级改造、改进制造工艺，从而提高产品质量。

5.3 加强货币资金的监督管理和风险防控

第一，根据企业的实际绩效情况随时调整信用政策，不能一味地长时间执行一种信用政策。企业可以建立客户信用等级体系，针对不同信用等级的客户实行不同的信用政策，加强对应收账款的管理。

第二，需要进一步加强企业的内部控制，在开展大型投资时要重视对风险的测算，树立风险防控观念，尽可能避免冒进投资。

【参考文献】

【1】邵建军，李金霞，张世焦.企业网络与轻资产运营水平关系的实证研究[J].会计之友，2021（10）：103-109.

【2】崔学贤，王冬慧.云南白药公司轻资产盈利模式价值创造路径研究[J].价值工程，2019，38（18）：86-88.

【3】田宇润.经济转型背景下轻资产运营对商贸企业绩效的影响研究[J].商业经济研究，2021（21）：119-122.

【4】谢冰.格力电器公司轻资产运营绩效分析[J].财务与会计（理财版），2014（9）：15-17.

【5】朱卫东，潘霞，操玮.轻资产运营对制造业企业研发投入绩效的影响[J].财贸研究，2022，33（7）：100-110.