甄爱军

业绩比较基准只是一个相对收益率概念，这个收益率所形成的依据和风格与基金产品的投资风格保持一致才更具有可比性。所以我们在做判断的时候，不能仅凭业绩比较基准这个单一指标就作出决定。

买基金看基金经理和历史收益率，已成为多数投资者的共识。而反映基金相对业绩的指标——业绩比较基准，则很少有人主动去研究。其实，反映基金业绩的好与坏，除了绝对收益之外，还要看相对回报。而业绩比较基准就是反映相对回报的指标，这也是投资者在买基金时有必要去了解的一项主要内容。

那么，什么是业绩比较基准？它指的是基金管理人根据过去业绩、同类型产品的历史业绩计算得出的预期目标收益率，由于基金收益率是无法保证的，所以会以业绩比较基准给投资者作为参考。

也正是因为如此，基金业绩比较基准只是基金产品的收益预估值，并不代表实际收益情况，所以投资者在购买基金产品时，只能将其作为参考。

业绩比较基准设置的出发点，主要是为了考核基金经理的管理能力。当然，基金经理设定好业绩比较基准之后，就要接受市场考验，基金业绩只有持续超过业绩比较基准才能算是合格。要是基金的业绩跑不赢业绩比较基准，还不如直接买相关的指数基金。

不同类型的基金业绩比较基准都不一样，而且没有可比性。比如货币基金一般与活期或通知存款利率相比较，如7天通知存款利率;再比如债券基金一般与主流债券指数挂钩，如中证全债指数收益率。

那么，该指标到底怎么用呢？基本原则是考察基金经理的管理水平：在行情向好时期，我们要重点关注基金有没有跑赢业绩比较基准，获得超额收益;在行情不好时期，我们可以重点关注基金抵御风险的表现，其回撤幅度是否低于业绩比较基准。显然，我们关键要看基金的业绩是否能持续跑赢业绩比较基准，跑不赢业绩比较基准的就不是好基金。

如何用好基金业绩比较基准指标，通联数据高级产品经理刘丹若松认为，需要做到以下几个方面：

首先，需要考虑由业绩比较基准结构不同所带来的影响。比如一只医药健康产业精选灵活配置混合基金，其业绩比较基准构成为：50%中证医药卫生指数和50%中证全债指数;而另外一只类似题材的医疗健康灵活配置混合基金，其业绩比较基准构成为：60%中证医药卫生指数和40%中证全债指数。前者近3月累计收益为4.14%，主动收益为2.22%;后者近3月累计收益为3.49%，主动收益为1.32%。如果只看主动收益的话，前者高出了近一个百分点，但若对比二者的实际收益，差距要小很多。

其次，有些基金会设置相当复杂的业绩比较基准。比如某消费主题股票基金的业绩基准选取了4个指数：中证内地消费主题指数收益率×80%+中证全债指数收益率×10%+中证港股通主要消费综合指数收益率×5%+中证港股通可选消费综合指数收益率×5%。如此复杂的业绩比较基准会显著加大不同基金绩效对比难度，影响最终的评价结果。

第三，需要考虑计算方法带来的业绩放大效应。目前市场上在评价基金主动收益时，几乎都会用基金收益率减去基准收益率的方式。这种计算方法虽然计算简便，但可能会夸大基金的实际收益能力。比如基金净值从1元涨到2元，涨幅100%，基准净值从2元涨到2.5元，涨幅25%，如果我们采用直接相减的方式，可以得到基金的主动收益率为75%。但与业绩比较基准相对比，更准确的计算方法应当为（1+100%）（/1+25%）-1=60%，得到基金相对业绩比较基准的实际主动收益率只有60%，而非75%。

最后，虽然我们利用业绩比较基准选择基金能够评估基金经理的主动管理能力，但投资基金最后获得的收益仍取决于基金的绝对收益率，尤其在市场不景气的时候，会出现主动收益率较高、但绝对收益率较低的情况。

在运用基金业绩比较基准这个指标时，我们也要规避一些误区。

最为关键的是，大家不能把业绩比较基准当成基金的保底收益率。众所周知，公募基金除了保本基金有保本条款之外，其他所有的产品都没有保本条款，也更不可能有保证收益率的条款。所以公募基金设定的业绩比较基准绝对不是一个承诺的收益率，也不是一个预期的收益率。

另外，我们不能只看业绩比较基准这个单一指标，而是尽量要与其他指标综合起来进行研判。如果某基金产品选择用沪深300指数的收益率+十年期国债收益率作为它的业绩比较基准，只能说明这只基金产品在投资策略上可能是以大盘蓝筹股为主要的价值投资方向，所以才会选择以大盘蓝筹股为主的沪深300指数作为业绩参照而已。同理，如果某主动管理型基金的投资方向是以中小盘的成长风格股票为主，那么它大概率就不会选择沪深300指数作为主要的业绩比较基准，而很有可能会选择75%的中证500指数收益率和25%的国债收益率，将两者综合起来作为业绩比较基准。

由此可见，业绩比较基准只是一个相对收益率概念，這个收益率所形成的依据与风格和基金产品的投资风格保持一致，才更具有可比性。所以我们在做判断的时候，不能仅凭业绩比较基准这个单一指标就作出决定。