石悟

當前美股熊市周期已经接近完成，投资者等待买入信号的出现。

今年伊始，美股市场出现强劲反弹，但在过去一个月里，这种积极情绪开始消退。硅谷银行的倒闭引发了人们对危机蔓延和随之而来的银行挤兑的担忧，而联邦监管措施仅部分抵消了这种担忧。

越来越多的人一致认为，是联邦政府的行动为银行危机创造了条件。此前，美联储提高了利率以对抗通货膨胀;现在，投资者正试图应对后果：银行问题不断发酵，通胀持续高企，利率上升。

但并非一切都是悲观的。摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）表示：“我们现在所看到的一切可能预示着熊市结束的开始。”尽管市场波动很大，但威尔逊认为，对于希望长期持有股票的投资者来说，市场形势是积极的。

威尔逊表示，随着盈利预期和估值继续下跌，美股将继续走低，但股市不会长期维持在低位。当前美股熊市周期已经接近完成，投资者等待买入信号的出现。

他表示：“无论未来3～6个月最终会如何适当调整估值并降低估值，我认为我们不会在很长一段时间内保持在非常非常低的价格水平。我们并未处于一个长期的、结构性的熊市，而是处于一个有一定完成度的周期性熊市。”

现在市场焦点转向4月中旬开始的第一季度财报季。威尔逊称，今年迄今为止的获利预估下滑幅度与前两个季度持平，表明获利尚未见底。他补充称，鉴于下半年利润将大幅回升的预期，通胀上升对利润率的威胁仍“未得到充分认识”。

欧美银行业困境近期扰乱市场，而在银行业困境后，美国银行又看到另一个市场出现泡沫。

具体来看，以迈克尔·哈特尼特为首的美国银行分析师表示，货币基金是新的热门资产。货币基金管理下的资产已经超过5.1万亿美元，在过去4周内增加了3000多亿美元。他们还统计到，现金领域出现了自2020年3月以来最大的资金流入，美国国债出现有史以来最大的6周资金流入，投资级债券则出现自2022年10月以来最大的周资金流出。

最近两次货币市场基金资产激增（2008年和2020年），美联储都下调了利率。哈特尼特表示：“当美联储开始恐慌时，市场就会停止恐慌。”他指出，美联储紧急贴现窗口借款的激增，历史上都发生在股市低点附近。

这次有一个不同之处，那就是通货膨胀已经成为现实，而且不仅是美国，其他工业化国家的劳动力市场依然异常强劲。美国银行团队统计了今年46次加息，包括瑞士央行在救助瑞士信贷后加息。

美国银行团队表示：“历史告诉我们，信贷和股票市场对降息太过贪婪，对衰退的恐惧还不够。”毕竟，当银行在紧急情况下从美联储借款时，它们会收紧贷款标准，这反过来会导致贷款减少，从而导致小企业乐观情绪下降，最终导致劳动力市场崩溃。

杰富瑞（Jefferies）经济学家表示，他们预计地区银行在向小企业放贷时将收紧信贷标准，导致未来几周出现裁员。

最新数据显示，申请失业救济的人数几乎保持稳定，这表明尽管大公司宣布裁员，但整体劳动力市场依然强劲。经济学家表示：“数据的强劲程度提醒我们，我们预期的劳动力市场强度下降是从极其强劲的形势开始的，这种情况需要时间才能显现出来。”

北京时间3月23日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%～5%之间，为2007年10月以来的最高水平，以实现最大就业及让通货膨胀率回落至2%的目标。

美联储主席鲍威尔表示，如果不解决个别的银行业问题，可能会威胁到银行系统，将继续密切监测形势，准备利用所有工具确保银行体系的安全和稳健。

同时，美联储还宣布，上调储备金余额利率25个基点，至4.90%，上调贴现利率至5%，均符合预期。

此次加息决定，或许是鲍威尔任期内做出的最艰难决定。美联储正陷入银行危机、通胀危机的“两难困境”。

3月早些时候，美国硅谷银行的突然倒闭，在欧美银行业掀起了超级风暴，随后，瑞银火速收购了摇摇欲坠的百年大行瑞信，全球监管机构不得不紧急采取行动支持金融体系，美联储也紧急推出了一项帮助银行的新安排。

鲍威尔强调，硅谷银行破产是一个例外，美国银行体系不存在广泛的弱点。他表示，美国的银行系统的存款流动已经稳定，银行系统健康且具有韧性。他强调，加息已经得到充分消化，许多银行能够应对。他强调，存款人理所当然地应该认为存款是安全的。

鲍威尔透露，在利率走高的时候，包括银行在内的各类公司面临利率风险并不奇怪，危机前美联储的监管团队已经与硅谷银行合作。但他表示，硅谷银行挤兑的速度与我们过去所见的非常不同，硅谷银行出现挤兑的速度表明可能需要进行监管和监督方面的改变。

鲍威尔表示，较高的利率和较慢的经济增长正在对美国企业产生拖累效果，但FOMC几乎所有成员都认为美国经济增长面临的风险主要倾向于下行。

鲍威尔表示，当前的美国通胀水平仍然过高，劳动力市场仍然过于紧张，美联储仍然强烈致力于将通胀率压低至2%的既定目标。

当前市场更关注的是，美联储25个基点的加息是否会成为这一轮加息周期的“分水岭”。最新发布的利率点阵图显示，18位美联储官员整体预计联邦基金利率将在2023年底达到5.1%，这意味着美联储年内可能只有再加息一次的空间、且加息25个基点。

美股市场交易员们已经押注，美联储可能在5月暂停加息，并且大概率在年内降息。但资管公司贝莱德却认为，市场可能过于乐观了。按照贝莱德的预期，美联储将继续加息，并且年内都不可能降息。