任琳娜

从电容器产品分类来看，电容器产品根据材质的不同可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。同时分析中国电容器市场产品结构，根据华经产业研究院数据，2020年陶瓷电容占比53.2%，占据电容市场半壁江山，铝电解电容、薄膜电容和钽电解电容分别占比26.4%、8.8%和5.4%。

目前，我国薄膜电容器行业产业集中度较低，中国内地成规模的薄膜电容器生产企业有100多家，国内上市公司中主业为薄膜电容行业的均为行业龙头企业，伴随着下游新能源汽车、光伏等行业快速发展，电容薄膜的产能供应趋紧，特别是超薄电容薄膜（4微米以下），正在出现供不应求的情况，业绩有望持续释放。

数据来源：前瞻产业研究院、东方证券研究所

从上市公司情况看，A股来自厦门和南通的两家公司为这一领域的双巨头，特别是前者已经跻身于全球第一阵营。全球薄膜电容市场CR5约为40%，竞争格局相对分散。其中，由于高端薄膜电容器核心技术壁垒高，因此由松下、基美等海外龙头企业主导，厦门的这家企业市场份额占比8%位居第三。

电容器是电路系统中不可或缺的被动元器件。由于两极间的绝缘物质，电容器会阻断直流电流，但交流电流会轮流对电容器两极充电，两极电荷产生周期性变化，极板不断充电放电，对于外电路来说形成电流。因此，电容器在调谐、旁路、耦合、滤波、储能等电路中起重要作用。

就薄膜电容器而言，其是将金属箔与塑料薄膜重叠或对薄膜进行金属化并卷绕形成的电容器，具有无极性、耐压高、频率响应宽广、温度特性好、寿命长、安全稳定性等优势，但同时单位体积的容量小，价格高。

从新能源汽车领域来看，薄膜电容器主要应用于车载逆变器、车载充电器（OBC）和充电桩。随着电动化、智能化水平的不断提高，消费者对新能源汽车的认可度逐渐提高，带动新能源汽车渗透率持续提升，行业进入爆发期。

2022年，全球新能源车（包含纯电动车、插电混合式电动车、氢燃料电池车）销售量约1065万辆，按年增长63.6%。其中，纯电动车为789万辆，增长68.7%；插电混合式电动车（PHEV）为274万辆，增长50.8%。中国和西欧为两大主要市场，中国占63%的市场份额。2022年我国新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%。薄膜电容作为新能源车电动化的核心元器件将持续受益于新能源高景气。

技术升级方面，对比看，国际市场上，丰田已从第二代Prius开始采用薄膜电容替代电解电容，特斯拉Model3开始采用薄膜电容器；国内市场上，国内主流厂商也在主流车型中采用薄膜电容。未来，随着新能源汽车渗透率继续提高，将持续带动薄膜电容器需求量的上升。

同时，充电基础设施建设数量与电动汽车发展规模相匹配的利好同样支撑行业景气。根据国际能源署预测，在既定政策情境下，到2030年国内充电桩数量可达860万个，世界充电桩总数可达1293万个，10年CAGR达25.9%；而在承诺目标情境下，到2030年，国内充电桩数量可达926万个，世界充电桩总数可达1537万个，10年CAGR达28.1%。随着充电桩的需求增加，充电桩用薄膜电容器的数量也有望同步增加。

从光伏领域看，薄膜电容是光伏逆变器的重要元件。光伏逆变器应用于光伏阵列系统中，是系统平衡（BOS）的关键平衡组件。薄膜电容器广泛应用于光伏逆变器DC-Link、输入／输出滤波以及逆变系统缓冲电路。

一方面，政策推动光伏行业景气延续，从海外市场看，美国自重返巴黎协定后出台《SolarFuturesStudy》，目标2035/2050年光伏发电占比达40%、45%；欧盟通过《欧洲气候法》，将2050年“气候中和”目标纳入欧盟法律，欧洲光伏协会预期2030年欧盟光伏累计装机将达到1TW。

从国内市场看，光伏需求确定强。自2020年9月正式提出“碳达峰，碳中和”目标以来，产业政策不断推出。2022年6月1日，九部委联合下发文件，提出2025年可再生能源发电量达3.3万亿千瓦时，在全社会用电增量中占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。假设2030年起全球一次能源消费需求增速达到峰值，不考虑更新替换需求，预计全球光伏新增装机量将从2021年的170GW升至2025年的433GW，4年CAGR达26%。

另一方面，随着光伏行业技术不断迭代，降本增效下光伏经济性凸显。根据Lazard报告，光伏组件价格过去10年间下降幅度超过90%，2020年光伏电站平均LCOE为37美元/MWh，使得光伏发电已成为全球最便宜的能源，远低于天然气、核电、燃煤等传统能源发电成本，逐步开始由内部经济性驱动装机。2021年是我国光伏平价上网元年，落实了消纳条件的市场化规模打开行业装机上限。未来降价趋势还将持续，光伏行业高景气将拉动相关配套器件使用量大幅提升。

因此，随着我国新能源汽车市场需求打开，持续抢占全球市场份额，外加国内政策利好下光伏装机需求旺盛，光伏装机量增速较快，国内新能源上游薄膜电容厂商将持续受益于国内新能源市场带动，实现供应链国产化转移，加速国产替代。

国际上，薄膜电容厂商具备技术优势，但成本处于劣势，随着国内成本优势厂商的崛起，国际厂商逐步转向新能源电容、超级电容等高附加值领域。随着下游国产品牌崛起，薄膜电容器供应链向国内核心厂商集中，行业龙头的国内厂商有望持续提升市场份额，伴随着前期新能源板块不断调整，等到未來行业竞争格局好转，该赛道有望迎来“戴维斯双击”。

（作者系招商基金基金经理，文章仅代表作者个人观点，不代表《红周刊》立场。文中所提个股仅做分析，不做投资建议。）