□文/张煦涵

（杭州师范大学 浙江·杭州）

［提要］ EVA相对于传统财务指标更能真实表现企业业绩，越来越受企业重视。本文首先对EVA业绩评价方法进行简单介绍，继而选取中国联通2017～2022年相关数据计算各项指标，得出EVA值，并将结果与传统财务指标进行对比分析。分析结果印证了EVA业绩评价更有利于企业长期发展，中国联通应该促进EVA业绩评价体系有效实施。最后对中国联通有效实施EVA评价体系提出建议。

5G时代来临，电信行业面临着机遇与挑战。中国联通作为国内三大运营商之一，发展稳中向好，但仍然面对着激烈的市场竞争。企业业绩是企业核心竞争力的重要表现，企业注重对其业绩进行真实有效的评价，才能做出科学合理的经营决策，促进企业良性发展。EVA模型可以有效地弥补传统财务业绩评价体系存在的缺陷，应用EVA模型有利于企业准确合理地对其业绩进行评价。为应对挑战，把握机遇，中国联通应有效实施EVA业绩评价体系，在市场竞争中占据有利地位。

一、EVA业绩评价方法概述

（一）EVA概念及应用现状。EVA即经济增加值，是美国Stern Stewart咨询公司于20世纪90年代开发的一种业绩评价方法，是税后净营业利润减去投入资本成本的所得。EVA因其同时考虑债务性资本成本和权益性资本成本，被认为能够更加真实地反映企业业绩，诞生以来逐渐成为重要的业绩考核工具。EVA值具体计算方法是先将企业净利润调整为企业的税后净利润，再确定企业资本总额，将其乘以加权平均资本成本率得到企业的资本总额，税后净营业利润减去资本总额最终得到EVA值。EVA计算公式如下：

经济增加值（EVA）=税后净营业利润（NOPAT）-资本总额（TC）×加权资本成本率（WACC）

基于EVA模型的业绩评价方法自首次提出之后迅速在世界范围内获得广泛的应用，可口可乐、宝洁、索尼等著名的国外企业都在使用EVA评价方法。从2010年开始，我国央企全面实行EVA考核，国资委倡导社会企业积极应用EVA业绩评价方法，以优化业绩评价管理水平。但在具体实践中，EVA应用存在水土不服，未能很好渗透企业的业绩管理评价体系，因此企业在如何应用EVA的道路上仍在继续探索。

（二）EVA优缺点。EVA在企业业绩评价方面具有以下优势：首先，EVA将资本成本这一关键因素考虑其中并加以改良，结合企业的具体情况进行谨慎科学的调整，尽可能剔除可能会导致会计信息失真的干扰项，有利于真实准确地衡量企业的真实价值，保护了股东的权益。其次，EVA相比传统业绩评价指标更加全面，也更有利于企业可持续发展。因为EVA可同时作为资本预算、业绩评价和激励报酬的依据，简单而统一。现有会计准则可能造成企业为当期净利润放弃长期投资，比如研发费用等，但EVA计算会调整研发费用，着眼于企业的长远发展，鼓励长远利益的投资决策。

缺点方面，在不同行业、不同发展阶段和规模的企业其调整项和加权平均资本成本率不同，因此EVA值可比性有限。

二、中国联通EVA业绩计算与分析

（一）企业概况。中国联合网络通信集团有限公司简称中国联通，2009年1月6日由原中国网通和原中国联通合并重组而成，是中国三大电信运营商之一。中国联通拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络和全球客户服务体系，业务广泛，主要经营固定通信业务、移动通信业务等。公司战略为“强基固本、守正创新、融合开放”，一直以来发展稳定，截至2022年，用户规模达到4.6亿，年度业绩报告显示，2021年中国联通收入增速创八年新高，实现“十四五”良好新开局。

（二）中国联通2017～2021年EVA计算。考虑EVA计算的可操作性和重要性原则，国资委出台的经济增加值指标的计算公式为：经济增加值＝税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率，本文根据此公式进行计算。

1、税后净营业利润。根据国资委颁布的《中央企业负责人经营业绩考核办法》中的相关调整，税后净营业利润计算公式为：

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研发费用-非经常性损益×50%）×（1-所得税率）

税后净营业利润反映公司资产盈利能力，将利息支出进行调整目的是规避企业资本结构对净利润所造成的影响，对研发费用和非经常性损益进行调整目的是避免管理层的短视行为而忽略企业的长远发展。选取中国联通2017～2021年的财务报表数据，根据公式计算税后净营业利润，结果如表1所示。（表1）

表1 中国联通税后净营业利润计算表（单位：亿元）

2、调整后资本总额。资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股本资本。为使结果符合企业经营实际情况，计算资本总额时要对相关科目进行调整。无息流动负债和在建工程这两项没有代价且不增加企业价值，也不要求它们能创造股东财富，因此计算资本总额时对这两项进行调整。中国联通的无息流动负债为流动负债总计减去短期借款和一年内到期的非流动负债。在实务中资本总额既可以采用年初的，也可以采用年初与年末资本总额的平均值，此处使用平均值。调整后的资本总额计算公式为：调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程，中国联通2017～2021年资本总额计算结果如表2所示。（表2）

表2 中国联通调整后资本总额计算表（单位：亿元）

3、平均资本成本率。根据目前中国市场经济情况，资本成本率按《考核办法》的规定，确定国有企业资本成本率原则上定为5.5%；对军工等资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；而对资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。因此，中国联通计算EVA的资本成本率时采用5.5%。

4、EVA计算结果和分析。经过上述计算得出税后净营业利润、调整后资本总额以及平均资本成本率，结合EVA计算公式得到中国联通2017～2021年的经济附加值，如表3所示。EVA＞0，股东收益大于资本成本，表明股东财富增加；而EVA＜0，则表明股东收益小于资本成本，财富减少。近五年中国联通的EVA值分别为-105.9325、-58.23873、-29.92903、-8.233825、30.46555，虽然前四年EVA值都为负，但总体保持逐渐上升趋势，说明中国联通抵御住了内外部风险，持续激发活力使得业绩不断增长，发展持续向好，在2021年效能显著提升，公司发展跃上新台阶。（表3）

表3 2017～2021年中国联通EVA计算表（单位：亿元）

面对激烈的竞争环境，中国联通在4G时代后出现增长乏力的现象，EVA值不佳。但经历了有效的国企混改后，中国联通增强了自身竞争力，紧抓经济社会数字化转型大势，把握新机遇、拥抱新变化，EVA值转负为正，实现了新发展。

EVA指标还具有预测功能，与市场价值增值息息相关。当企业的EVA为正或不断上升时，该企业的市场价值就上升，反之则会下降。中国联通的EVA值不仅能揭示业绩的变化，还能对市场价值进行预测。

（三）EVA和传统财务指标对比分析。表4是EVA与传统财务指标的对比，可以看出基于EVA模型的业绩评价方法与仅使用传统财务指标对业绩进行评价相比，具有优越之处。（表4）

表4 EVA和传统财务指标对比一览表（单位：亿元）

首先，2017～2021年中国联通的净利润与EVA值变化趋势一致，都呈逐步上升趋势，但数值上净利润都是正值，而EVA直到2021年才上升为正值。两者的差距是因为净利润只考虑了债务性资本，而EVA考虑了企业全部资本，这导致净利润远大于EVA值。在会计指标上来说，净利润是正值就说明企业是盈利的，但与此同时考虑了权益成本的EVA不一定是正值，一定程度上更能反映出真实的业绩。

其次，净资产收益率ROE也用于衡量企业业绩的传统评价指标，反映了企业的盈利能力、营运能力和资本结构等多方面的信息，适用范围广。表4中，ROE变动趋势与EVA一致，表明中国联通的经营状况稳中向好、创收能力持续上升。ROE与EVA在业绩评价方面具有一定相同之处，都是投资者衡量企业经营状况的重要指标，但ROE存在未能全面衡量企业为股东创造的价值、掩盖企业可能面临的风险等缺点，而EVA可以弥补这些不足。

最后，中国联通的自由现金流大致上也与EVA变化趋势一致，但自由现金流的变化幅度大于EVA的变化幅度。这种差异的原因可能是自由现金流量是以收付实现制为基础进行计算的，资本投入对其影响大，而近年来中国联通坚持创新运营驱动业务发展，数字化转型持续推进，相关投入较多，在一定范围内对自由现金流量产生了影响。因此，EVA值更能真实有效地衡量企业业绩。

综上，EVA与传统业绩评价指标相比考虑了全部资本成本，更支持企业可持续发展，更能真实准确地反映企业业绩。

三、对中国联通有效实施EVA业绩评价体系的建议

EVA业绩评价体系可以有效克服现行传统业绩评价财务指标的局限性，不仅考虑债务性资本成本还考虑权益性资本成本，可以使企业逐步树立企业价值最大化的理念，改善公司治理模式，着眼于企业长期发展，为企业注入活力。为使中国联通保持强劲的竞争优势，需要有效实施EVA业绩评价体系，以下是几点完善建议：

（一）加深对EVA的认识，提升价值管理。实施有效的EVA业绩评价首先需要加强企业上下对它的认识，让EVA融入到企业活动中去，在企业内部树立以价值提升为中心的企业文化。中国联通应该提高企业对EVA的认识并将EVA的应用渗透到企业各个部门、企业活动各个领域，因为企业所有人都会或多或少接触EVA，只有强调EVA的重要性才能让企业管理者和全体员工在企业活动中注重提高企业价值，从而更多发挥EVA业绩评价体系的效果。

价值管理在企业管理中居于核心地位，也是实施EVA体系的关键。中国联通要想有效实施EVA业绩评价体系，需要从企业文化入手，形成以价值创造、价值提升为中心的企业文化。提升价值管理、强化价值导向可以加深企业上下对EVA的理解，让管理层和员工真正理解EVA业绩评价体系，在行动上积极配合，促进EVA业绩评价体系的实施，实现企业长足发展。

（二）建立科学的业绩评价考核和激励机制。EVA业绩评价存在难以深入将绩效因子分解到基层员工层次的缺点，但作为企业的组成部分，每一位员工都会对企业价值产生影响，因此需要建立科学的业绩评价考核和激励机制，从而将价值创造落实到全体员工上去。可以建立专门业绩评价部门、集中培训全体员工等，对于绩效考核信息应该及时向员工反馈。中国联通还应该根据实际情况配备一套科学的激励机制，将企业员工的利益与EVA指标相结合。实施考核和激励机制的过程中应该不断发现问题、解决问题，从而完善中国联通这一套特色体系，将价值创造过程贯彻到全体员工的全部岗位工作中去。

（三）建立有效的信息管理系统。中国联通应该建立有效的信息管理系统，电信企业是数字化建设的赋能者，它的发展也依靠数字化技术。大数据时代企业数据化管理尤为重要，EVA业绩评价体系的建设需要数据支撑、数据赋能，所以中国联通应该建立有效的信息系统对相关数据进行收集整理，为有效实施EVA业绩评价体系提供强有力的数据支持，开启通信行业高质量发展新篇章。

（四）综合其他财务指标与非财务指标。虽然EVA在业绩评价方面有着强大优势，但也存在一些缺陷，因此在进行企业绩效考核时应该将其他的一些财务指标和非财务指标与EVA一起综合分析。比如，由于标准不统一，难以使用EVA进行行业间横向比较，并且EVA只体现财务信息，而非财务信息对企业当前的评估和未来的发展也意义重大，因此需要结合其他财务指标和非财务指标进行业绩评价。其他的财务指标和非财务指标可以与EVA优势互补，使企业业绩评价更加完善和准确。

综上，通过EVA模型对中国联通业绩进行核算，并将结果与传统财务指标进行对比，印证了EVA业绩评价方法更能真实有效反映企业业绩。虽然EVA也存在缺陷，但作为强有力的考核工具，EVA不仅能够衡量业绩，还能实现股东利益、管理者利益、员工利益的三方平衡，提高企业的运营效率，促进企业高质量发展。