胡楠

2022年一季度，京东集团实现收入2396.55亿元，同比增长17.95%;实现经营利润24.09亿元，同比增长45.12%。第二季度，公司收入增速有所放缓，仅实现收入2676亿元，同比增长5.44%，但经营利润却由2021年二季度的3.01亿元增至37.58亿元，增幅显著。

从数据上看，京东集团业绩已经出现企稳的迹象，且连续两个季度实现经营利润正增长，一扫2021年第三、第四季度的颓势，收入增速优于行业大盘。不过，公司年度活跃用户数量的增长似乎陷入瓶颈，行业或将进入存量竞争与精细化运营阶段。

据国家统计局数据，2022年上半年，零售行业总体承压，在全国多地疫情复发、宏观经济和外部环境复杂严峻等多种因素叠加下，社会消费品零售总额为21.04万亿元，同比下降0.70%，其中全国网上零售额为6.30万亿元，同比增长3.10%。

而根据Choice数据，2022年上半年，京东集团实现营业总收入5072.55亿元，同比增长11%，收入增速明显高于行业“大盘”。

从结构上看，京东集团收入主要由商品收入与服务收入组成，与其自身的历史数据相比，两块业务收入均呈现不同程度的增速放缓。2022年第一至第二季度，公司商品收入分别为2044.16亿元、2260.20亿元，同比分别增长16.62%、2.88%，而2021年同期分别为34.74%、23.29%。

商品收入可以细分为家用电器商品收入、日用百货商品收入，2022年第一至第二季度，细分业务家用电器产品收入增速分别为13.81%、-0.11%，日用百货商品收入增速分别为20.72%、7.82%，而2021年同期，两细分业务收入增速分别为33.97%、19.82%以及35.86%、29.48%。

对于服务收入来说，2022年第一至第二季度，公司服务收入分别为352.39亿元、415.80亿元，同比分别增长26.33%、21.90%，同样低于2021年同期的73.13%、49.17%。

通过对比可以看出，与2021年上半年相比，京东集团无论是整体收入还是细分项，收入增长均出现了不同程度放缓。但需要注意的是，2022年上半年，全国重要城市均受到疫情因素的影响，这在一定程度上也限制了京东集团商品收入的增长，增速放缓究竟是否永久性改变还有待持续跟踪。

从分部经营业绩来看，京东集团的收入又可以进一步划分为京东零售、京东物流、达达以及新业务。2022年第一至第二季度，京东零售收入分别为2175.24亿元、2415.57亿元，同比分别增长17.08%、3.87%，同样低于2021年同期的35.27%、22.73%。

但是，落实到经营利润层面则呈现不同的景象。同期，京东零售经营利润分别为78.91亿元、81.87亿元，同比分别增长7.51%、36.76%。第二季度报告显示，京东零售经营利润显著增长的重要原因在于618活动期间，京东全渠道超市覆盖了超过2.70万个品牌，超过3.40万家实体门店，帮助超过3万家合作门店的成交额实现同比增长500%以上，其中沃尔玛、华润万家、永辉等部分商家在618活动期间全渠道成交额合计同比增长超过660%。

另外，在第二季度，京东零售进一步加强全渠道布局，京东时尚家居业务升级为京东新百货，并先后在西安、深圳、成都、北京等地开启线下实体店试点运营。

更为重要的是，京东PLUS会员规模进一步增长，2022年7月的在籍会员数量已经突破3000万，较2021年底新增500万，PLUS会员年均消费水平超过普通用户。

在物流分部方面，2022年第二季度，京东物流再次实现盈利，实现收入312.72亿元，经营利润3600万元;其于近期发布的截至2022年6月30日止六个月业绩公告显示，外部客户收入为182亿元，同比增长27.70%，占总收入的比重达到58.30%，外部收入占比相较2021年同期进一步提高。

同时，京东物流一体化供应链客户收入为202亿元，同比增长10.70%，其中来自外部一体化供应链客户收入为71亿元，同比增长10.60%，且外部一体化供应链客户数量达到6.26万家，同比增长13.20%。

在即时配送方面，2020年第一季度，京东集团将达达作为一个新的独立分部进行业绩披露。具体而言，达达主要向京东零售、京东物流提供即时配送及零售服务，作为全渠道战略中的重要环节，2022年第一至第二季度，达达实現收入分别为6.88亿元、22.81亿元，呈现增长态势。

而且，618活动期间，京东小时购、京东到家联合全国15万家全品类线下实体门店，在全国1700多个县市区开展营销活动，双渠道销售额同比增长77%，达达则为该营销活动提供了配送服务，在此过程中，达达快送也交出了中小商家配送单量同比增长83%的成绩单。

在物流基础设施网络建设方面，截至6月30日，京东物流在运营的仓库超过1400个，由云仓生态平台上业主及经营者运营的云仓超过1700个，总仓储网络面积约为2600万平方米。

2022年第二季度，京东物流位于浙江义务和温州的两座亚洲一号智能产业园正式投入使用，加上此前已经投入使用的杭州一号，能使得浙江全省内京东集团自营订单当日达或者次日达的比例增至95%。

由此可见，京东物流在各方面均实现不同程度的好转，除了自身业务健康发展之外，其在战略收购方面也取得了一定的进展。截至7月26日，公司完成了对德邦控股超过50%股权的收购，实现了对德邦控股的并表，而德邦控股拥有德邦股份66.50%的股份，即京东物流实现了对德邦股份的并表。

据公开信息，截至2021年年末，德邦股份在国内拥有超过9000个网点，几乎覆盖所有区县，其153个分发中心总面积超过200万平方米，同时还拥有超过2万辆运输车辆，对其收购将进一步完善京东物流的物流网络。

对于京东集团第四分部的新业务来说，其主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新，新业务目前仍未实现盈利，但亏损程度明显收窄。据Choice数据，2022年第二季度，新业务经营利润为-20.32亿元，而2021年同期，新业务经营利润为-30.20亿元。

从数据上看，虽然京东集团不同分部的收入增速有所放缓，但其盈利能力却明显提升，叠加反垄断因素以及京喜相关亏损业务调整的影响，有理由认为京东集团的经营方式正在从传统互联网公司的野蛮生长转变为精细化运营。

京东集团营销开支数据的变化也在一定程度上证明了这一点。2022年第二季度，京东集团营销开支为94.77亿元，占当期营业收入的比重为3.54%，而2021年同期，该数值为4.18%，可见公司控费、提效取得了一定的效果。

虽然京东集团PLUS会员数在2022年7月超3000万，且控费、提效也有所成效，但需要注意的是，公司年度活跃用户数量已经出现了增长停滞的迹象。

据Choice数据，2021年第一至第四季度，公司年度活跃用户数量分别为5亿、5.31亿、5.52亿、5.70亿，各期活跃用户增量分别为2790万、3210万、2030万、1750万。

由此可见，自2021年第二季度，京东集团的年活跃用户增量呈现逐渐走低的趋势。2022年第一至第二季度，这一问题更为明显，其年度活跃用户数量分别为5.81亿、5.81亿，活跃用户增量分别为1080万、30万。

當然，京东集团年活跃用户数量的减少在一定程度上受京喜业务调整导致的用户流失影响，但需要指出的是，新增活跃用户增长的放缓极有可能是行业的普遍现象。

据公开信息，2021年第一至第四季度，阿里巴巴中国零售市场及新零售业务的年度活跃消费者数量分别为8.11亿、8.28亿、8.63亿、8.82亿，活跃用户增量分别为3200万、1700万、3500万、1900万，而2022年第一季度末其中国零售市场及新零售业务的年度活跃消费者数量为9.03亿，相比2021年年末增长2100万。

而东方证券研报显示，另一电商平台拼多多的年活跃买家数量增速以及月活跃用户数量增速也同样从2021年下半年开始出现乏力的迹象，由此可以推测，未来新增用户的开发难度增强，各电商平台将进入存量竞争阶段。

综合收入、经营利润以及营销费用率来看，京东集团已经进入精细化运营阶段，并在第二季度取得了一定的成效，但随着存量竞争阶段的到来，各大电商平台之间的竞争或将更加激烈。