张梦帆 杨洪涛

摘要：从2014年证监会发布的《指导意见》开始，员工持股计划经历了几次暂停之后又一次的全面重新启动，自此员工持股计划无论是在理论方面还是在实践方面成为了经济学家以及学者们重点关注的热点问题之一。本文阐述了员工持股计划概念及发展历程，从目前实施现状中分析了员工持股计划在实施过程中存在的相关问题，并针对该问题提出了相应的改进建议，希望能够为后续进行研究员工持股计划的学者提供有价值的参考意义。

关键词：上市公司;员工持股计划;激励制度

1 引言

员工持股计划起源于上世纪，是公司用于激励员工、提高员工积极性的一种有效手段。员工持股计划发展至今逐渐形成了一个相对成熟完善的实施体系。与欧美等发达国家相比，我国的员工持股计划在社会主义市场经济中长达30余年的探索，尚处于发展阶段。我国在党的十八届三中全会中，经过审议，针对我国改革进程发展中明确指出，在混合所有制经济中通过员工持股的方式，使生产资料所有者与无产阶级形成互利关系，缓解劳资矛盾。证监会以员工持股的规范性为出发点，为全面落实员工持股在我国经济改革中的效果，对相关内容与流程进行了指导意见的公布。我国员工持股计划仍处于初步发展阶段，针对试点阶段的相关问题而提出优化建议，为我国全面开展员工持股计划具有典型性的意义。

2 员工持股计划的概念及发展历程

2.1 员工持股计划的概念

2014年6月，我国的证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，在该文件中明确指出，上市公司可以依据法律规定实施员工持股计划，通过一种合法的方式使员工获得公司的股票并可以长期持有，股份的权益会按照约定分配给员工。

员工持股计划其实是一种制度安排，是员工实现所有权的一种形式，公司的所有者和员工共同来分享公司的所有权和未来的收益权。根据该定义可知员工持股计划又類似于一种员工薪酬的激励制度，旨在通过让员工持有该公司的股份，成为公司的股东，这样就可以使员工具有劳动者和所有者的双重身份，可以参与公司经营决策的权力与剩余的索取权，增强员工的凝聚力，实现上市公司对员工长期激励的目的。

2.2 我国员工持股计划的发展历程

在我国，员工持股计划最早可以追溯到19世纪的清代，其中最为典型的代表就是晋商票号的“身股制”，将银股和身股共同组成股本，这样员工都能够享受到公司的红利。在我国员工持股计划发展的这几十年中，既有成功的经验被多次运用，也有失败的经验被多次喊停。以下是员工持股计划的实施过程及结果分析如下表所示。员工持股计划经历了前面三次的被迫叫停，首先是由于刚开始实行员工持股计划的目的是存在问题的，公司实行员工持股计划的目的并不是为了筹集资金而更多的是为了激励员工，使得员工能够更好的为公司创造出更多的价值。其次，随着公司实施员工持股计划迎来火热之潮，越来越多的公司开始实行员工持股计划，但由于当时公司实践步伐太快，相关的制度设计跟不上该步伐，就会容易出现公司内部制度混乱难以实施进行下去的状况。最后，国家总结前两次的失败的经验，也相应就发现的问题发布了相关的规定，但这只是解决了外部矛盾，并不能有效的治理公司内部的相关矛盾，甚至出现了大量的国有资产流失等情况，使得这次公司实施的热潮也逐渐下降。

在2013年我国召开了十八届三中全会后，我国这次主要针对的是国有控股公司进行混合所有制改革，其中员工持股计划就是混合所有制改革中的重要方式之一，相继第四次员工持股计划又一次拉开帷幕。

3 员工持股计划的实施现状

我国员工持股计划走走停停已经走过了30余年的实践之路，在这段过程中我们看到了国有企业实施员工持股计划发展不断壮大，同时也作出了不少贡献，但更多看到的是我国国有企业实施员工持股计划在改革过程中不断的探索，不断的反思。这必然会出现诸多的问题，本文将我国员工持股计划的现状问题分为以下几类问题。

3.1 法律法规不健全

在我国刚开始实行员工持股计划时，我国国有企业首先起到了带头的作用，国有企业实行员工持股计划的主要目的是为了摆脱当时公司因资金不到位，导致经营举步维艰、生产也停滞不前的困难局面，并没有由表及里的触及到公司机制的真正改革，法律法规也没有跟上公司发展的步伐。因此我国在实施员工持股计划阶段经历了三次暂停和重启。直到2014年证监会发布了关于员工持股计划的《指导意见》，我国的法律法规不管是在实施的具体要求、持股比例还是对能够实施的上市公司的要求都做出了一定的规定措施，但对于资金方面的来源问题，证监会并没有给出具体的规定，现在上市公司实施员工持股计划的资金来源有员工薪酬及自筹资金、持股计划奖励金、股东或者实际控制人借款、向第三方融资等这些来源手段，这些不明确的规范足以会影响公司今后的发展。好的一个法律法规在各行各业中是显得尤为重要的，这也是首要要考虑的因素。

3.2 缺乏政策方面支持和保护机制

受目前政策和市场环境的影响，中国员工持股制度并不能发挥到完美的效果。一方面从公司层面的角度出发来看，关于证监会发布的员工持股计划的《指导建议》并不是正式的法律文件，其中并没有对各个行业的情况分别分类地作出详细规定。这就会导致上市公司在实施员工持股计划时就会受到一定的约束，无法从自身的角度出发去制定出最适合自身的制度方案，也就使得发布的员工持股计划没有了自身的特色，使得最后公司实行的员工持股计划的结果都会很相似。员工的持股制度并没有被完整的建立起来，这种缺乏政策方面的支持也就会使员工持股计划的实际运作得不到充分的管理。另一方面从员工的角度出发来看，员工将钱投入公司所实行的员工持股计划中去，必然会承担一定的风险，未来收益的不确定性无法得到保障，公司员工自然而然持股的意愿就会慢慢减弱。与此同时，目前国家对于员工持股计划的要求还是较为严格的，实行员工持股计划的公司以及同时为公司提供持股资金的金融机构缺少对其的优惠政策，从而也就无法调动员工持股的积极性，参与持股计划的员工随之也会越来越少。

3.3 员工持股比例不合理

截至2021年已经有483家上市公司实施了592期员工持股计划，在这些上市公司实施员工持股计划中很少有公司是员工全部持股，基本是高管和大股东持股比例远远高于员工的持股比例，因此这些公司少之又少的持股比例对于员工的激励并不能起到很好的效果，使得员工与这些大股东相比依旧处于劣势地位，并不能很好的体现出公司的治理结构。有的公司甚至不愿意给员工派发股利和红利，而占公司股份很少的员工也无法对最终的利润分配造成任何的影响，这就使得员工持股变成了一个形式上的持股，失去了它原有的作用和影响。

3.4 监督管理机制不完善

从公司内部的监督管理来看，公司在实施员工持股计划过程中，对于大部分公司而言，不仅仅是员工参与到员工持股计划中去，管理层和高管也会参与进去，而管理层中的监事本身就是公司内部的监督人员，从而这就造成了公司内部的监督管理机制信息不对称问题，如果不去完善公司内部的管理机制，约束好公司员工与管理层之间的监督机制，那么在实施员工持股计划过程中员工自身的利益必然会受到侵害。从员工持股的平台监管方面来看，大部分上市公司实施员工持股计划都是依靠持股平台来进行员工持股计划的管理，而对持股平台的管理一般没有约束力，基本采用的是一致的管理形式，因此持股平台对公司员工持股计划进行管理的时候很难做到原始上的创新，也就会导致公司和员工难以产生实质性上的改变。

4 员工持股计划的实施建议

4.1 健全法律制度体系，加强政府的扶持

美国的员工持股计划能够得到有效地推行并取得不错的效果，很重要的一个原因就是美国有完善的法规作为支撑，在美国实施员工持股计划的二十多年里也出现了问题，但美国的联邦和各州政府就会推出多部法律法规来完善实施过程中有问题的点。而相对于我国的员工持股计划发展状况缺乏法律法规的约束，我国大部分都是以“暂行办法”和“指导意见”等形式存在，约束力比较低。我国员工持股计划的发展应借鉴美国的经验，加快立法建立健全员工持股计划的法律法规，使得员工持股计划可以在各方面做到有法可依。

美国的员工持股计划得以顺利推行的另一个重要原因无疑是受益于政府及政策的支持。比如它们实行了很多的税收优惠政策，这就为公司大大的减少了税负的压力，同时也会增强公司实行员工持股计划的动力。因此，我们在健全法律法规体系时，也要同时加强政府对公司的大力支持，这对于一个公司的发展也是尤为重要的。

4.2 选择合适的员工持股计划推出时机

公司要想实施员工持股计划达到预期的效果，何时推出员工持股计划是一个值得考虑和重视的点。但对于公司来说就要结合当时市场的内外部环境。从内部环境来看，当公司在发展过程遇到困难，员工也逐渐流失，核心竞争力也不强时，可以通过实施员工持股计划来实现员工与公司利益的捆绑，这不仅能够调动员工的积极性，增强他们对公司的忠诚度，同时也能增强公司的核心竞争力，向外部市场传递出一个好的信号，能够更进一步促进公司的健康发展。从外部环境来看，实施员工持股计划按照国家出台的相关政策，能够为员工持股计划提供法律依据和政策支持，避免了实行过程中存在的潜在政策风险，有良好的外部环境做依托，员工持股计划才能够发挥更好的效果。

4.3 借鉴成熟的市场经验，完善员工持股计划激励机制

大部分公司的员工是在持股期限解禁后全部抛售，这使得员工更多的是去关注公司的股价变动和最终的套现获利，违背了当初实行员工持股计划的初衷。我国大部分实施员工持股计划的公司持股期限都比较偏短，大致都是一至三年中，而这只能是对员工的短期激励并不能达到长期的激励机制。其实我们可以借鉴美国对于员工持股计划成熟的经验，比如可以让员工持股计划与养老金结合起来，或者可以将绩效考核加入到员工持股计划的方案中，这样员工持有股票的数量就与规定时间内工作绩效的考核挂钩，建立科学合理的绩效考核制度和评价体系，给绩效考核良好并且为公司创造更多利益的员工更多的购买公司股票的比例，获得更多的薪酬福利。

5 结论

根据前文关于员工持股计划的发展历程和现状的分析可以看出来，员工持股计划几经波澜，多次被喊停多次又被重启，这一次国家出台的政策無非又为该计划的实施重新注入了活力。结合前文提到的关于员工持股的发展过程中遇到的问题和对实施现状的分析以及针对该问题提出的建议，我们知道在员工持股计划的实施过程中，是离不开一个好的内外部环境。因此从公司和政府层面对我国员工持股计划的实施总结了几点建议。

5.1 公司层面

从公司层面的视角来看，公司是员工持股计划得以运行的一个载体，员工持股计划实施的有效才能更好的为企业创造出价值。公司要保证制定出一个合理的员工持股计划激励水平，使得员工持股计划的激励作用能够得到充分的发挥。如何能更好的实施该计划对公司和员工自己能够创造出更大的价值，这应该是在公司发展过程中值得去重视的问题。结合前文的理论论述，从公司层面总结以下几点：

第一，公司要结合当前的市场环境制定出一个合理可靠的员工持股计划方案和措施，合理分配员工和各高管的持股比例数量，能够从正向激励该公司的价值。

第二，员工持股计划的实施能够对国有上市公司在治理过程中起到好的监督作用。目前，我国大部分公司相关的治理结构机制还在不断完善的过程中，代理成本问题仍较为严重，这一方面的问题同时也在影响该公司的价值。因此通过员工持股计划的实施能够降低信息不对称的问题，还能进一步减少代理成本过高的问题，同时也能相应的抑制国有资产流失严重的问题。因此，在实施员工持股计划时就要赋予员工相应的收益权和监督权，员工能够对高级管理层经营决策有效的监督，使员工能充分发挥出人力资本的价值，从而来降低代理成本，减少国有资产的流失，从而也能进一步提高公司的价值。

第三，要进一步加强和完善与员工持股计划相关的顶层设计。公司内部自身的管理机制和内控制度对于一个公司的发展是至关重要的，要建立一个合理且规范的健康章程和规则，让公司首先能有一个健康的内部控制制度。因此在保证员工能够享受到公平合理的前提下，加深公司自身的管理制度，让员工持股能够从短期的激励制度成为长期的激励制度，从而发挥出员工持股计划真正的价值。

第四，要让员工持股计划与合理的资本结构进行搭配。一个公司良好的资本结构也能够促进员工持股计划的实施，合理的分配制度，能够提升该公司的价值，这也是我们最终实施员工持股计划要达到的目的。

5.2 政府层面

第一，要加强关于持股计划的立法工作，从而能够有效的推动资本市场的健康发展。目前，我国对于员工持股计划的立法体系还不够完善。因此，员工持股计划在被大力倡导实施的情况下，政府也要建立健全相应的法律法规，能够起到推动资本市场健康发展的作用。我们也要借鉴发达国家的成功经验，推动员工持股计划健康合理发展的同时，也需要有健全的立法体系和健康的资本市场。基于这一点，在有公司法的基础上也要相应的考虑资本市场的发展状况，出台对员工持股计划有利实施的法律文件。

第二，要加强对实施员工持股计划企业的财政激励机制。从发达国家实施的税收优惠和信贷支持经验成果来看，这些政策对于实施员工持股计划是至关重要的，起到了不可忽视的作用。因此，在我国推进公司混合所有制改革的背景下，要进一步推行员工持股计划的发展，政府也可以适当的学习西方国家的经验，相应的提高我国的税收优惠制度或者能够在财政上给予一定的支持，这不仅能增强员工的工作动力，也能够提高公司对于实施员工持股计划的信心。[5]

结合公司层面和政府层面的结论得出，有一个良好的法律环境，员工持股计划才能够有效地实施。现阶段我国的资本市场缺乏管理和监管，投机取巧较为严重，不利于公司更好的实施员工持股计划。员工持股计划在实施过程中还需要不断的与公司实际发展情况相结合，以致于与公司的经营目标相一致。在员工持股计划中，可通过员工持股比例来提高员工的参与度，员工持股的比例越高，员工的参与度才能够得到进一步的提升，从而使員工持股计划的实施效果才能更好。

参考文献

[1] 陈首龙.浅析员工持股在混合所有制改革中存在的问题及对策[J].内蒙古煤炭经济，2020（24）：93-94.

[2] 刘勇.国有企业混合所有制改革中员工持股问题分析[J].时代金融，2020（33）：56-58.

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[4] 张冬平，陈书缘.我国员工持股实践现状和问题初探[J].商展经济，2020（05）：95-97.

[5] 孙明海.国有企业激励机制与人力资本产权知识讲座（三）  员工持股计划的实施[J].邮电企业管理，2001（09）：46-47.