姜嵌馨?高媛

摘 要：我国正值经济体制改革发展阶段，混合所有制改革成为国有企业改革的工作重心，国家大力提倡发展混合所有制经济，引导国有企业焕发新活力，跑出新速度。该篇论文以J公司为案例，从 2016年-2020年这五年间的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四大维度分析中入手，研究混合所有制改革对J公司财务绩效的影响情况，并给出相应的对策。研究结果显示：混合所有制改革对J公司起到的作用缺乏持续性和稳定性，急需J公司调整融资结构，减少库存堆积，尝试进行新一轮的混改，大幅提高竞争力，跟进行业发展水平。

关键词：国有企业;混合所有制改革;财务绩效

引言：20世纪90年代开始，混合所有制改革正式提出。21世纪以来，中国的经济发展步伐正在快速前进，使得国有企业不断蓬勃发展。但在我国社会主义市场经济体制下，大多数国有企业存在着体系刻板，经营困难，财务绩效发展趋势持续走低的情况，多种因素汇聚拖慢了我国整体的发展步伐。

党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央领导下，出台了《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》等文件，提出积极发展混合所有制经济，蹄疾步稳深化国有企业改革;针对国有企业各项体制机制弊端层层出击，积极引入其他资本实现股权多元化;加大改革力度，汇聚磅礴力量，全面发力、多点突破、纵深推进，引导国有企业混合所有制经济向更远更深的方向发展。

为了进一步分析混合所有制改革对企业财务绩效的影响，文章以J公司为分析对象，采用盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力这四大分析角度，研究J公司改革前后的所取得的成效或仍存在的问题，最后为J公司提出合理建议。

一、J公司混改细节

J公司在1996年7月于深交所挂牌上市。为响应国家国有企业改革号召，提升经济发展能力，J公司于2017年正式引入混合所有制改革。

2017年11月，J公司披露了公司2017年度非公开增发方案和收购Q公司20%股权等一系列公告，集团募集不超过22亿元资金，增持7000万股，增强其控股地位。J公司推出非公开助力主业发展，将募集资金全部用于12万吨生物质短纤维项目等，向着战略目标前进。J公司委托会计师事务所和资产评估事务所对Q公司进行审计和评估，并出具了相关报告。根据规定，其股权转让协议符合国有产权转让规定及国有资产改革方向，有利于提升J公司的核心竞争力和产品盈利能力。

二、J公司改革前后财务绩效分析

J公司财务报表数据选取自VDC财经大数据应用服务平台财务分析部分，截取出J公司的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四大方面的相关指标，对其进行全面分析，研究混合所有制改革对J公司财务绩效的影响情况。

1.盈利能力分析

J公司的盈利能力分析选取销售净利率、营业净利率、净资产收益率、总资产净利率四项指标的变化情况。通过观察指标数据发现，2017年J公司进行混合所有制改革，同年的四项指标均呈稳定上升趋势，大约上升0.01个百分点。直到2019年开始，各数据值开始陆续下跌，尤其在2020年大幅度下滑并处于负值的状态，销售净利率由0.0371%降至-0.0928%，营业利润率由0.0361%降至-0.0918%，净资产收益率由0.0337%降至-0.0757%，总资产净利率由0.0128%降至-0.0270%。

净资产收益率杜邦分析法中反映盈利能力最核心的指标。而J公司的净资产收益率在2019年开始大幅度下降充分证实了公司的盈利能力差。再结合公司的财务报表可得出，企业盈利能力持续下降主要是因为营业收入的降低和营业成本的飞速提升。营业成本的提升最主要的因素是财务费用的逐年增高，财务费用支出较大幅度摊薄了公司的经营效益。近几年J公司发展过程中资金需求过大，经常通过银行借款等方式筹措资金。

2.偿债能力分析

在偿债能力分析模块选取了资产负债率、流动比率、速动比率和权益乘数来分析J公司的变化情况。资产负债率和权益乘数每年均在上升状态，2016年至2020年，资产负债率由0.4172上升至0.6418，权益乘数由1.7158上升至2.7917。流动比率和速动比率在2017年经历疯狂下降，流动比率由1.0429降至0.4421，速动比率由0.9126降至0.2925。2017年以后趋于平缓状态，略微上升。

这表明J公司的偿债能力变弱，偿债风险变大。通过2017年的财务报表数据可以发现，流动比率和速动比率大幅度下降的主要原因货币资金的减少，而应收账款和存货大量增加。2017年公司投资各种建设纤维项目，生产产能上升，购买大规模的原材料生产线，所以公司投入了大量的资金并堆积了不少存货，导致变现能力逐步变弱。

3.营运能力分析

营运能力越好主要依靠公司的各项资产周转率越大。所以营运能力选取了总资产周转率、存货周转率、流动资产周转率和应收账款周转率四项指标来分析J公司的财务绩效变化情况。

总资产周转率和应收账款周转率在2017年短暂上升后便持续下降，应收账款周转率甚至由13.2595降至6.2034;存货周转率一直呈下降趋势，由5.8752降至3.6633。而流动资产周转率先在2016年由0.9861到2018年上升至1.6111后开始转为下滑，2020年变为1.1019。总体来说，营运能力在混合所有制改革后主要呈下降趨势。企业收回资金的时间越来越长，很有可能是企业内部缺乏有效的管理机制。同时营运能力的持续走低意味着企业的营运风险变大。根据公司财务报表数据显示，公司的销售能力下降，存货积压问题严重，应收账款坏账的几率增加，这为公司拉响了营运的警报。

4.发展能力分析

在发展能力层面以收入增长率、净利润增长率、总资产增长率和股东权益增长率来分析J公司的变化情况。收入增长率和股东权益增长率在2017年有小幅度的提升，2017年之后便持续下降;总资产增长率和净利润增长率均不断下降。净利润增长率从2016年的8.2414持续降至2020年的-3.3204。总体来说，各数据指标呈下降趋势。各数据指标的下降充分地说明了企业的竞争能力变弱，混改后续的发展冲力缺少持续性。

5.小结

2017年是J公司各项财务指标的转折年，J公司在盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力总体均呈下降趋势，并低于行业平均水平。但在2017年J公司引入混合所有制改革后，各指标数据呈现小幅上升趋势。这意味着，混合所有制改革确实在短时间内可以看出一定的成效。不过对J公司内部来说，此次混合所有制改革只能解决一部分发展中问题，混改方式对J公司来说起到的作用并不大，不能让J公司持续迸发出改革的活力。2020年暴发的新冠疫情对J公司的改革推进设置了巨大的阻碍。尽管如此，行业内其他公司的降幅还是可以预测到的，所以充分可以证明混改效果的不明显。而且在近几年J公司的发展中，J公司的对手依旧是自己，而不是行业，其实力无法和行业内其余公司抗衡。

三、混改后J公司存在的问题

1.财务费用过高，净利润大幅降低。

J公司在混合所有制改革中经常使用银行借款等融资手法提高公司资金运作实力，让更多的资金汇入资金流中扩大生产规模和生产能力。然而因银行借款数额较大，已经导致公司的财务费用中的利息支出费用逐年递增。并且J公司此举严重影响到了公司的成本大幅增加，再加上公司同年的收入低于往年，所以导致净利润极速缩水。

2.存货堆积，变现能力差

J公司为加快混合所有制改革步伐，提高了生产效率，精进了生产工艺，并且还研发了大丝束碳化生产线、BS牌粘胶短纤维和粘胶长丝等产品。然而，销售渠道还并未跟上生产的脚步，此举导致J公司仍有不少存货在积压。同时，在2020年新冠疫情的影响下，J公司原本的市场规模有明显的缩小，存货占据了J公司的流动资产的大部分导致了公司的变现能力变差，流动性减弱，影响了整个公司的运作。J公司在进行混改后去杠杆作用不明显，混合所有制改革并未承受住时间的检验。

3.竞争力弱，发展缺乏稳定性

J公司各方面处在行业发展的中下游，尽管有王牌产品和创新产品也无法支撑起整个公司的业绩，竞争力弱。通过混合所有制改革让J公司的财务绩效有了短暂的起色，但在财务报表上反馈得知，收购Q公司也并不是最佳的选择，并未充分提升足够的竞争力，依旧处在行业的中游水平。然而，经历了2020年的新冠疫情影响，J公司雪上加霜并未沉淀出向上提升的业绩，并且有明显下降的趋势。J公司进行的混合所有制改革的成效缺乏稳定性和持久性。

四、启示与建议

1.改善资金运作管理，调整融资结构

资金是公司资产中最重要的元素，资金的多少将会严重地影响公司整体的运作。公司应当审慎考虑并改善公司资金运作管理，首要任务是调整融资结构，避免融资所导致的财务费用支出过高，防范利息支出过多造成的财务风险。公司应该对融资方式进行合理组合，拓宽融资渠道，减少高昂的利息费用支出，建立合理的融资结构。公司需要拥有专业高水平的财务决策人员合理设计公司的融资方案，并使用数据化工具分析其可行性，减少发生因融资手段不当而造成的财务风险，优化公司融资运作结构。其次，公司应提前做好财务风险警示，精准控制财务风险问题，建立健全财务风险的监管体制。同时公司应尽量减少资金占用的空间，提高资金的利用率，提前做好资金预算，激励管理人员在调整资金运作上发挥最大价值，规范财务资金核算，促进国有企业混合改革成效可持续发展。

2.减少存货堆积，提高变现能力

存货的变现周期长会给公司的资金造成不可预料的影响，公司不加以控制将会遭遇资金周转困难等运营风险，就如同公司的发展血液流动缓慢，后果不堪设想。

所以，公司应当提高存货周转率，对不同的存货有不一样的管理模式安排。提高存货的周转速度，让混合所有制改革的成效发挥极致。例如，J公司可以将企业的王牌产品和一般产品的生产量做区分，同时利用现代化数据分析各种产品的需求量再加以生产。除此之外，公司应提前制定好公司预订单，在保证市场的需求量、公司所占的市场比例和公司的供给量的情况下不过多预留存货存量。精准把握销售信息和需求信息，加强存货数字化管理，完善公司大数据分析平台的应用，使用业财融合手段，推动资金和生产力的使用效率，提高变现能力。除此之外，公司应当发现更多的销售发展机遇，紧跟国家时事政策和市场大环境政策等的变化，牢牢抓住优质产品的规模优势和市场份额，扩大销售渠道，制定完善的销售方案，组成优秀的销售团队，培养销售人才，获得更广阔的发展空间，减少不必要的存货堆积，提高周转速度。除了提高销售渠道，还要做到产品实时创新，加大产品研发力度，紧跟国家大政策和市场风向的变化，避免产品过时老旧的可能，各方面提高变现能力。

3.进行新一轮混改，向混改要竞争力

有学者曾对进行混合所有制改革的国有企业进行研究发现，不是所有的国有企业都能经历一次混改就成功改善发展问题。第一阶段混改可能有一定程度的提高，但在第二阶段甚至第三阶段混改的成效才能逐步稳定。J公司在第一阶段选择了与之材料优势互补的Z公司合作进行混改，那么在第二阶段，J公司可以考虑继续与Z公司合作，同时继续引入拥有丰富的销售渠道的公司作为战略合作伙伴，开拓销售渠道，较少国有资本的负担，推动国有企业和民营企业资本的协同发展，进一步改善公司各方面的经营情况。除此之外，J公司应该审核公司的管理体系，是遵守混合所有制改革的要求，评估混合所有制改革的进度和风险，总结混合所有制改革第一阶段的问题。

所以J公司需要提高国有企业经营效率，创新运营模式，打破国有传统套路与僵化的局面。应该让多种所有制经济达到取人之长、补己之短、互相合作、共同进步的目的，切记不要为了混改而“混”，应将重点目标放置在“改”上，以“混”促“改”。

首先，J公司应尝试进行新一轮创新混改，再次选择可以提高自身大量竞争力的投资者，谨慎评估投资者在行业和市场中影响力，对公司本身保持清晰认知，充分利用资本对国有企业的价值创造力的重大影响，持续向混改要竞争力，促进公司与合作企业的融合，优化公司的治理框架，充分发挥混合所有制改革为国有企业带来的优势，改善第一阶段的弊端。其次，针对于非国有资本进入时，应根据企业的战略与发展定位，选择能够优势互补的企业补足企业短板，发挥好协同作用。多元化的治理能够打破国有企业一股独大的局面，从公司治理结构上进行优化决策机制，切实学习民营企业积极融入市场、快速调节的机制。奋进新征程，国有企业应当以昂扬的姿态，勇于向混改要活力，向混改要动力，迎难而上，稳定宏观经济大盘，在发展和改革过程中走向市场、适应市场、融入市场，提升经营能力和财务绩效。

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作者简介：姜嵌馨（1998- ），女，吉林长春人，长春工业大学经济管理学院，硕士在读，研究方向：财务管理;高媛（1969- ），女，吉林长春人，长春工业大学经济管理学院，财会系教授，研究生导师，研究方向：财务管理理论与实务研究