徐雨晴

摘要：随着经济的进步、人民生活日益富足、主要消费群体的改变，我国小家电产业也迎来了新的挑战;2020年的疫情催生了小家电线上销售额猛涨，迎来了小家电产业转型的关键时期。九阳股份有限公司作为我国小家电行业的三大巨头之一，如何才能在日益激烈的市场竞争中获得竞争优势，增强其竞争能力是当前一个重要课题。通过分析九阳股份2017～2019这三年间的财务指标，对九阳股份有限公司的发展提出建议，同时为小家电企业的经营发展提供参考。

关键词：九阳股份;盈利能力;财务指标

一、前言

九陽股份有限公司研发了我国第一台豆浆机，改变了原始石磨豆浆的制作方式，是我国豆浆机的创始企业，现逐步发展扩大为致力于生产研发以及销售健康饮食家电的现代化企业。2015年九阳股份开始向厨房领域发展，大力研究开发料理机、净水机等小家电;2017年开始涉足清洁电器，开始生产研发空气净化器等小家电。目前，九阳已在我国多个地区建有多个生产基地，并一直保持着平稳且飞速增长。

二、九阳股份财务指标分析

（一）偿债能力

从短期与长期偿债能力两个角度分别对九阳股份的偿债能力进行探讨。

1. 流动比率

在衡量一个企业的短期偿债能力时，一般健康的企业流动比率应维持在 1.5～2.5之间，说明企业拥有较强的短期金融实力。由数据可知九阳母公司报表2017～2019年的流动比率均大于1.45，但是从2017年的2，下降到2019 年的1.49，流动比率的持续性下降，反映出2019年九阳的短期偿债能力有所减弱。查询报表可知，在 2019 年期末，九阳的流动负债达到37亿元，而2017年、2018年九阳短期借款相对较少，对比增加比例，流动负债的增幅大于流动资产增幅，因此九阳应注意流动比率的继续下降。

2. 资产负债率

资产负债率不应该过大，因为越大意味着偿债能力越弱。近几年，九阳的资产负债率在逐步上升，从33.05%上涨到49.77%，该数据表明九阳的长期偿债能力有所减弱。

3. 产权比率

产权比率的数值与长期偿债能力呈反方向联系，即其越低，则偿债能力越强。从数据反映，九阳股份产权比率从2017年的49.2%上涨到2019年的98.6%，总体上呈现出上升的趋势，由此可见九阳股份自有的资产占有总资产的比例持续性减小，长期偿债能力较之前有所减弱，需进一步改善。

4. 金融负债率

金融负债通常是有息负债，九阳股份几乎不存在有息负债，根据它的财务报表发现它没有短期借款等。从财务报表中可以看出，九阳股份自从上市以来，其金融负债几乎为0，这表明其发展没有依赖借贷，同时也没有依赖资本市场融资，其发展纯粹是靠自有资金。通常情况下我们认为资产金融负债率在50%以下就是比较好的，九阳股份的资产金融负债率几乎为0，这表明九阳的债务风险并不高。

（二）盈利能力

1. 毛利率

数据上看，九阳母公司的毛利率基本上低于子公司的毛利率，子公司的毛利率自2017～2019年有些许的波动，但是基本维持在30%左右，母公司的毛利率基本都维持在18%左右，与同行业的数据相比九阳股份处于中上水平，营运能力还是比较可观的，与格力不相上下，九阳的毛利率可谓在家电行业遥遥领先。

2. 核心利润等指标

由图1可以明显地看出，2019年，九阳母公司的核心利润远远大于子公司，总体趋势来看母子公司的核心利润都呈上升趋势。九阳母公司的核心利润在2017年为负数，出现了较大的负值，核心利润反映出母公司的经营利润为负，盈利能力堪忧;为何2017年母公司的毛利率明明可达18.35%，核心利润却为负？对利润表在进行深一步的分析发现，2017年母公司的营业成本高于营业总成本，这几乎完全归功于加上的投资净收益和其他收益，所以可以说，2017和2018年母公司是靠投资活动盈利的。2019年九阳基本上靠母公司维持核心利润，在此期间，子公司的核心利润呈现出浮动上升的趋势，可见子公司的经营能力还是比较强的。企业的经营成果可以由核心利润率这一关键指标反映出来，由此看出2017和2018年母公司的经营活动真的亏损较大，拉低了子公司的核心利润率，但是2018年后母公司似乎开始转型，核心利润率猛增，子公司的变化不大。

一般来说，非重资产型企业的核心利润获现率在1.2～1.5之间就算不错的，根据数据显示，2017和2018年，虽然九阳的核心利润获现率都较低。但还呈现出缓步上升的趋势，2019年，九阳子公司的核心利润率就高于1.5，可见九阳子公司具有持续较高的核心获现率，经营管理较强。按理来说子公司应该加强了对应收票据及应收账款的管理，果然，根据资产负债表显示，九阳子公司的应收票据及应收账款总额2016～2018年间呈逐渐下降的趋势。所以说九阳子公司的营运能力越来越强，而母公司持续亏损，应收账款等也很小。

3. 总资产报酬率

九阳子公司的总资产报酬率整体上呈下降趋势，2017年到达峰值18.24%，但是总体来说这个数值还是比较可观的。再与行业内的其他企业对比，从2018年的数据来看，九阳的总资产报酬率为15.15%，处于行业中等偏上水平，低于苏泊尔的19.96%，但是高于格力、海信、美的等;并且整个行业的总资产报酬率在2018年较2017年有所降低，这说明目前整个家电行业都面临一定的挑战，猜测导致总资产收益率下降可能跟竞争市场激烈，各厂商采取价格竞争导致的产品价格下跌以及原材料等生产成本上升而售价无法同步上升、生产效益偏低、管理费用不断上升等因素有关。

4. 净资产收益率

在2018年，整个行业的ROE都有所下降，九阳的净资产率有轻微的上涨趋势，虽然九阳的ROE远远低于格力，苏泊尔，美的等佼佼者，但还是处于行业平均水平之上，基本每年维持在20%以上，盈利能力还是不错的。

（三）营运能力

1. 应收账款周转率

根据数据显示，九阳股份的应收账款周转率逐年下降，从2017年的67.8次下降至2019年的40.74次，这并不是一个很好的表现，说明周转速度愈来愈慢，流动性愈来愈弱，反映出九阳的应收账款管理效率变低的问题，因企业坏账而造成损失的可能性有所提高，会对企业的发展产生不利的影响。

2. 存货周转率

在这一期间，本企业的存货周转率也呈现出逐年下降的势态， 是企业营业成果变差的一種数据反映，说明存在存货积压的状况，存货流通较慢，易导致企业成本上涨，不利于企业成长。

3. 总资产周转率

九阳的总资产周转率基本保持在1.32左右，变化不大，最近几年发展稳定，营运能力有轻微的下降。

根据九阳股份与其可比公司竞争对手苏泊尔营运能力对比可以看出，虽然在应收账款周转率和存货周转率的指标上九阳股份的更高;但是就总资产周转率而言，九阳股份的更低;由此可见九阳股份对于流动资产的管理运营效率可能要优于苏泊尔，但总体上投入与产出效率低于苏泊尔，根据对财务指标的分析可以得知九阳股份资产使用效率不如苏泊尔高，九阳应加强内部管理，充分有效地利用资产。从整体上来看，九阳股份的营运能力高于整个行业的平均水平，并呈现出比较稳定的上升的状态，但是还有较大的提升空间。

（四）发展能力

1. 主营业务收入增长率

通常情况下，10%的主营业务收入增长率是衡量一个公司的产品所处的发展时期的重要分水岭，如超过该值，可以反映此企业生产处于成长期。由数据可知在2015年至2019年，九阳股份的整体业务发展情况较好，均值在14%左右，而2016年3.61%和2017年-0.92%的增长率，说明在这两年间九阳股份部分产品可能进入衰退期。

2. 净资产增长率

2015～2019年，呈波动式下降，2019年达到了-2.06%，由此可见自2015～2018年来，九阳的资本规模增速较小，但依旧呈现出缓慢增长的趋势，2019年出现的负增长表明九阳的规模战略有些许变化。

3. 总资产增长率

该数值反映企业资产规模的变化情况，基本上近几年的增长率皆为正，仅在2016及2017年为负值。虽然数值波动起伏变化较大，但从整体上来看，九阳股份的总资产是处于逐年增加的一个状况。

从财务指标整体上来看，反映出九阳股份短期偿债能力减弱、营运能力虽有所下降但是对成本的管理急需加强、发展能力有待提升的发展现状。

三、影响经营发展的因素及对策

（一）影响九阳股份经营发展的因素

1. 九阳股份的管理费用率过高

九阳股份的管理费用率在整个小家电行业中一直都处于比较高的水平。根据数据显示，九阳股份的管理费用在2019年39000万元，增长了25.3%，增速高于了通货膨胀率，说明九阳股份需要尽可能降低企业管理成本。并且一直以来，由于净利率低，九阳的净资产收益率基本维持在20%。2019年，九阳股份、苏泊尔和美的的期间费用率分别为23.2%、18.5%和20%，九阳的最高;所以九阳的净资产收益率和净利率无法快速增长与期间费用率偏高脱离不了干系。

2. 九阳的资产负债率较低

在资产负债结构中，九阳的资产负债率较低，没有充分利用财务杠杆，在一定程度上限制了盈利能力的增强。最近几年来，九阳股份ROE的上涨基本上是依赖权益乘数驱动;并且，九阳股份自从上市以来，其金融负债几乎为0，只有部分应付账款，这表明其发展没有依赖借贷，同时也没有依赖资本市场融资，其发展纯粹是靠自有资金，其负债不存在问题;且近几年因为营业收入不断增长，应收账款收回的情况也较好，九阳股份的现金流状况表现优良。因此，九阳应该充分利用财务杠杆来驱动ROE上涨。

3. 九阳股份的投资效率较低

九阳2017年总资产较2013年增长10.9亿元，其中长期资产增加4.41亿，占比40.5%，而同期苏泊尔的总资产增长达42.11亿，其中长期资产仅增加1.52亿，占比3.6%，九阳固定资产投资高于苏泊尔。相比苏泊尔，九阳的流动资产占总资产比例相对更低，维持在70%左右，其中现金资产占比平均值为18%;苏泊尔的流动资产占总资产比例基本维持在80%以上，现金资产占比平均值仅13%。九阳持有长期资产和现金过多，在一定程度上会增加企业的管理成本及机会成本等，不利于进行投资。近几年，九阳的投资收益率呈现一定幅度下滑，从2015年起，就开始被苏泊尔超越。九阳的现金创造能力较差，现金管理能力有待提高。

（二）九阳经营发展的对策

1. 明确市场定位

市场定位目的在于精确有力地塑造出本企业与其他对手不同的、鲜明的形象，通过营销等方式，提高市占率。由于生活质量的改善，以往的洗衣机、微波炉等已成为家家户户已经拥有的小家电，所以现在的消费逐渐转向那些能够提升生活品质的电器，比如洗碗机、扫地机器人等。小家电开始被赋予提升生活品质的属性，而不仅仅是为了满足基本的生存需要，所以未来小家电市场将会进一步向高端产品发展。

九阳股份是豆浆机的鼻祖，在豆浆机领域的市场份额持续处于行业第一，但是近几年伴随着九阳为减少对豆浆机的依赖采取产品多元化战略，和其他竞争对手的出现，九阳的盈利能力出现一定程度的下滑。其实，九阳应该利用自己现有的品牌优势，利用现有的豆浆机领域的足够的话语权与定价权，不断研发更新产品，对传统的豆浆机进行升级，解决传统豆浆机清洗不便、噪声大、滤渣不易处理等问题，设计低噪音、更智能、更便捷环保地提升消费体验的豆浆机。九阳应加大豆浆机营销，扭转豆浆机销售下滑的态势，进军高端系列，对目标客户做更细化分，对中低高端产品展开差异化销售战略，以实现市场份额与市场均价的提升，为提高企业毛利率水平奠定基础。

2. 加强成本控制，提高创值能力

成本是影响企业利润的关键因素，在小家电企业的总体支出中，成本占比极大。有效的成本控制对于提升企业在市场中的核心竞争力至关重要，想要实现企业的可持续发展必须加强成本管理。小家电企业不仅应重视不断提升本企业产品的质量，同时也要注意控制成本。九阳为增强自身的竞争能力，必须加强对成本的管控，需引起高度重视的是管理费用，与其他小家电企业相比较，九阳的管理成本过高，不利于其长期发展。在节流的同时，也要注重开源，九阳可以适当增加长期借款或者发行公司债券，减少流动现金，充分利用财务杠杆，提高创值能力。九阳应充分利用自身品牌影响力，优化企业的营运资本结构，通过强化OPM策略，采取增加应付款金额、延长付款时间等尽量提高预收款占比的方法，达到“无本经营”的目的。

3. 推进产品多元化战略，大力开拓清洁电器市场

小家電企业生产技术进步快，替代性较强，且产品更新升级也快，这就要求九阳得在现有的厨房电器领域不断加大研发力度，生产出难以替代的产品，还要求九阳要适应时代的变化，不断地根据消费者的需求进行产品升级，并先于消费者的需求，开发出引导消费者需求的产品。同时，九阳2017年收购了尚科宁家公司51%的股权，开始踏入清洁电器市场。尚科宁家旗下的Shark是美国清洁电器的领头品牌，它专注于生产传统吸尘器以及扫地机器人等多种产品。据数据显示，Shark吸尘类产品在美国市场占有率排行榜中能常年稳居前五，并且在2020年，其市场占有率已经达到10.5%，每年都在进步。Shark的吸尘器市场占有率高达36.4%，位居第一;扫地机器人的占有率位居第二;蒸汽拖把的市场占有率也位居第二。并且目前，在我国国内，清洁电器的企业发展才初具雏形，在技术与产品方面都存在诸多不足，九阳可利用蓝海战略，加强与Shark 的合作，充分利用当前已经拥有的先进的技术和优秀的产品，快速攻占国内市场。

四、结语

近几年，消费者对小家电产品的需求呈现出多层次、高标准的特点，与此同时也意味着小家电市场增长点的出现，形成了小家电企业的发展机遇。有效的财务指标分析能帮助企业根据现实及预期发展情况，对企业当前的经营决策做出调整。在当前充满机遇和挑战的市场环境之下，九阳股份应不断扩大已有的品牌优势，通过多元化经营战略，抓住机遇，迎接挑战，在时代的不断发展中进步。

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（作者单位：昆明理工大学管理与经济学院）