尹中涛YIN Zhong-tao

（中铁四院集团投资有限公司，武汉 441108）

1 背景

产融结合是产业资本与金融资本的相互融合，是产业资本与金融资本在资本、人事、资金等方面保持稳定联系，从而建立起一种相互促进、协同发展、高效低险关系的制度安排[1]。产融结合是大型企业发展的重要轨迹，是企业实现多元化战略的必由之路。近年来，我国建筑企业的产融结合逐步被业界重视，国有大型股份制建筑企业在产融结合领域进行了积极的探索，中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建先后开始设立、参股各类型金融机构或与金融机构开展战略合作，进行产融结合布局。

近年来，工程设计行业竞争日益激烈，在严峻的市场环境下，工程设计企业开始向工程总承包、工程投融资领域转型，向工程行业前后产业链进行延伸的转型对工程设计企业的资金实力及运作能力、融资能力提出了更高的要求。大型股份制建筑企业层面的产融结合无法直接惠及下属单位，工程设计企业产融结合实践进展缓慢，导致工程设计企业在基础设施项目投资、建设的资金需求、企业战略转型升级的需求和综合竞争力提升的需求无法得到满足，亟需探索可行的产融结合模式，满足企业战略转型和可持续发展需求。探索工程设计企业实现产融结合的路径具有重要的理论和实践意义。

2 工程设计企业产融结合的必要性分析

产融结合的动因是研究产融结合必要性的关键切入融资本相互依附等；二是企业的发展需求，包括实现产业与金融行业的协同效应、缓解融资约束、提高企业竞争力等；三是政策引导，包括政府调控金融资源的优化配置[2]。金融行业是高附加值的第三产业，无实体经济形态，建筑行业是第二产业是国家支柱性实体经济形态，金融资本须依靠实体经济形态进行增值同时避免泡沫化，建筑行业可依靠金融资本解决资金和发展的难题，通过产融结合可以实现有效协同。结合建筑行业和工程设计企业的特点分析，产融结合对工程设计企业的主要意义在于缓解融资约束、增强企业竞争力和推动企业的高质量发展，产融结合战略实施的必要性具体如下：点。目前已有众多关于产融结合动因的相关研究，总体而言实体产业进行产融结合的动因分为三类，一是资本的天然属性，包括产业间利润差引导资本逐利、产业资本和金

2.1 缓解融资约束，助力工程设计企业实现融资便利

建筑工程行业的重资产属性决定了工程设计企业转型投资或工程总承包等领域必然会因为投资、垫资产生大量融资缺口。金融机构出于风险控制考虑，对融资设置的条件和手续较为繁复，加之国内直接融资渠道匮乏，致使工程设计企业在投资和工程建设业务中普遍面临较强的融资约束和较高的融资成本，限制企业业务发展和转型。在基础设施投资领域，工程设计企业的投资机会与融资约束并存，融资压力影响企业投资决策和效率。通过产融结合一是可以拓宽工程设计企业与金融机构的信息沟通渠道，降低信息不对称，形成隐形关系担保，提升企业信用；二是可以通过与银行、产业基金等金融机构的股权关系，拓宽工程设计企业的融资渠道从而实现融资便利[3]。

2.2 提高工程设计企业资本运作能力，实现可持续发展

随着基础设施领域传统业务日趋饱和导致激烈竞争，资本运营领域成为建筑行业的新蓝海，资本运营业务收益水平高于传统业务，工程设计企业在不断拓展资本运营领域业务，以实现战略转型。但资本运营业务领域相对传统勘察设计业务领域对工程设计企业资金实力和综合金融服务等资本运作能力要求更高。目前，转型资本运营和工程总承包业务领域的工程设计企业普遍存在存量资金和项目投资、工程需求不匹配，融资能力和资金调配运作能力短板等问题。通过产融结合可以在工程设计企业内部高效协调调配自有资金，同时拓宽外源性资金的融资渠道，助力企业提高资本运作能力，助力工程设计企业在新兴业务领域的业务承揽和运作。同时，通过产融结合向工程设计上下游产业链不断延伸，可以助推工程设计企业实现全产业链战略转型和可持续发展。

2.3 形成相对优势，增强工程设计企业竞争力

产融结合本质是工程设计企业的多元化经营的创新。根据波特竞争优势理论，多元经营是提升企业竞争力的有效路径，通过产融结合可以对工程设计企业内部的资金和管理资源与金融机构等外部资源的有效整合形成协同效应，促进竞争力和企业价值的双重提升。一方面工程设计企业通过产融结合可以提升企业全产业链综合服务的能力，迅速做大企业规模优化业务结构，对冲经济周期的影响。另一方面，产融双方的合作伙伴关系可以利用金融机构自身信息、管理、专业和资本运营优势为企业的经营活动、投资决策提供专业咨询和指导，帮助工程设计企业提高经营决策质量，改善经营和投资效率，跳出行业内同质化竞争的困境，通过差异化竞争培养相对竞争优势，提升企业竞争力。

3 工程设计企业产融结合的实现路径分析

产融结合在不同国家、不同发展阶段、不同的行业情景下都存在不同的模式[4]。从大型股份制建筑企业产融结合的实践看，建筑行业产融结合经过多年探索已经形成了一定经验，可选择的产融结合模式有参股银行、保险公司、信托公司等，设立保险公司、信托公司、基金公司、财务公司、融资租赁公司等。工程设计企业具有轻资产运作，技术密集、知识密集和企业金融化程度较低等特点，建筑企业部分产融结合模式与工程设计企业的企业条件、制度环境和业务需求存在不匹配，如设立银行、保险公司、信托公司等产融结合模式，有成本高、审批流程复杂和政策制度刚性约束等问题，对资金实力有限、金融化程度偏低的工程设计企业不具备可行性。

选择不同的产融结合模式影响着企业金融化程度的快慢，工程设计行业产融结合的效果和进程将影响企业转型升级和可持续发展的进程。行业的现状和企业发展的需求促使工程设计企业需要根据自身实力、相关法律法规及上级企业要求选择合理的产融结合模式进行探索。结合工程设计企业的资金实力、融资约束和基础设施投融资模式变革对承揽业务的需求等因素，结合目前可选择的产融结合的模式的优缺点，本文分析工程设计企业可实现产融结合的路径有：参股银行、设立基金管理公司和产业基金、设立财务公司三种模式。

3.1 参股银行

银企结合是产融结合最常见的模式，银行与工程设计企业具有优势互补性，研究证明与银行有密切关系的企业在信息对称和决策辅助效应的作用下，受到的融资约束远小于一般企业[5]。在满足银保监会等规章制度要求的前提下，银行可以自由地向关联单位发放贷款，且关系银行可以为工程设计企业形成隐形担保，通过持股银行等金融机构工程设计企业可以实现“实体+金融”的产融结合模式，可有效缓解融资约束，提高经营、投资效率。

工程设计企业可通过参股商业银行探索产融结合，为主业提供融资支持，同时可以通过介入金融行业获得较高股权投资收益。参股银行的实现路径分为两类，一类是参股上市银行，工程设计企业完成内部决策流程后，以专项投资通过公开证券交易平台购买特定银行的流通股票。第二类是参股区域性非上市银行，工程设计企业和银行的内部决策流程通过后，以专项资金通过国有资产交易平台交易银行股份，成为银行股东。工程设计企业参股银行要考虑政策支持程度、产融结合的风险、参股成本和效益、自身的财务实力和需求等因素。工程设计企业在实现产融结合既定目标的前提下，应力争持有银行股权的比例小和股权价格低的参股途径，以较低资金成本实现工程设计企业与银行的协同效应。

3.2 设立合资基金管理公司、成立产业基金

随着建筑行业投融资模式的变革，借助产业基金实现投资项目财务出表已成为主流方式，成立合资基金管理公司和产业基金是工程设计企业向建筑产业前端延伸的途径。基金管理公司是指依据现有法律法规设立的，对基金的募集、基金财产的投资、收入分配等基金运作活动进行管理的公司[6]。工程设计企业设立合资基金管理公司的根本出发点是服务主业发展，因此基金管理公司的业务以“产业投资”为主体，对接工程设计企业的资本运营项目需求和企业战略转型要求，为设立和发展产业基金提供便利条件。产业基金是将资金盈余和资金短缺进行调剂的一种权益性制度安排，可以支撑工程设计企业在风险可控的基础上，以较小资金投入实现重大基础设施投资项目的承揽，稳定合同额和营业规模，并实现项目出表和融资等需求[7]。

结合工程设计企业需求和基础设施建设项目、投资项目的特点，工程设计企业可基于资源整合和资本增值的目标，向证券监督管理部门申请后发起并选择与金融机构合资设立股权型基金管理公司，按照公司法或合伙企业法组建，以营利为目的，主要投资于基础设施项目的投资机构，合作的金融机构参股并提供管理和技术支持。合资基金管理公司设立后，针对具体投资项目由基金管理公司作为普通合伙人，金融机构和其他关联企业作为有限合伙人成立产业基金。在产业基金中，基金管理作为普通合伙人的基金管理公司负责资金的投资和运作；金融机构和其他关联企业作为有限合伙人主要负责资金出资，解决资金通道；承担有限责任、享受分红权利和监督管理权限。

设立基金管理公司是工程设计企业通过产融结合跨入金融行业的重要举措，应注重通过合资基金管理公司和产业基金的设立，与银行、保险、信托等金融机构沟通合作破解投融资发展的瓶颈、缓解财务风险和融资约束，同时辅助工程设计企业完成行业全产业链甚至跨行业的整合优化。

图1设立基金管理公司实现路径

3.3 设立财务公司

财务公司是需要经过银监会批准的非银行类金融机构，具有独立法人资格，可以实现企业内部资金的管控和整合，通过合理分配、有序调度，充分盘活存量资金，提高资金使用效率，提升资产质量及盈利能力；通过为本企业或子公司提供结算、信贷、保函和财务咨询等非银行类金融服务，减少企业对外部金融机构的服务和融资依赖，将贷款成本等外部成本内部利润化[8]。

在设立财务公司前，工程设计企业可在内部先行探索成立内部银行作为职能部门，采用企业内部银行虚拟账号进行统一资金结算，同时探索为其他子公司提供信贷服务，积累设立财务公司的相关经验，设立财务公司后内部银行可以作为归口管理的职能部门。财务公司的设立由工程设计企业向上级单位申请设立，并报银保监会审核批准，审批通过后由企业向市场监督管理部门申请设立独资独立法人。财务公司成立后，与各大银行合作，财务公司和银行进行系统对接，通过虚拟账户操作企业的全部银行账户，实现余额上缴和按需下拨原则集中和管理工程设计企业资金，同时可以作为内部银行角色，为资本运营、房地产等有需要的子公司提供辅助性资金支持。

图2设立财务公司的实现路径

财务公司财务公司实质是工程设计企业内部提供金融服务的内部银行，应不断向金融机构学习服务水平，提升管理效率和业务办理能力，为企业内需求资金的单位提供咨询、资金规划、融资辅助等服务，逐渐构建核心竞争力才能与工程设计企业主营业务板块形成协同作用，实现企业管理的提质增效。

4 结论与建议

产融结合是工程设计企业逐步发展自身多元业务协同战略的重要途径。产融结合的不断推进，对工程设计企业增强综合竞争力，拓展资本运营市场，实现企业战略转型和规模、盈利能力的跨越式发展具有重要意义。通过本研究提出的参股金融机构、设立合资基金管理公司、产业基金和财务公司的实现路径可帮助工程设计企业探索实现低风险高效率的产融结合。

产融结合本质是工程设计企业的不相关多元经营战略，涉及的金融行业有资本密集和智力密集、风险集中的特点。为工程设计企业通过本文研究的路径稳妥实现产融结合战略，建议如下：

①产融结合是企业的重大战略，必须具有前瞻性、协同性，坚持多元投入、全局谋划和科学实施。工程设计企业应主动转变管理思路，积极促进管理模式和资本运作模式的创新，形成有效激励措施，消除产融结合革新中的阻力，确保高效推进产融结合，占领市场先机。

②注重综合型人才的引进与培养。工程设计企业产融结合的实现依赖于综合性人才的支撑，需要专业的基金管理及资产、金融、会计、法律等多方面的人才，应注重引入和培养兼顾金融、工程技术、管理商务和法律合规的综合型人才梯队，为企业产融结合战略形成助力。

③工程设计企业应在企业内部建立严格的风险控制、合规管理机制，建立起工程设计企业主业与金融业多元经营业务的防火墙。应立足自身财务状况、公司治理环境，结合外部宏观环境和政策要求，严格把控产融结合可能带来的经营风险，确保通过产融结合进行资源整合实现主业与金融行业的高效协同，助力企业可持续发展、资本增值。