摘 要：1944年，联合国货币金融组织通过了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系，美元开启霸主地位。美元在国际货币体系中占据着霸主地位，为美国经济带来了巨大利益。当前，全球受到新冠疫情的影响，各国经济形势不好，面临着较大的压力，美国也不例外。除了应对自身的国内矛盾，还有复杂的国际形势，美国的霸主地位开始动摇。针对当前的全球经济形势，为缓解当前经济压力，转嫁国内矛盾，美国开始超发美元，刺激出口，减轻外债负担。但是，这些措施不可避免会对大宗商品价格产生影响。毕竟，全球在开展交易过程中是以美元进行定价，一旦美元超发，便会影响到大宗商品的价格。本文主要从世界经济形势以及美元超发对大宗商品价格的影响两方面进行了详细阐述。

关键词：美元超发;大宗商品价格;农产品;石油;金属

本文索引：白若冰.<标题>[J].中国商论，2021（18）：-023.

中图分类号：F742 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）09（a）--03

1 世界经济形势

1.1 欧洲经济形势

欧债危机已经被舆论媒体重复了千遍，其严重程度不言而喻。实际上，个人以为欧洲的危机主要体现在三个不同纵深的层面上。第一个层面是政治层面的斗争，德法等大国为了实现各自的政治目的，将欧债救援行动作为筹码放在谈判桌上，拖延了危机解决的时间。第二个层面是欧洲体制的深层原因，例如欧洲没有统一的财政体系，各国劳动力无法自由流动，各国税率不统一，经济发展水平和支柱产业大相径庭等问题，都注定了统一货币背后制度不统一的矛盾，注定了欧债危机多舛的命运。简单点说，从制度层面，欧债危机是没有那么容易根除的，宽松政策的作用相当于西药退烧，虽能缓解病痛，但未必治本。第三个层面也是最深层次的，即便欧债危机最终能够得到解决，欧洲各国通过量化宽松政策和体制改革渡过最艰难的时刻，然而隐藏在整个危机背后的，是欧洲人口红利结构的变化以及欧盟成员国的产业结构缺乏持续的竞争力等深层次问题。也就是说，欧洲生产竞争能力的下降，长期经济增长速度的放缓，并不会因为解决了欧债危机就一劳永逸，低迷的经济形势很有可能延续较长的时间，这才是欧洲面临最大的麻烦。从以上三个层面来说，欧洲所面临的宏观形势很不好。

1.2 美国经济形势

与麻烦缠身的欧盟，甚至全球很多重要经济体相比，作为货币霸主的美国，目前的经济形势也不乐观。经过2008年金融危机的洗礼之后，如今美国的金融机构已经不像当初那样持有大量的有毒金融资产（次级债），自身抗风险的能力显著加强，定时炸弹已经基本被排除。但是，在新冠疫情的影响下，美国政府在控制疫情方面的无能，为美国医疗行业带来了巨大的压力，也让企业在经济活动中面临着巨大的生存压力。美元，仍旧是国际公认的结算货币之首，仍是资产的首选避风港湾。但是，面对当前的经济形势，各国经济出现困境，中国却能够杀出重围，成为2020年唯一正增长的经济体，挑战着美元的霸主地位，美元不再是资产的首选避风港湾。

1.3 中国经济形势

2020年，是不平凡的一年，这一年新冠疫情影响了全球的经济形势。中国首先面对这项挑战，从武汉封城到武汉的开放，中国在抗疫战争中取得了胜利，也为中国经济发展创造了良好的环境。新冠疫情，不仅为各国政府管理发出了挑战，也为各国的经济发展造成了不小的压力。中国作为全球最大的消费市场之一，具有巨大的消费潜力。受到新冠疫情影响，出口面临巨大压力，企业纷纷转入内销，而中国企业的经济活动受到的影响较小，仍旧能够率先开展各项经营活动，为中国经济增长贡献力量。中国良好的经济形势和世界相对困难的经济形势形成了鲜明的对比。对美国而言，更是如此，面对内忧外患的形势，它迫切需要转嫁国内矛盾，为美国国民创造良好的经济环境，而印刷美元便是最好的方式之一。第一，中国作为美国外汇储备最多的国家之一，会对中国的经济形势造成一定的影响。第二，能够增加出口，缓解当前美国经济压力。

2 美元超发对大宗商品价格的影响

当前，全球的经济形势虽然没有得到全面遏制，但是经济形势仍在一定程度上好转，经济形势的扭转，企业生产迎来了正常的发展，必然会对大宗商品的需求增加，从而带动全球大宗商品价格的回暖。这也说明了全球经济形势朝着较好的方向发展。

一般来说，商品价格会受到供给的影响，但影响到大宗商品价格的不仅仅是供给，还有整个经济形势的发展，主要有工业需求、投资需求以及自身供给。投资需求中的货币量以及货币政策便是会影响到整个大宗商品价格的因素之一。美国当前采用宽松的货币政策，超量发行货币。当前受到新冠疫情的影响，全球经济不容乐观，经济增长缓慢，工业发展需求量不像之前，很多时候大宗商品的需求量逐渐放缓。但是受到各国经济发展的影响，特别是各国出口政策的影响，商品的供给也会受到影响。总之，对于大宗商品的价格来说，需要综合考虑到当前的经济形势以及各国的出口政策。

2.1 农产品（大豆）

1995年之后，中国成为大豆进口国，且进口量逐年攀升。一般来说，农产品的价格走势和美元并没有直接关系。但是，中国作为大豆的主要进口国之一，且国际交易中使用美元，此时美元的发行量便对大豆的价格起到了一定的影响。虽然从20世纪60年代开始以美国为代表的美洲国家，包括巴西、阿根廷和墨西哥等占据着全球大豆产量的绝对控制地位，毫不意外，美国成为大豆的定价中心。贸易量趋于稳定，美元对大豆价格的影响便不够明显。但是中国对大豆的需求不断攀升，受到美元贬值的影响，进一步刺激美国大豆的出口，大豆的价格将在一定程度上下降。当然，从当前复杂的经济形势来说，中国成为世界上少数经济正增长国家，对大豆的需求量也是有限的。因此，对大豆产生价格波动也是相对有限的。在实际大宗贸易交易中，列舉了大豆这一农产品，主要是考虑到大豆对中美两国之间的影响。

2.2 石油

石油，作为工业发展的黑色血液，对国家经济建设有着重要影响。美元作为国际原油价格的计价货币，对原油价格的影响远远高于其他货币，如欧元、日元等。货币汇率的变化原则也会影响原油价格走势。理论上，当美元贬值时，以美元计价的原油价格从欧元或日元角度来看，就显得便宜，需求量就会上升;反之，美元升值时，以欧元或日元计价的原油价格就偏贵，原油的需求量就会下降。美国超量印发美元，实行宽松的货币政策，造成美元贬值，对其他货币来说，就能够购买更多的商品，需求量便会逐渐上升，有利于扩大进口。但是，美元贬值会影响到整个国际上大宗商品的价格，造成价格的上涨。大宗商品既是投资品也是企业生产的必需品，与企业生产息息相关。显然，大宗商品价格大幅反弹无疑会对下游生产企业的生产成本带来较大的撬动效应，使企业生产价格上升，企业利润也会下滑。同时会带劳动力成本价格的上涨，这样也有可能推动全球通货膨胀的程度加深，当然中国的通货膨胀率也有可能会上升。美国通过超量发行美元，将其通胀压力转到其他国家。另外，石油受到国际形势的影响较大，不能单纯的从美国的货币政策来说明对价格的影响。中东是世界上石油储量最大，生产和输出石油最多的地区，石油主要分布在波斯湾及沿岸地区。由于自身对石油的消费量很少，中东所产石油90%以上由波斯湾沿岸港口用油轮运往西欧、美国、日本等发达国家和地区，是世界上输出石油最多的地区，对世界经济发展具有重要影响。美国在此充分发挥自身的霸主地位，加强对石油开采量的控制，实现对石油价格的控制。因此，从石油价格波动的影响因素来说，虽然在一定程度上受到供求关系的影响，但是美国在其中起到的影响仍旧是不容忽视的。美元霸主地位，便是充分为美国经济发展服务的。根据国际环境，适时调整国家货币政策，转嫁通货膨胀压力，为自身的经济发展开创较好的形式。

2.3 金属

2.3.1 贵金属（黄金）

黄金，作为一种金融属性最强的大宗商品，供求关系相对比较稳定。一般来说，随着通胀预期的抬升，黄金价格应该上涨。但是就以往的经验来说，美国的通胀水平在进入20世纪90年代，随着格林斯潘引入通胀预期管理的概念后，通胀水平都处于比较稳定的态势，对黄金不足以构成明显的影响。黄金的价格一直趋于稳定，并未出现大幅度的波动。当前，美元超发会造成美国乃至全球的通货膨胀，进一步造成黄金价格上涨，黄金会受到避险情绪影响。但是长期来说，一大波宽松的经济政策过后，一定会采取紧缩的货币政策。因此，对于黄金的价格来说，应该是处在相对稳定的状态，并不会影响其本身的基本逻辑。

2.3.2 基本金属（铜）

铜，作为工业生产的基础性金属，价格受到多方面的因素影响，美元作为计价单位对铜价有较大的影响。从供求方面来说，产能过剩，便会造成铜价的下跌，一旦产能缩减，便会出现价格上涨的情况。目前世界主要铜精矿生产国有智利、秘鲁、美国、加拿大、澳大利亚和中国等，用美元开展交易活动，对于美国来说，生产成本趋于稳定，美元的超发并不会影响到美国的生产成本。长期以来，南美国家维持弱势货币政策，以便通过刺激出口拉动经济，基本和美国持平，受到的影响也是比较小的。但是，对于欧洲国家而言，就会受到较大的影响。对于欧元区来说，美元超发会造成美元贬值，使得欧元区以美元计算的铜的生产成本上扬。对于中国等一些铜消费的主要地区来说，美元的超发会进一步降低这些国家的消费成本，对于拉动进口具有积极意义。从长期来看，美元贬值所影响的消费性需求也是有限的。从中线角度来看，美国巨额的经常性贸易赤字，持续扩大的财政赤字，巨大的利率差都决定了美元的弱势格局不会改变。美国超量印发美元会造成铜价格的上涨，全球经济形势好转也将会造成铜需求量的增加，加快铜价格上涨的趋势。在单边市场中，铜价与美元相关性弱化，当时的供需关系以及市场投资心理是影响铜价运动的主要因素，美元强弱的重要性就降低了。即便美元和铜价出现正相关，也不足以从根本上改变铜价的运行趋势，这也是为什么从长期图表上也会发现美元汇率与铜价呈现正相关运动现象的原因。但需要注意的是这种反作用会部分抵消铜价的波动幅度，而当美元走势与铜价走势负相关时，美元就会推动当前铜价沿着既有的路线继续前进。在振荡行情中，美元对铜价的重要性就会显现出来。振荡行情本身说明基本面供需关系稳定，价格缺乏单边运动的能量，市场交易行为也趋于理性。在这样的情况下，美元的走势就显得异常关键，与铜价的负相关性也会得到高度反应。因此，美元与铜价的关系在不同的阶段应当区别对待，并且从美元对铜价的影响力度上判断行情的性质。

2020年全球发生疫情，美联储在短期释放大量的流动性，虽然缓解了疫情对经济的冲击，但是也留下了巨大的隐患，首当其冲的是美元的贬值。铜市场目前正在从供需平衡转向供需缺口，美元的贬值促进了铜价的上涨。同时美元的贬值也代表了美国和美元信用正在逐步塌陷，这也加剧了市场对冲美元信用弱化的需求，铜作为兼具工业属性和金融属性的商品，受到了很多保值增值的主体的关注，这部分主体的买入行为也加剧了铜价上涨。

3 结语

大宗商品作为一种投资产品，由于受到全球量化宽松货币政策的影响，比如美国为恢复经济拟再次扩大基建规模，美元的宽松环境暂时难以收缩，这样使得全球民众防止财富缩水以及资产保值增值意识增强，而大宗商品也是一种比较好的保值投资品，这样在配置资产上无论是投资机构或是个人投资者，都有可能倾向于大宗商品尤其是大宗贵重金属商品。这无疑也在一定程度上刺激了大宗商品价格的大幅反弹。大宗商品价格上涨的时间持续期由两方面因素决定：全球经济恢复程度以及宽松货币政策的收缩时间。全球经济恢复得越快、复苏状况越好，大宗商品价格反弹的幅度就会越大;而持续时间主要看各国货币政策的变化与转向时间，如果全球立即抑制量化宽松的货币政策，则大宗商品在一种程度上可能就下降。因此，美元的超发会对大宗商品的价格会起到一定的影响。但是，在当前的经济形势下，各国之间的交流日渐频繁，中国也开始积极构建以“人民币”为中心的交易体系，在一定程度上也在降低美元对大宗商品价格的影响。总之，从当前的经济形势来说，总体是朝着健康的正向发展，对大宗商品這些必需品的需求量必然会增加，这也将促使大宗商品价格的上涨。

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The Impact of Over-issued U.S. Dollar on Commodity Prices

Shanghai Zhong Tiaoshan Industrial Co.，Ltd.

BAI Ruobing

Abstract： In 1944， the Agreement of the International Monetary Fund and the Articles of Agreement of the International Bank for Reconstruction and Development collectively known as the Bretton Woods Agreement were adopted by United Nations monetary and financial organizations. Since then， the Bretton Woods system has begun， and the U.S. dollar has established its dominance. The U.S. dollar occupies a dominant position in the international monetary system and has brought huge benefits to the US economy. At present， the world is affected by the Covid-19， and the economic situation of various countries is not good， and they are facing greater economic pressure. The United States is no exception. In addition to dealing with its own domestic contradictions， there is also a complicated international situation， and the hegemony of the United States has begun to shake. Therefore， in response to the current global economic situation， it is necessary to take certain measures to ease the current economic pressure and shift domestic contradictions onto others. The United States has begun to issue more dollars to stimulate exports and reduce its foreign debt burden. However， it will inevitably have an impact on commodity prices. After all， the global price is based on U.S. dollars in the process of trading. Once the U.S. dollar is over-issued， it will affect the price of commodities， but it is not the only effect. This article mainly elaborates the impact of the world economic situation and the over-issuance of the U.S. dollar on commodity prices.

Keywords： US dollar over-issuance; commodity prices; agricultural products; petroleum; metals