王鸣

本文将对GR集团及投租联动业务背景进行一个具体的阐述，然后在此基础上对投租联动业务估值模型进行分析，该模型的构建主要是为了提升GR集团投租联动的业务管理水平，提高GR集团对项目价值识别、风险识别及投资管理的能力，为管理者提供具体的可供参考的准确数据，从而促进投资决策的正确性。在企业进行投租联动的过程中，各个方面都要严格地把好关，例如做好完备的事前调查、对价交易、投资后的管理等阶段，业务估值模型作为企业投租联动管理最为关键的一环，对业务的开展具有决定性的作用。

一、背景介绍

（一）GR集团公司概况

GR集团总部位于英国，是一家投资机构，一直服务于来自欧洲、北美、中东以及亚太地区的投资者，并在世界多个国家都设置了办事机构。GR集团一直以来都致力于IT服务，借助其雄厚的财政能力和顶尖的科技实力来为客户提供金融服务，其实力得到了多国市场监督机构的首肯。

（二）投租联动业务背景介绍

1.顺应市场需求。市场的利率化使得融资租赁公司的利润变小，传统的经营模式已经不再适应社会的发展。随着融资租赁业务红利的慢慢减少，之前通过赚取差价的利益模式已经难以为继，寻找新的利润增长点成为了市场发展的必然趋势。另外，科技中小型企业的快速增长而带来的融资困境也使得融资租赁公司看到了新的商机。

2.促进业务结构的调整。GR集团的投资联动业务的目标对象主要集中于实体经济和中小型企业，然而，随着经济的快速发展，市场慢慢饱和，竞争也愈演愈烈，迫使GR集团将业务和资金投入到稳定性更好、抗风险能力更强、发展前景更好的大型企业，一些中小型企业的融资要求得不到满足。因此，发展投租联动业务，与一些中小型企业或者风险机构寻求合作，为它们的发展提供助力，在保证本公司的利益及公司发展的基础上完成自身的转型升级，刺激利润增长。

3.合作各方协同发展。投租联动业务的发展能够实现各方利益的最大化。从租赁公司的角度上来说，投租联动能够提高公司收益，刺激新的利润增长点;从投租对象的角度来说，投租联动业务可以帮助公司解决资金危机，通过稀释少量股份的方式来减少融资成本，从而促进企业的发展。从风险投资机构的角度上来看，借助投资债权的方法来介入投租企业，有效地降低了投资的风险，还可以在相关的业务服务上获得额外收益。

二、GR集团的投租联动模式

（一）投租联动模式

投租联动模式可以有效地解决中小型企业规模小、投资少、管理不足的弊端，是融资租赁公司拓宽业务、拓展市场的好机会，并通过与一些投资机构合作，提高自身的风险抵御能力，提高公司竞争力。尚且处于发展阶段的企业，競争压力大，为促进公司整体业务的发展，既需要股权融资，也需要租赁融资。融资租赁公司可以通过客户多样化的需求来开展多样的项目和业务，从而提高自身竞争力。通过多样的服务，加大企业间合作的深度和广度，解决企业融资问题，促进整个市场的完善。

1.投租联动模式的概念。投租联动模式就是“投资+租赁”，是一种以风险型企业为对象的融资租赁衍生模式，交易双方根据合同约定承担不同的责任，投租联动模式的核心可以分成三个阶段。第一个阶段：租赁与投资进行双向互动，投资租赁公司将租赁业务作为一个新的经济增长点，这个过程需要租赁公司有准确独到的投资思维;第二个阶段：通过债权投资，融资租赁公司以租赁的方式获得相应比例的认股权;第三个阶段：在得到客户认股权之后，融资租赁公司进行自主投资。

2.GR集团投租联动模式的运作机制。（1）运作流程。GR集团作为出租人根据承租人的具体要求来选择投租联动模式，组织投租联动业务中的股本参与者和债务参与者进行谈判和沟通，然后进一步安排融资流程。这些融资租赁机构是专门为某一笔投租联动模式业务而聚集在一起的，其参与者包括GR集团、风险投资基金，以及银行和其他金融机构。承租人按期支付租金给GR集团，租赁期结束后，GR集团以名义价格将租赁设备出售给承租人。在租赁期限内，承租人应给予GR集团部分股权。投租联动模式与传统融资模式有很大的不同，而两者之间最根本的差别就在于投资回报形式不同，在融资租赁模式中，融资租赁公司可以在获得租金的同时，拥有残值处置的权利，从而获得相应的收益。在投租联动模式中，融资租赁公司可以引入一定的股权认购权，在合同规定的租赁期内，融资租赁公司在获得（下转第61页）（上接第86页）租金和残值收益的同时，还可以获得承租人的股权以及融资租赁公司以承租人部分股权作为租金的一种租赁模式。（2）交易结构。投租联动模式也有与传统融资模式相类似的地方，即交易结构中一般会涉及到设备出租人、设备承租人、设备生产厂商以及第三方投资机构。GR集团的融资租赁模式与传统的融资租赁在业务结构上有很多相似之处。例如在双方签订投租联动合同时就要确定客户公司未来的市场价值，并且在合同有效期内，承租人要将一部分股权让渡给GR集团，让渡的这部分股权一般不会超过百分之五，当承租企业得到融资，并通过这部分资金取得了一定的成果，企业规模扩大、企业效益提高时，GR集团可以通过出售这部分股权来获得收益，也可以通过并购或者回购的方式来获得投资带来的收益。（3）投租联动模式的操作方式。GR集团投租联动模式主要可以划分为两个子模式。①转租直投。融资租赁公司与设备生产商签订设备租赁合同，融资租赁公司获得设备的使用权，并向设备生产商支付租金;租赁公司与承租人签订设备转租协议，承租人按期向GR集团支付租金，GR集团将设备使用权转租给承租人;租赁双方在转租合同生效之日起签署股权转让协议，GR集团获取承租人的部分股东权益。②杠杆式租赁。GR集团与第三方金融机构共同出资与设备厂商签署设备购置合同，租赁公司提供20%-40%的设备购置资金，剩余资金由第三方金融机构承担。租赁公司与第三方金融机构签订认股权转让协议。投租联动交易模式的两种结构框架大致上相同，但在细节的处理上还存在着一定的差别。直租直投模式中承租人开展生产研发的设备由GR集团直接购买，设备质量存在隐患，并且GR集团会要求承租人让渡更高比例的认股权。转租直投模式中，设备厂商在出租设备时可能会要求与租赁公司分享项目收益。杠杆式租赁中的项目风险可能会转变为偿债风险。返租直投模式中，租赁双方会因为承租人无形资产的价值评估产生分歧。

三、结束语

GR集团的投租联动业务虽然取得了很大的进展，但投租联动模式在国内的发展还处于初步探索的阶段，政策、市场环境都还存在着较大的问题。要想促进投租联动业务的发展，就必须完善相关的政策法规，并且建立一个完整的市场体系，在多方都经过调整和改善的前提下，投租联动模式才能得到稳定的发展。[【基金项目】项目类型：甘肃政法大学研究生科研创新项目;项目名称： 《“投租联动”融资模式的行业差异研究—基于中关村和GR集团的比较分析》;项目编号：2020008]

（作者单位：甘肃政法大学）