武亚丹

摘 要：随着资本市场的不断发展和各种财务指标分析的完善，我国的财务分析方法日趋成熟，尤其是经营质量分析，与其有关的研究成果也逐渐趋向于成熟与完善。同时现在越来越多的管理者都很重视财务分析，所以他们更需要详细的财务报告来反映公司的盈利能力和资金状况，以便能制定更适合公司的发展战略。格力电器近几年的发展速度飞快，在电器行业占据了极其重要的地位，但是单看利润表并不能很全面地了解格力电器目前的发展状况及前景分析，经营质量分析更为重要，所以本文将运用经营质量指标来具体分析格力电器的财务状况。

关键词：财务指标;经营质量;格力电器

一、引言

经营质量研究一直是近几十年研究的重点，其具体分析方法也是备受各位学者尊崇和探讨。不管是公司还是投资方，了解经营质量都是很有必要的。对于公司来说知道自己的经营质量状况，既可以提高公司的管理政策，同时也可以避免一些错误的投资决策;而对于投资方来说，了解了公司的经营质量，既可以降低投资风险，又可以得到较高的回报。一个企业如果拥有较好的经营质量，那么足以证明企业的发展潜力是很好的，也方便企业向社会各方筹集资金，从而使企业发展得更好。所以经营质量的分析对于企业来说是至关重要的。本文将从盈利质量分析、资产质量分析和现金流量质量分析三个角度来对格力电器2015年-2019年的财务报表进行具体分析。

二、经营质量研究综述

1.国外研究综述

国外对经营质量的研究有两种不同的观点。一是考察收入的持续性、可预测性和稳定性。Lev（1993）认为，收入的质量与持久性有关。Biddle，Seow（2005）继续通过对企业会计利润和经营质量的实证研究，证实盈利能力在很大程度上取决于主营业务的利润。二是利润与现金流质量的关系。Klein和Todd（1993）通过现金流评估了公司的经营质量，通过考察累积利润与现金流之间的相关性，发现它们之间的差异越大，公司收益的质量就越低。

2.国内研究综述

国内对经营质量的研究虽然比较晚，但是也取得了很多成果。我国学者们在经营质量方面有一些不一样的观点，比如孙红侠（2012）学者提出的利润质量，徐卫锋（2013）学者提出的盈余质量以及刘海林（2014）学者提出的评价盈利质量的指标等，都对我国经营质量的发展起到了重要作用。但是在经营质量研究这方面，做得最好的无疑是张新民教授，他在盈利质量分析、资产质量分析和现金流量质量分析均做出了极其伟大的成就。并且在盈利质量分析中首次提出了三维模型和四维模型，这极大地方便了财务工作人员系统地分析企业的经营状况，这在整个财务分析研究领域都是很有研究意义的一项成果。

三、格力电器经营质量分析

1.格力电器基本概况

格力电器成立于1991年，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国际化家电企业，它有三个品牌，即格力、TOSOT和晶弘。经营业务包含家用空调、中央空调、空气能热水器、手机、生活电器、冰箱等产品，其中做得最好的产业为空调产业，也是格力电器的主营业务之一，格力的空调销量在我国空调行业是占比最大的。格力电器经过将近三十年的发展，目前已经成为生产规模极大、技术实力雄厚的大型专业化空调经营企业，享有“中国家电最佳上市公司”的美誉。

2.格力电器盈利质量分析

（1）企业盈利的收现性

企业盈利的收现性用于衡量基于权责发生制的净利润产生的实际现金流，该指标反映了企业资金链的状况，是分析企业收益质量时首先要考虑的因素。

从表1可以看出，格力电器的经营现金比率、主营业务收现率和资产现金回收率总体比美的要低，且不如美的稳定。综其原因，格力电器近几年一直在尝试多元化发展战略，战略重心有所转移，在电器行业的发展难免会受到影响，但是总体波动幅度不大。格力的主营业务收现率整体要比美的的小而且波动幅度大，这就表明了格力电器主营业务收回现金的能力不太稳定，而且质量偏低。从应收账款周转率看，格力的应收账款周转率是美的的2倍左右。这表明格力的应收账款周转天数极短，资金回收速度较快。

（2）企业盈利的结构性

盈利结构反映了各种生产经营活动和其他活动创造的收入在企业净利润总额中的比例。通过结构分析，管理层可以不断调整生产经营中的资源配置，选择能给企业带来最大效益的项目，提高资源的利用效率和效益。

由图1可以看出，格力电器的营业利润比一直处于上升趋势，这表明格力电器的利润主要是来自于主营业务，这既是格力电器的业务集中化体现，也表明了格力电器的格力电器主营业务的市场广阔。格力电器在2015年-2017年的毛利率是处于缓慢上升的状态，但是在2018年-2019年却迅速下降，通过研究表明格力电器近两年在研究开发和广告促销方面投入了大量资金，产品品牌知名度显著提升，同时在蒸汽压缩技术等方面的投入也明显增加，创新能力显著增强。可持續发展能力不断增强，从而实现良性循环。

（3）企业盈利的持续性

企业盈利的持续性分析测量的是企业创造的盈利是否持续增长。持续性分析有利于企业对未来前景的评估及预测，是企业战略决策最重要的分析。

由图2可以看出，虽然格力电器的营业利润是不断增加的，但是增长幅度却忽高忽低，波动幅度较大，这说明格力电器近几年发展不太稳定。同时格力电器在2015年-2019年经营活动现金流增长率呈现先上升后下降的趋势，这对于企业来说不是一个好现象，通过调查研究可知出现这种情况是由于格力电器近两年开发新业务投入资本过多导致。如果不考虑新业务投入资本，那么格力电器盈利的持续性还是很好的。

（4）企业盈利的稳定性

企业收益稳定性分析指标可以为我们预测企业未来发展提供合理的数据基础，从而合理地建立企业的生产结构，实现资源配置的高效率。

由表2可以看出，格力电器的总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率都呈现出先上升后下降的趋势，但是下降趋势要低于上升趋势。总体来看，这几个指标还是处于上升趋势，总体波动性不是很大。在2018年-2019年的下降趋势也是由于格力的多元化发展所致。

3.格力电器资产质量分析

资产的现金含量越高，企业的财务灵活性越大。对于现金储备充足的公司，他们可以迅速利用市场上良好的投资机会或其他有利可图的机会，在市场逆境出现时应对自如。另一方面，对于现金储备严重短缺的企业，面对良好的投资机会和其他机会，他们只能感到无助，对于意想不到的市场逆境，也往往是在挫折后无法恢复。从表3中就可以看出，格力电器资产的含金量还是很高的，大概在50%左右，而且它的应收账款和存貨占比都很小，通过调查研究可知，主要是因为格力电器一直采用销售返利的政策所导致的。

4.格力电器现金流量质量分析

经营活动产生的现金流量相当于企业的“造血功能”。换句话说，在没有股东注资、银行贷款或出售非流动资产的情况下，企业可以通过其核心竞争力的主营业务去进行企业生存和发展所需要的现金流。

从图3中可以看出，格力电器在2016年-2019年的这三个指标都是出于缓慢上升趋势，盈利现金比率在1左右，这表明格力电器盈利能力是很不错的，但是如果遇到需要大量使用资金的项目，很可能会发生资金短缺的情况。而经营活动产生的现金流量净额/营业收入这个指标在10%-15%之间，这说明公司的账面收入高，变现收入低，应该多关注一下其债券年资产质量。经营活动产生的现金流量净额/营业利润指标总体在90%左右，它表明企业的营业利润中流入的现金还是很多的，格力电器的盈利质量处于一个较高的水平。

综上所述，通过对格力电器盈利质量、资产质量和现金流量质量的分析，其资金的收现性、毛利率以及盈利现金比率等都处于较高水平，格力电器整体的经营质量还是挺高的。归其原因，格力电器公司内部资金充裕，产业链集中化以及销售返利等都是很好的经营政策。

四、总结

对于企业来说，经营方式只追求数量而忽视质量是不可取的，因为这带来的收益只是昙花一现。基于收益、资产和现金流质量的经营质量指标大大改进了这种只关注数量，而忽视质量的研究方法。在这个信息爆炸和科技快速进步的时代，财务分析师面临拥有更多内部信息的管理者，想要在众多信息中找到真实可靠的信息，可以从盈利质量、资产质量和现金流量质量分析财务报表的三个逻辑切入点入手，这样才不会导致重大的遗漏。只有经营质量可靠，才能为企业将来的发展带来不断的动力。因此，基于运营质量的财务分析对于企业来说是非常重要的。

经营质量研究提供了清晰的数值指标计算，提高了企业质量评价过程的准确性和实用性，提高了企业外部披露信息的可信度，使企业行为的公共监督得以实施，从而促进了我国经济市场资源的合理配置，促进了可持续发展的进程。

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