张茜

摘要：本文以家电产业的龙头企业格力电器为案例进行研究。首先分析企业与所在行业状况，着眼于其派发高额现金股利的因素影响及利弊分析，着重对其股利分配的合理性进行评价，并在此基础上指出格力电器实施不同于以往的股利政策的原因。最后提出可行性建议。

关键词：格力电器;高派现;股利分配;财务分析

1 引言

各行业均有实施高派现政策的企业，盐田港自上市以后连续5年采取高现金分红，其总量高达6.70亿元。佛山照明、白酒领军企业贵州茅台。除此之外，信息技术服务行业的用友软件公司也选择高派现举措来占领市场。如图，仅以2010年至2014年为代表进行展示，我国上市公司派现数量不断增长的趋势可见一斑。

2 分析企业状况，评价高派现股利政策

2.1 格力电器的基本情况及所处行业的状况

珠海格力电器股份有限公司1996年在深圳证券交易所上市，公司的股票简称为格力电器。格力电器是一家空调企业，在中国甚至全球的空调研发、生产、销售和服务方面都处于规模最大的领先地位。 家电产业的产品技术密集程度相对较高。但由于市场竞争的加剧，多数潜在竞争者已先后涌入市场。加之生活水平的提高，消费者也对产品提出更高的要求，一系列因素促成了家电产业产品结构的优化。作为家电龙头企业的格力电器同样始终怀有居安思危的理念，不断寻求新的突破。可以预见，未来中国家电业有较高的希望冲出市场的平庸期，站上历史的新高点。

2.2 企业资本结构和发展阶段

从股权结构来看，格力电器共持有 54800万股国有法人股，占总股本的18.22%，除此之外，格力集团还通过拓展的新市场格力地产间接持有1.15%的股权，因此其所有的持股比例总量实际为19.37%。

2.3 财务支撑

股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。股利作为利润分配的—个重要部分，是上市公司财务管理领域中倍受关注的问题。上市公司自身的变现能力、盈余稳定性、偿债能力、增长能力等内部财务环境对股利政策都有不同程度的影响。

本文搜集了格力电器公司部分具有代表性的财务数据，分析格力各項财务指标与其股利政策的内在联系。

高派现金股利政策的实施意味着公司短期会有巨额资金流出，企业财务风险也会随之增 加。因此，研究股利分配政策的实施原因，必须分析该公司的偿债能力。

3 实施高派现股利政策的原因

3.1 再融资需求

格力电器在家电企业中高出其他的家电企业，远超同行业水平，同时还具有很好的盈利、运营能力。该公司的高获利能力和资产利用情况，带来了巨额现金流。

格力集团具备较好的财务状况是高派现股利政策实施的基础，集团卓越的盈利能力和出色的运营能力以及充足的现金流量是高派现实施的根本保障，所以格力电器能够实行高派现最主要的前提是具备很好的财务状况。

3.2 内部股权制约

格力集团自身的高派现股利政策是多种因素作用的结果。其中，股权集中制、格力集团的前十大股东的性质、高管人员的比例构成等都是制约因素。股东拥有的股权越集中，则表明他对企业掌握着更大的控制权。

格力集团缺少第二大股东，且企业中高管人员的持股不均，这些都影响股利分配政策，使公司股权受到大股东的控制。2012年至今，格力电器的分红总额高达363.95亿元。2015年，格力分红金额高达全年盈利额的71.48%。格力推行的高派现股利政策，使持股比例较高的高层管理人员变为该政策的最直接受益人。

3.3 传递前景良好信息

结合信号理论看，格力电器通过高额的现金分红政策可以向市场传递出公司管理者对企业未来经营状况的高度自信。格力电器虽然通过增股和送股使股价保持较小变动，但是总市值统计发现近10年格力电器的股票涨幅巨大。

3.4 多元化道路发展受阻

格力集团自成立到现在，公司主要通过空调产品获取收入，收入形式单一。2012年募集到的资金总额为319528.7万元。这些资金在2015年12月31日使用完毕。依据企业的专项报道，募集到的资金全部用于空调建设。格力电器发起的“格力工程”项目在2016年完成了固定资产转化，除了这些，在该集团公布的年报尚没有其他建设周期长、资金占用量较大的项目。

格力电器这几年来涉足的其他主营业务投入中，有手机以及新能源汽车等其他项目，但大多数都以惨淡的结果收场。公司的多元化道路是一定要发展的，但在多次未见佳绩之后公司应该谨慎对待各项投资战略。在对某项投资项目有意向时要做出更多的了解和对其可行性做出更多的研究，避免将资金过于分散或过于集中的投入非强项的领域，造成投资失败的现象。

4 规范股利政策的建议

4.1 着力提升核心竞争力

格力电器所处的行业对于产品更新换代的速度要求非常的高，需要企业加大创新方面以及产能扩充方面的财务支出，使得产品的核心技术得到更好的完善。格力电器的主营业务空调产品在行业内已经有着非常高的品牌优势，主营产品获利的能力一直在上升。

4.2 提高经营管理水平

格力电器自1996年上市以来，一共分红20次，只有1996年、2006年及2017年没有分红。格力电器的平均分红在净利润7%以上，这也是广大股民选择长期购买并持有其股票的主要原因之一。格力电器在2017年度的营业收入达到了1482.86亿元，净利润也达到了224.01亿元，双双创下历史新高。就在此时突然宣布停止股利分红，这一反常决策让股民感到不解。随即股价出现了大跌甚至是跌停。

4.3 可持续性发展

尽管行业多有差异，但不变的是企业经营的目标是可持续发展。企业的发展既要着眼于市场地位的提高，同时又要在不断变化的市场环境中保持竞争优势。而上市公司多次采取高派现措施，其出发点也是基于可持续性。这一决定主要是为了内源性融资，但投资者更愿意相信握在手里的利益为了可持续性长远发展，公司应更好地做出相应的战略规划和调整。

5 总结

当代企业财务管理有四大核心内容，主要为投资、融资、运营资金管理、股利分配，而这4项内容都和股利政策有着必不可少的联系。股利政策是企业最重要的财务决策之一，完善的企业股利分配制度有利于社会经济和企业的发展。

股利政策通常都是一家企业获得长足发展所推行的重要财务决策，可以非常明显地改变企业的发展状况，给投资者造成直接经济收益变化。确保上市公司在股利分配方面能够更加规范，保障投资者的利益，进一步使我国的资本市场得到较好发展，也是我国当前经济发展过程中的重要任务之一。

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