文灿

“我们所关注的是世界最先进的生产力，能够改变人类生活的科技。” 这是凯思博创始人、董事总经理兼首席投资官郑方，在介绍凯思博时反复强调的投资理念。

凯思博成立于2006年，在北京和香港两地设立投研办公室，致力于投资全球最先进的科技和最先进的生产力。

投资的主要精力聚焦在二级证券市场的凯思博，用穿越数轮经济周期的实践，为其投资者带来了历史年化20%的回报。而对于一级股权市场的投资，则重点关注改变人类生活的科技领域，不仅投资有自动驾驶激光雷达公司Luminar，3D打印公司Carbon等国际一流的科技企业，并把它们引入国内建厂。

凭借着长期投资、价值投资、责任投资的投资理念，在为投资者创造经济效益的同时，也为社会及环境创造长期价值。2020年，凯思博成为联合国责任投资原则组织签署成员，并获得2019年度中国最佳外资私募股权投资机构Top50。

郑方表示，凯思博的优势，是基于中国本土市场的长期基本盘，充分理解本地经济和市场的特点，从国际化的产业链角度分析和选择投资标的，通过稳定性和抗周期能力，持续为投资人带来回报。在投资过程中不断利用ESG理念，持续促进中国金融体系的可持续发展，为中国的长期可持续发展贡献力量。

我们投资标的的选取理念就是简明和关键要素。郑方在提到其二级证券市场投资的理念时这样解释。凯思博有超过七成的投资业务是聚焦于二级证券市场，拥有百亿级人民币的基金规模。主要标的的选取是基于中国的企业，无论在哪个市场上市，都会成为凯思博的候选目标。

在简明的理念下，郑方详细介绍了凯思博独特的关键点投资逻辑。他认为，所有的优质上市公司都或多或少是由以下三种关键点来驱动其长期成长的，分别是投资驱动型、服务驱动型和创新驱动型。

首先，对于投资驱动型的企业，凯思博重点关注产业供需的不平衡性，“正如目前的半导体产业”，正在经历一种产业供需的不平衡状态，“这其中就有很大的投资机会”。其次，服务驱动型企业则重点考察在一个供需相对均衡的市场里，企业对于自己的产品或服务不断精益求精，能在市场中获得更多的优势，占据更大的市场份额，“这个关键点下，较为典型的公司正如美团、海底捞等注重服务质量和效率的企业，能在充分竞争的环境下获得更大的市场份额”。第三就是创新驱动，创新驱动型的企业，可以说是企业家创新精神的实体反应，企业从无到有、从小到大，总是有创新的精神在引领。“无论是商业模式的创新，产品服务的创新，只要能对人的生活产生正向的改变都是优质的企业，正如阿里巴巴等。”在讲到创新驱动的企业时，郑方无不感慨，“中国的创新像电子支付，已经引领全世界了”，这也更加坚定了凯思博的投资领域聚焦在中国的理念。

在关键因素的驱动下，辅以不同的估值方法，综合判断下，做出独立的投资决策。而凯思博的英文名称Keywise，也正是来源于此。然而市场总是琢磨不定的，投资就是会伴随着各种各样的风险，凯思博在关键因素的指引下选择投资标的的同时，也会根据市场情况综合判断投资风险。并且在投后阶段，也会进行每日跟踪和风险再评估。

有着如此独特的投资理念和严密的风控纪律，与时间为伍的凯思博也吸引了諸如欧美主权基金、大学捐赠基金、家族办公室等机构投资者的高度信任。挪威主权基金和罗斯柴尔德家族都与凯思博保持长期的合作。

凯思博关注的是改变人类生活的科技，这种以人为本的投资出发点，郑方一直有深入的思考，基于大量的研究与调查，他认为在未来，数字经济将会是引领人类发展的方向。当时，英伟达在PC显卡领域具有显著的地位，但华尔街的主流投资者却认为PC的市场在萎缩，英伟达将逐渐被时代淘汰。而郑方却认为英伟达在人工智能、自动驾驶、AR/VR、云计算、大数据领域都有比较好的前景，它是一家非常有爆发力的伟大公司。

“以当时股价看，英伟达是非常低估的，只要有个催化剂，股价很快就会起来”，郑方说到，“价格有底线，成长有空间，爆发的时间在即，这就是我投资的逻辑”。

在谈及2021年后期的证券投资，郑方认为从关键点投资的角度来看，光伏板块的估值已经较为合理了，而某些半导体企业也已经有深度的回调，这些都是凯思博将会关注的投资方向。“（证券）市场是不断变化的，我们也要根据情况不断来调整自己的投资策略”。

而对于目前市场大热的“碳中和”概念，郑方认为这是国家资源优化的一个纲领，这是一个长期的趋势，清洁能源在未来将大有可为，在细分赛道上会有不同的应用场景。在此，郑方用一种很形象的比喻来阐述了他对于清洁能源的看法，太阳、土地和水是这个世界不可或缺的物质，太阳是能源，水是媒介，土地是根基，从以人为本的出发点来思考，只要是围绕这三个要素的清洁能源都具有可持续的发展潜力。太阳能自不必说，而目前深受热捧的氢能也是最终分解为水的能源，唯独锂电在生产和使用过程中，还会有污染产生。具体哪个路线能产生超额回报，还是要看成本和收益的平衡。

凯思博的一级股权投资，围绕改变人类生活的科技来展开，以郑方关于数字经济的思考为例。他认为基础设施和运算能力两个维度构建了数字经济的根基，基于这两个维度，向外衍生出了三个应用场景。

第一个方向就是“数字制造”。提起数字制造，郑方特地向记者展示了一下他所穿的鞋子。“这是我们投资的企业，在自己工厂里用3D打印的技术制造出来的”。当前的新型制造业和原来有很大的不同，原来的工厂机器的轰鸣声震耳欲聋，而如今的工厂，则是静悄悄的，无需大量的能源和人工，基本是靠机器来运作，十分环保。而且在材料和设备齐全的状态下，通过数字设备将模型传输至工厂，即可实现生产，极大地促进了生产和运转效率。2017年凯思博投资了这家3D打印公司Carbon，并在后续轮次中追加投资，截至目前已经实现1.6x的增值。

第二个方向是数字人物，说起这个抽象的概念，郑方展示了一段视频，视频的内容是他本人和利用AI 技术“复活”的邓丽君的即时互动。“我们投资数字人物，主要是关注人的精神生活”，像目前正流行的二次元文化，是一个时代的缩影，而被时代所放大的公司，如哔哩哔哩、泡泡玛特的上市，都是精神文化在资本市场的反应。

而第三个方向就是数字资产，例如区块链技术和饱受投资者热炒的比特币。在数字资产的领域，基础设施也在不断的完善，我国的人民银行已经试发行了法定的数字人民币，在香港也有专门服务于数字资产的交易所，可以说未来我国在数字资产领域的发展将有着非常好的投资机会。郑方认为，数字资产是一个未来，但目前迷雾太多，如何在安全可控的范围内来发展，这是一个很大的命题，凯思博未来会向这个方向继续探索。

至此，凯思博在数字经济方面的投资已经可以勾勒出大致的轮廓了，数字制造是满足人“脖子以下的物质需求”，数字人物则是满足人“脖子以上的精神文化需要”，数字资产是满足人交易方面的需求，三者相互补充又互为促进。

除此以外，凯思博还投资了诸如无人驾驶领域整车领域的Zoox，激光雷达领域的Luminar 和北醒。

在投资Luminar前，郑方和它的创始人AustinRussell聊天，发现他是一个非常有创造力的人，他的梦想是要创造看得更远的“眼睛”，并放在所有的车上，是一个对激光雷达有自己的判断和思考的人。这次愉快的交流，不仅让郑方和团队更加深入的了解了行业，也促使了凯思博的投资决定。

而提起北醒科技，这项投资决策特别快速，被形容为“在电梯里就做出了投资决策”。如此快速的决策背后，隐含着大量的研究和调查。“这家位于北京的企业早就已经进入到我们的视线当中”，在激光雷达领域，凯思博的投研团队早已经做了十分详细的研究，对整个行业十分熟稔，“我们团队对企业的基本情况摸得很透彻，我就是去验证一下”。郑方认为，投资就是这样一件把工作做到前面的事情，在對企业情况有极为详细的调查研究后，投资决策就是刹那间的事情。

“投资就是投未来，过去的十几年，我们围绕全世界最好的科技投资了许多公司，并立志把他们带到中国来，造福中国人。” 为了践行这个理念，凯思博在投后管理方面也是深下了一番功夫。“像对于这些海外企业，要把他们引入中国，造福中国市场，就要‘接地气’，协助公司管理层更好的了解中国市场”，而凯思博所投资的企业也经常汇聚在一起，互相进行交流学习，新的商业模式和产品，也能在这些交流中慢慢发芽。

以人为本的投资哲学不止在于凯思博的投资理念中，也贯彻到企业运营的方方面面，“只要你在公司一天，就有固定股权”，像华为一般的持股计划，贯穿到了员工在凯思博的工作生活中。

对于凯思博而言，发现让人类生活更好的科技就是它的使命，郑方和他的团队们也一直在不遗余力的在这条道路上驰骋。