尹姗姗 吕楚乔 杜嘉欣

摘 要：我国的经济正处于由高速发展向高质量发展转变的过程当中，在一定的政策支持下，融资租赁行业仍具有良好的发展前景，行业规模进一步扩大。然而，在“新常态”背景下，相关企业面临着财务风险加大的问题，这不可避免地影响到融资租赁的进一步发展。本文从现金流视角出发，通过分析现金流和财务风险管理的关系，以及融资租赁公司现金流及财务风险的特点，对现金流的视角下识别及防控其财务风险进行研究。

关键词：现金流;财务风险;融资租赁企业

融资租赁是我国几年来重点发展的行业之一。据统计，2019年我国的租赁业务量占据世界总量的23.2%，是世界上租赁业务第二大国。随着我国经济进入“新常态”，很多行业的发展都受到了一定程度的冲击，对融资租赁行业来说，产品逐渐出现了同质化的问题，行业信息也变得更加透明化，财务风险进一步加大。融资租赁企业通常存在项目周期长、资金收回时间长的特点。另外租赁期和企业偿还期存在偏差，一旦企业的现金流产生了较大问题，那么很可能引起资金链断裂等一系列较为严重的问题，由此导致企业无法偿还欠款，更不能进一步扩大企业规模，从而出现较大的风险。因此，从现金流的角度评估和防范融资租赁企业的财务风险具有重要意义。

一、基于现金流的财务风险分析

（一）现金流视角的企业财务风险

20 世纪70年代以来，决策有用性会计目标逐渐流行，因而许多学者开始研究企业的现金流量，并逐渐成熟、深入。早在 1966 年，Beaver 研究企业的财务困境，发现现金流量与负债比率可以更加准确的判断企业当前的财务状况[1]。Aziz、Emanuel 和 Lawson（1988）研究发现企业价值与其现金流量有着紧密的关系，并且设计了现金流量信息预测财务风险的模型，证实了现金流量与企业财务风险具有一定的联系[2]。姜秀珍，陈俊芳，刘德强（2002）通过研究自由现金流量与企业风险的关系，提出了企业的经营风险和财务风险可以根据相应的自由现金流指标分析计算出来[3]。近年来基于现金流的企业财务风险的预警、防范等方面的研究越发丰富，田忠涛（2017）通过对企业现金流的研究分析，建立起了财务风险识别指标体系[4]。

（二）现金流与财務风险关系

充足的现金流是企业发展的基本条件，现金流入和流出之间的差异是判断出企业营运能力重要的一方面，另外通过评价企业的现金周转速度可以反映出企业资金流转情况，资金周转得越快，越有利于企业为扩大业务规模投入更多的资金，从而促进企业的长久发展。不同阶段现金流的合理配置是企业生存的基本要求，这使企业有能力保证正常运作，也有能力帮助企业实现可持续发展[5]。

现金流可以反映出企业的偿债能力水平，从企业的现金流量中可以充分看出企业现金偿还债务的能力和资产变现能力，流动资产的变现能力不会对企业的经营活动现金流量造成制约，其可以更加明了地展现出企业经营活动创造现金流的能力，因此可以排除一定的干扰，更加清楚地反映企业偿还短期债务的能力[6]。

现金流量是企业做出投资决策的基础，企业投资活动大多周期长、额度大，如果企业没有充足的现金流支撑，很可能在投资活动中遇到较大的压力，因此企业需要通过对自身的现金流水平进行评估，对自身的财务状况有更全面的了解，以降低在未来进行投资活动时所面临的风险。对融资租赁企业来说，评估现金流量不仅适用于对自身企业，当与承租方商定合同时，通过评估对方的现金流量水平，可以帮助企业判断其是否具有良好的及时缴纳租金和支付利息的能力，以决定是否进行相应的租赁业务。

二、融资租赁公司的现金流及财务风险特征

国内许多学者对融资租赁公司的财务风险进行了研究，主要包括流动性风险、市场风险、法律风险和租赁资产风险等方面。自20世纪以来，企业的财务风险愈发受到重视，国内外许多学者对这方面都进行了研究，此外，随着现金流管理在企业财务管理中的重要性不断提高，基于现金流管理的企业财务风险研究也在不断丰富。但就融资租赁公司而言，其现金流出和流入之间存在较大的时间差，考虑到货币的时间价值以及信用风险，企业面临着一定的财务风险。而目前少有学者从现金流管理的角度研究融资租赁公司的财务风险，本研究的目的就是从现金流管理的角度出发，识别租赁企业的财务风险，丰富对融资租赁企业财务风险的研究角度。

三、案例公司简介

渤海租赁股份有限公司是中国A股上市的国际化租赁集团，在我国租赁行业具有较高的地位和较强的实力。公司主营业务为租赁业，主要是向客户提供一系列租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大主营业务类型，其中，融资租赁业务的主要模式包括售后回租和直接租赁两种，母公司的境内飞机租赁业务和融资租赁业务大多通过全资子公司天津渤海开展，其在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有较强的业务优势。

四、案例分析与讨论

（一）现金流量结构分析

公司经营活动产生的现金流量作为企业现金的主要来源，反映了企业通过经营活动来获取现金的能力，这部分现金流量越多，说明企业越能通过盈利获取更多的现金并且尽快地循环到新的经营活动中，在更短的时间来拓展业务，相应地财务风险也就越小。渤海租赁在过去三年的经营活动中，产生的净现金流量大于零，这表明企业具有较好的流动性，可以获得相对充足的现金，以促进公司经营。但2019年度较2018年和2017年出现了一定程度的下降，由此导致的财务风险出现小幅的上升，需对此进行重视。

投资活动的现金流量反映企业在投资项目中获取现金的能力，也包括投资活动中存在的风险。如表1所示，渤海租赁2019年投资活动产生的现金流量净额小于零，表明企业收到的投资回报不足以支付为实现投资而投入的资金。已处于“入不敷出”的状态，2019年渤海租赁为新购置飞机资产及集装箱资产使得固定资产较期初数增加了 165.29 亿元，受全球疫情导致的经济下滑的影响，公司需要重视考虑新投资项目的盈利风险，以及扩张租赁资产的风险。

渤海租赁2018年和2019年筹资活动产生的现金流量净额均小于零，说明企业吸收资金投入的能力有所下降，这可能会降低企业进一步发展的速度和质量，而企业近两年调整负债结构，因此筹资活动的现金流出增加，表明企业负债规模下降，在一定程度上优化了企业的资产负债结构，降低了长期偿债风险。

（二）现金流量财务比率分析

从盈利能力来看，渤海租赁的净利润率出现了小幅的下滑，但企业的总资产现金报酬率一直保持得较为稳定，盈利现金流量比率逐年提高，表明企业有较强的利润的收现能力。但2018年起融资租赁行业的监管部门划分给银保监，实现了监管统一，相应的监管制度更加完善，监管力度更大，企业对此不可轻视，更要注意。对企业来说获取资金最主要也是最安全的方式是自身经营活动取得的资金，这部分资金也作为偿还短期债务的主要资金，如果这部分现金流量不足以偿还当期债务，而通过投资活动和筹资活动获得的现金流量来弥补，企业的经营必然是存在问题的。

数据显示渤海租赁的现金流动债务比由2017年的31.68%到2019年的72.65%，实现了上升，经营活动中的现金流处于增长状态，清偿短期债务的能力实现增长，当然这与公司2019年调整负债结构，降低负债规模有很大关系。但公司2019年应收账款的周转速度下降，流动资产的比率也出现了下滑的趋势，企业仍面临着一定的资金回收及信用风险。

表2  现金流量相关比率分析

从经营活动中获得的现金是企业支付利息的主要来源，因此现金利息保障倍数可以更好地反映企业支付利息的能力，偿债压力的重点就是偿付利息，如果这一部分足够支付利息的话，企业陷入偿还危机的可能性就非常低了。现金流量负债保障率是对公司长期的偿债水平进行评估，可以对公司在长时间段内的现金流量状况和清偿债务的状况进行衡量。渤海租赁近年来这两个指标均实现了一定程度的增长，企业的资产负债率也在2019年下降了1.27%，说明企业的长期偿债能力有所提高，但资产负债率仍远高于行业平均水平（56.45%），这发那个面仍面临的较大的风险。如果企业的租金回收上出现了问题，那么可能会给企业支付债务带来较大的压力。

从公司获现能力来看，现金净流量增长率是从现金净流量的增长方面，也就是从资金来源的角度衡量企业的发展能力。渤海租赁的经营现金净流量增长率近两年一直小于零，并且呈现负增长的趋势，表明企业在经营活动获得现金方面仍存在一些问题，这与企业面临的信用风险是分不开的，因此企业在关注承租人信用风险问题的同时也要结合自身情况做好现金流规划，及时控制财务风险才能良好发展。

总的来说，通过分析渤海租赁公司的现金流量结构以及相关的现金流比率，发现该企业经营活动获得现金的能力较弱，并且近几年吸收投资的能力有所下降，这使得企业在使用资金方面存在一定的流动性风险，对企业的长久发展不利，有必要对此问题引起重视。另外，企业存在一定的资金收回风险。公司目前有业务合作的承租人大多信用等级较高，信用记录良好，但市场需求、竞争环境等市场环境的变化大多是不可预测的，由此引发的承租人无法履行合约的风险也是无法避免的，仍会使企业面临着较为复杂的信用风险。公司2019年度存在诸多因承租方未能按合同约定支付租金而提出的诉讼案件，由此可见在承租人信用方面仍存在一定不可避免的风险。

另外，随着新冠疫情的蔓延，航空运输业成为了受其影响最大的行业之一，许多国家暂停了境外航线，并减少了诸多国内航线。由此导致全球航空需求大幅度降低，飞机租赁公司的日常经营情况必然受到了一定程度的影响，企业也会面临更高的租金延付、租金违约和承租人破产的风险。与此同时航运公司的收入也受到了市场需求的影响，一些流动性较差的公司出现了现金流、盈利能力及融资能力等方面的问题。由此将会对公司的集装箱租赁业务产生不良影响，相关的租金收入以及出租率可能出现下滑。

五、研究结论与启示

从现金流视角出发对融资租赁公司的财务风险进行研究可以体现出融资租赁公司在资金投入和资金收回上具有时间差的特点，并将此特点融入到财务风险的研究中，另外，融资租赁公司具有一个较为普遍的风险就是由承租人信用风险而导致的资金问题，从现金流的角度分析企业的财务风险可以考虑到资金周期的影响，可以更准确地识别和预测企业存在的财务风险。本文基于现金流视角，构建了从现金流量结构和现金流比率对融资租赁企业进行财务风险识别的框架，丰富了研究融资租赁企业财务风险的角度。

融资租赁企业在防控和应对其财务风险的过程中，要特别注意承租人的信用问题，可以通过在项目开始前对承租人进行调查和评估的方式，对其财务状况和经营状况等做到充分了解，并且可以利用银行、税务机关等外部途径获取承租人更加真实的信息，通过对承租人进行多方面的评估，选择适当的投资项目，从根本上杜绝信用风险。同时通过扩大企业的业务范围来降低市场风险。过于集中的业务会使企业在面临危机时来不及做出调整，从而加大企业的市场风险，在对专业集中的业务进行高质量发展的同时，要开展多元化经营，对投资行业进行合理布局、扩大经营范围、分散投资行业，从而降低行业波动所帶来的经营风险。总的来说，公司需要重点关注承租人的信用问题，并结合市场经济的发展动向，及时调整投资项目，从多角度降低企业的财务风险。同时不断提高企业经营活动创造现金的能力，从而获取更多的资金，不断促进企业的可持续发展。

参考文献：

[1]Beaver，W. H：Financial Rations as Predictors of  Failure[J]，Journal of Accounting Research（supplement），1966，4：71-111

[2]Aziz，A.D. C. Emanuel and G. H. Lawson：Bankruptcy Prediction—An  Investigation  of  Cash  Flow  Based  Model[J]，Journal  of Management Studies，1988（25）：419-437

[3]姜秀珍，陈俊芳，刘德强.试析自由现金流量在企业财务管理中的应用[J].财贸研究，2002（04）：64-67.

[4]田忠涛.以现金流为核心的财务风险防控体系构建与应用[J].商业会计，2017（23）：36-38.

[5]胡伟英.浅析商业企业现金流管理存在的问题及对策[J].中国商论，2018（15）：91-92.

[6]赵少峰，郝孟余.浅析企业现金流的重要性[J].企业研究，2012（16）：46.

作者简介：尹姗姗（1997-），女，汉族，河北省唐山市人，天津商业大学会计学院，2019级在读研究生，硕士学位，会计专硕。研究方向：财务会计理论与实务。