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美的集团跨国并购德国库卡案例研究与借鉴

2020-10-12蔡亚妮

现代企业 2020年8期
关键词:库卡周转率跨国

蔡亚妮

当前,我国经济大力推行“走出去”战略,越来越多的国内企业开始通过海外并购的方式占领国际市场。这一方式对于家电企业是否有效,需要具体分析。因此,本文选取美的集团跨国并购德国库卡的案例作为研究对象,分析其并购的动因及效果,并对后续发展提出借鉴意见。

一、并购案例概况

(一)美的集团

美的集团是一家以家电业为主的大型民营企业集团,是领先的消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统的科技企业集团,提供多元化的产品和服务,美的集团的家电由白色家电和黑色家电构成,其中白色家电指空调、洗衣机、电磁炉等代替人们基本劳作和提升生活质量的家电,黑色家电指彩色电视机等娱乐等家用电器。另外,自动洗碗机、蒸烤一体机等家电的出现不仅是美的集团重视新型家电研发的结果,更使得美的集团因多元化的产品构成增加了其在同行业之间的竞争力。2013年,美的集团在国内上市,在上海证券交易所和深圳证券交易所出售股票。美的集团的股权比例也调整为:美的控股股东35%、战略投资者12%、普通股股东和管理技术人员42%。美的集团实施多元化战略,既降低了企业对单一产品的依附,又增加了企业的销售收入。美的也是我国首位获得国际信用评级的家电企业,评级结果始终处于全球领先地位。

(二)德国库卡

德国库卡集团成立于1898年,于1973年在德国法兰克福证券交易所上市。德国库卡的主营业务为库卡机器人板块、库卡系统板块及瑞仕格板块,其中库卡机器人板块远超同行业其他公司,在全球处于领先地位,是一家高科技企业。同时,德国库卡在全球开设上百家分公司,实力雄厚,涉及物资运输、工业等多个领域,具有明显优势地位。

二、并购案例分析

(一)并购背景

近些年,中国经济不断增强,越来越多的企业想要拓展海外市场,通过跨国并购以寻求新的发展机会。2013年至2016年,跨国并购的企业数量呈上升趋势,2016年的跨国并购交易金额达到最高值2020亿美元。这一增长离不开我国一系列优惠政策的制定、制度的支持,为跨国并购提供了法律保障。

美的集团在中国家电行业中一直处于前排,品牌知名度的提升和消费者满意度的增加使得美的在市场中占有的份额不断扩大。尽管美的集团处于行业领先地位,但也在积极推动企业转型升级。当前家电行业竞争激烈,市场日趋饱和,传统的企业战略已不能满足新的发展环境。为了维护企业优势,保持长久的发展,美的集团选择开拓创新。

(二)并购过程

美的集团并购德国库卡是通过美的集团旗下全资子公司MECCA,于2015年8月开始收购德国库卡的股份。2016年2月,美的集团掌握的德国库卡股份数量超过10%,使其成为德国库卡的第二大股东。2016年5月26日美的集团正式向德国库卡发出收购要约,收购公告称本次收购股份不低于30%,且全部采用现金支付。由于中德两国所遵循的会计准则不同,美的集团聘请会计事务所协助本次跨国并购的进行。经过半年多的时间,美的集团在2016年12月30日通过审查,完成了对德国库卡的并购案,最终成为占有德国库卡94.55%股份的控股股东。

(三)并购动因

1.推进“双智”战略,开展机器人业务。美的集团战略计划新推出一项“双智”战略,即智能家居与智能制造的结合。在当前人工智能逐渐替代互联网的背景下,美的集团也陆续推出许多智能家居产品,为用户提供智能生活,解决消费者的日常需求。美的集团并没有就此停下研发步伐,创建了智能研究室,每年投入大量的研究经费,为美的集团从生产制造商向生产创造商的转变提供了基础。美的集团现在将目标转向智能生产,将机器人引入生产领域,参与项目产品的研发设计与生产加工,拓展业务的多样性。被并购企业德国库卡刚好拥有领先全球的工业机器人技术,因此美的集团成功并购德国库卡可以顺利开展机器人业务,进行全面战略布局。

2.提升美的集团在机器人领域的实力。当前我国机器人市场被外国品牌占据半壁江山,国内品牌市场份额小,生产成本又高,缺少竞争力。德国库卡的机器人业务处于行业龙头地位,市场广阔,并且有着数量相当庞大的机器人制造专利,展现了库卡在核心技术和专利方面的雄厚实力。美的集团想要进军机器人领域,选择并购德国库卡是一条便捷之路。

3.促进美的集团物流业务发展。德国库卡不仅拥有先进的机器人技术,其收购的瑞仕格公司也是非常重要的行业布局资源。瑞仕格主要业务就是为客户提供智能方案解决其物流问题。美的集团并购德国库卡后可以借助其完备的物流系统,推进集团的物流业务,提升企业竞争力。

4.扩大市场份额,引领行业方向。一方面,目前国内市场家电行业竞争激烈,美的集团多年的竞争对手格力电器也在积极开展智能家居和机器人业务,面对如此激烈的市场竞争,美的集团并购德国库卡可谓是如鱼得水。美的集团自身的优势加上德国库卡的一流技术,会大大增加美的集团的市场份额,其研发方向也将引领行业发展。另一方面,美的集团并购德国库卡有利于拓展国际市场,通过库卡现有的销售渠道将国内的产品远销海外。同时,借助德国库卡的品牌影响力传递品牌理念“美的享受”。

(四)并购绩效分析

美的集团为了促进企业更好地发展选择并购德国库卡,这一事件对美的集团的财务绩效带来很大影响,主要表现在公司的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力这四个方面。因此,本文选取了美的集团2014年-2017年的财务报表数据对这些方面一一进行分析。

1.盈利能力。在分析盈利能力方面,以总资产收益率、加权净资产收益率、销售净利率、销售毛利率這四个指标为主。美的集团的销售净利率在2014年-2016年由8.22%上升到9.97%,销售毛利率在2014年-2016年由25.41%上升到27.31%,在2017年皆有所下降。结合美的集团财务报表,发现2017年销售收入增加较大,原因是并购成功后美的集团发展了机器人业务,使其收入上涨。销售毛利率的下降主要是因为2017年原材料价格有所提高,导致成本增加。而期间费用的增加则使得销售净利率相比于前三年有所下降。2018年销售净利率开始回升,但与并购前的销售净利率相比处于较低水平,说明美的并购库卡后的销售收入并不理想。

美的集团2014年-2017年的总资产收益率和加权净资产收益率整体呈下降趋势。并购完成后无形资产和商誉的增加使得总资产增幅明显,导致总资产收益率明显下滑。整体来看,美的集团并购德国库卡后,盈利能力有待进一步提升。

2.偿债能力。企业的偿债能力分为短期偿债能力与长期偿债能力。本文选择以流动比率和速动比率衡量短期偿债能力,以资产负债率衡量长期偿债能力。从流动比率和速动比率来看,2014年-2017年呈上升趋势,流动比率上涨0.25%,速动比率上涨0.2%。表明美的集团并购后短期偿债能力有所提升,资产变现能力增强。同时间段,美的集团的资产负债率总体上升,由61.98%上升至66.58%,主要因为美的集团并购德国库卡时以自有资金和贷款支付,使得并购后长期负债额增加较多。虽然2018年和2019年的资产负债率低于2017年,但仍然高于并购前的资产负债率,因此美的并购库卡使得长期偿债能力有所降低。

3.营运能力。企业的营运能力主要指企业营运资产的效率与效益,本文选用存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率指标对美的集团的营运能力进行分析。2014年-2019年间,美的集团的存货周转率先上升至8.87%,在2017年又下降到8.01%,原因在于美的集团2017年的存货金额大幅上升。应收账款周转率先降后升,整体波动不大,较为稳定。流动资产周转率和总资产周转率的变化基本一致,在2017年均有所回升,是因为销售收入的增幅大,加快了内部资产的周转率。总的来看,美的集团并购德国库卡后营运能力提升。

4.成长能力。企业的成长能力对于评估企业未来是否具有发展潜力具有参考价值,本文选择总资产增长率、净利润增长率以及营业收入增长率来分析美的集团的成长能力。在2014年-2019年间,美的集团2015年总资产增长率下降明显,由2014年的24.08%下降至7.11%,其他各年稳步上升,说明美的集团的资产规模总体上扩大了,尤其在并购库卡后,由于库卡本身资产规模就不小,使得2017年美的集团资产规模提升较大。2015年,我国家电行业发展遇到瓶颈,净利润增长率和营业收入增长率急剧下跌。2017年并购完成后净利润增长率有所改善但增速缓慢,在2018年与2019年也不稳定。营业收入增长率在2017年出现巨额增长,由-2.28%上涨为14.88%,营业收入大幅增加,但在之后的两年中又出现了很大的减缓,这主要是由于行业向中高端市场转型过渡。

三、结论与启示

本文对美的集团并购德国库卡的并购背景、过程、动因及绩效进行了系统性分析,通过以上分析得出美的集团并购德国库卡的短期盈利能力提升不太明显,长期发展趋势较好,营业收入增幅大大提升,带动品牌价值的增长。由此来看,此次跨国并购对美的集团的并购是正向的。这为其他企业进跨国并购在一定程度上提供了借鉴意义。

(一)企业进行跨国并购需要具备稳健的财务结构

在进行跨国并购德国库卡前,美的集团的各项财务指标良好,具有很大的发展潜力。同时,企业进行并购往往需要大量资金支持,没有稳健的财务结构很容易造成企业资金链断裂,给企业带来财务危机。

(二)企业在进行跨国并购前要有明确的并购方向与目标

跨国并购相较于普通并购难度要大,风险也高。没有合适的并购方向与目标只会徒增并购难度,浪费企业资源,与企业更好发展的目的背道而驰。企业需要长期发展,因此进行跨国并购也需要考虑到企业长期战略目标,选择优势互补的企业进行并购,实现共赢。另外,企業需要对跨国并购面临的风险做好应对准备。因为美的集团并购德国库卡属于跨国并购,存在的风险要大于国内企业间的并购。例如并购双方的国家间政治关系、两国法律的差异、汇率风险、融资风险等,美的集团在进行并购前先对各类可能存在的风险进行了评估,并做好前期准备工作,通过合理安排避免了这些风险的发生。

(作者单位:新疆财经大学)

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