王伟

摘 要：自2008年美国次贷危机之后，我国为应对危机带来的负面影响制定了一系列刺激经济增长的计划并出台了相应政策。伴随着经济增速正增长的高速发展新形势下，我国社会整体的负债率也不断攀升。在宽松的货币政策和积极的财政政策的双重影响之下，社会中的实体部门的负债率也呈现出上升趋势。与此同时，我国由于在特殊的经济周期节点上所采取的一系列相应的宽松货币政策和积极财政政策，逐渐形成了一种相互叠加产生资产价格泡沫的正反馈调节机制。虽然积极效果显著，但却也在无形中增加了市场的潜在系统风险。众所周知，在不同杠杆政策时期，融资融券对股市波动性的影响不同。其中剧烈加杠桿与剧烈去杠杆的阶段，融资融券对应具有助涨助跌的单向作用，且在杠杆比例回归阶段，融资融券对股市波动性具有抑制作用。同时，融资交易与融券交易对股市波动性的作用具有非对称性。因此，当双边交易比例失衡时，贸易量引发降低市场波动性的幅度;投资者理性交易程度;融资融券业务交易比重平衡程度与政策实施激进程度，均可对能否稳定股市波动性具有举足轻重的作用。

关键词：金融去杠杆;企业融资;股票;影响性

中图分类号：F830.91        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2020）21-0080-02

一、金融去杠杆

2020年1月8日，中央经济工作会议坚持稳中求进的工作总基调，在分析研究当前经济形势时明确将“稳金融”作为未来始终坚持，持续发力的重要方向。由于稳金融在六稳中起着非常重要作用，金融稳定才能稳定住就业，才能让人们对经济回升充满信心，也只有稳定了金融，才能促进外贸工作的顺利，稳定外资的民心以及投资，能有效防止重大的经济风险。因此，本文提出金融就好像一个人的血脉，而经济则好比肌体，这两者是相生相互的，我们需要从国内实际情况出发，认识金融的本质、规律，走上一条具有中国特色的金融发展道路。而所谓稳金融，就是要加强防范金融风险管控问题，使金融更好地服务于实体经济，从而达到金融与实体经济紧密结合的效果，有助于满足资源配置不断优化的要求，进一步实现服务于金融发展的根本目标。

1.众所周知，想要切实维护金融，其基础就是金融杠杆。其所造成的危机是金融风险发生的一个重要表象。2008年爆发的金融危机，其原因在于美国的非商业银行机构，持有大量的次级债，最后导致了金融体系的崩溃。因为一旦发生了这样的问题，则可能牵出更多的问题，对金融机构造成系列的负面影响，损失呈现倍数级的增长，终于在爆发了一段时间后而引发了全世界的金融危机。近年来，随着货币和财政的宽松政策，社会整体负债率的不断攀升，我国开始致力于进行金融去杠杆化的进程。

2.在衡量金融风险发生的可能性问题上，宏观杠杆率是众多数据中最为重要的判断指标。其定义债务总额：GDP（两者相比），可反映总体债务的情况。到了2013年三季度，国内宏观杠杆率251%（如下表所示）。

在明确重大金融风险不会发生的基础上，对金融稳定目标加以强化，根据风险分类来实施，对于可能威胁的重点认栽风险需要及时拟定处理的方法;而对于可能出现的持续性潜在风险则要根据应急预案，主动防范;对于未来可能出现的灰犀牛、黑天鹅一系列的风险，要明确紧急处置预案的指导方针，切实做到防患于未然。总体来说，风险仍是可以控制的，但资本市场与实体经济仍存在较大的信息不对称的主要问题。因此，接下来针对提出完善牢固两者关系的项目举措是未来风控问题中的重中之重。

二、企业融资现状

当前国内金融体系仍存在很多问题，并在一定程度上与金融服务实体经济产业的工作初衷相背离。因此，需要加大有关改革，促进金融体系的发展，推进金融以及经济的良性循环。特别是需要落实系列金融供给侧结构的改革，这样才能让金融体系更普惠，并且具有一定的适应性。

1.在货币政策传导机制相关的一系列问题上，则需要树立牢固的资金供应者同资金需求者相互依存、相辅相成的合作理念，鼓励企业发展多种方式的募资，加大企业资本，并在一定程度解决小微企业、中小企业、民营企业在融资方面遇到的问题。

2.在货币政策与财政政策双重影响的新局势下，要牢牢掌握逆向周期调节力，由多方面发展，如投资、就业等，让国家的政策可以融合合力，针对具有乘数效应的制造业，民生建设业，基础设施业等短板领域做出台特殊政策，提倡多方向多举措的资金募集手段。

3.在股票市场上，应当加速股民注册制，提升上市公司质量，着力培养发展长期股票投资者，切实做出对股票投资者利益的决定。法律及法规要不断完善，加大监督管理力度，让违法成本可以一再升高。对于私募股权而言，也要做好规范发展的工作，投资指数等金融工具及其部分金融衍生工具，支持企业搞兼并重组、科技创新、融资发展等一系列积极举措，使金融更好地服务于实体经济的发展。

三、融资融券对股市的影响性

1.时至今日，证券公司主要业务是经纪、承销发行，而这些工作同质化日益严重，收入不断降低。当前，国内的证券公司以通道业务为主，因为结构的合理性不足，故公司的盈利能力低，导致市场资金无法注入证券业。所以公司一定要在盈利方面下功夫，提升能力。第一，优化公司业务结构，把通道业务转变成资产负债表业务。通道业务虽然不需要公司投入自己的资本，但盈利能力又实在低下，并且容易受行情影响而波动。而资产负债表业务需要有一定的资本注入，但只要运用好财务杠杆，通过规模效益就可以让公司不断获得利润的增长。目前，我们国家的证券业监管放松以及快速创新的思路下，获得了多种业务的资格，原有的盈利方式也开始从通道业务慢慢转变成为资产负债表业务，杠杆率作用时一步突出。第二，新业务通过杠杆化，可增加公司业务的多元化，提升业务的灵活度，让公司在提供差异化服务以及多元化服务方面，操作性更强。第三，杠杆率可以为公司的业务转型提供有效的资金保障，以杠杆率来拓展自身资产负债表的规模，证券公司用自己厚实的资金，做好业务的拓展、创新工作。第四，杠杆率确保公司的自有以及借入资金相结合，促进公司优化业务收益及风险的平衡，找到收益风险的平衡之点。

2.目前，我们国家的证券公司，只具有发行功能（一级市场）、经纪功能（二级市场）。在市场方面，需要证券业务可以充分发展出其资产证券化、交易功能、并购重组等功能，同时还需要有创新业务以及产品来支持其进一步发展。这类业务可为客户提供更多投资选择以及服务，增加金融资产流动性，强化市场定价功能。其资产的证券化，可以激活经济活动中所积累的资本，提升资产运营，并且为实体经济注入更多新鲜的血液。例如，其并购重组功能，可以有效发掘企业所潜在的能力和价值，改变企业管理能力，促进经济结构以及产业结构调整和转型。公司所开展的业务要有大量的资本作为后盾，只是依靠其所有的资产规模，基本是无法实现的。所以对于证券公司而言，有必要运用多元的融资方法提升自身杠杆率水平，拓展资产规模，支持未来业务以及产品创新，这是对杠杆运用金融企业的核心体现，证券公司自然也是这样。杠杆率虽只是资产负债表组成结构的指标，但此系统的高、低，对于公司的业务结构、盈利能力、资产规模等，均会产生一定影响。

四、结语

金融去杠杆是一项具有周期性的政策，去或加杠杆以及杠杆的稳定，都是在反复循环开展的，需要注意以下两点。

1.因為去杠杆政策、新资产管理规定，对于股票市场波动反应明显，所以在短时间内，不可以把所有产品停掉。且监管机构一定要对杠杆基金的风险进行更深层次的调查和了解，做出对应的指导思路，同时开展风险筛选和风险控制工作。

2.在推行去杠杆化进程的同时，应当提出适当的鼓励政策以吸引更多合规资金进入股市。我们国家的股票市场是当前金融市场的一项重要组成，有一定的金融功能。但对于股市来说，最可怕的是持续预期现象的出现，如果政策专断推行决策，则容易导致持续预期出现。“物极必反”的同类事件是不可避免的。因此，不同部门提出政策推行实施时，不仅应当注意协调配合，还要立足于实际，避免倒行逆施所带来的负面冲击。资本市场中去杠杆化的政策推动，要有各部门相配合，在国际的环境下得到有力保障。但当前美国股市的持续下滑，国内金融去杠杆化政策的推进速度，需要适当地放缓，选择在经济复苏的良好大环境下再图进取。

参考文献：

[1]  赵娅囝.金融去杠杆对证券市场影响分析[J].中国市场，2020，（3）.

[2]  胡敬廷.基于杠杆率的证券业发展和风险控制研究[D].北京：北京交通大学，2013.

[3]  李雨欣.融资融券对股市波动性的影响研究[D].哈尔滨：哈尔滨工业大学，2017.