谌伟

摘要：中国海外控股集团有限公司于1993年经国务院等单位批准，由对外贸易经济合作部发起成立。作为一家具有国家背景的公司，其营收却逐年持续降低，本文通过分析该公司的五大能力剖析其财务情况。

关键词：中国海外控股集团有限公司，财务分析，五大能力分析

一、概况

中国海外控股集团有限公司经过多次股权转让，公司股东分别为中国国防金融研究会，中能够给城镇化促进会以及中国工业经济学会，以上均是国务院相关部委成立的民办非企业，属于社团组织;但央企目前的名录是95家，经查询并没有该家公司。以上可能造成该公司是央企的错觉，实际上是国有控股公司。

二、五大能力分析

该公司的主营业务多为PPP项目，以建设业务和能源業务为主。以下是对该公司2015-2017年的财务报告进行五大能力分析。

1.收益力分析（获利能力）

从收入构成来看，2015～2016年，公司主营业务收入均主要为城镇化建设收入，分别为46亿元和139.7亿元，增长较快，主要系收购了多家工程施工类企业所致，占营业收入比重比分别为99%和68%;2017年，城镇化建设业务收入129亿元，较上年下降7.5%，占收入比重为47%。2016年公司新增能源业务，实现收入66亿元，占比为32%。2017年，公司并购的石大科技开始重新投入生产，能源业务收入比重进一步提高，实现收入141亿元，占比52%，成为第一大收入来源。从毛利率来看，2016年毛利率较上年下降6个百分点，降幅较大，主要系一方面建筑行业原材料采购成本增加，同时2015年以后公司PPP项目逐渐成为城镇化建设板块的主要业务类型，相较于之的前BT、BOT类型毛利率降低所致。2016～2017年公司能源业务毛利率较低，分别为3.5%和3.9%。受上述因素影响，2015～2017年，公司综合毛利率逐年下降，均低于15%。2018年1月至9月，公司实现营业收入218亿元，较上年同期增长7.9%。净利润较上年同期增长31.6%。

总体看，近三年通过并购活动，公司营业收入规模大幅增长;受城镇化建设业务毛利率下降和新开展能源业务毛利率很低影响，公司综合毛利率水平持续下降。

2.安定力分析（偿债能力）

从短期偿债指标分析，2015～2017年，公司流动比率分别为0.9倍、1.2倍和1.1倍，速动比率分别为0.6倍、1倍和0.9倍;现金短期债务比分别为0.5倍、1.1倍和0.8倍，均呈波动上升趋势，考虑到公司受限货币资金规模较大，其现金类资产对短期债务的保障能力一般。从长期偿债能力指标来看，2015～2017年，公司EBITDA分别为4亿元、19亿元和25亿元，持续增长。这三年公司EBITDA利息倍数分别为10.9倍、7.6倍和4.7倍，对利息的覆盖程度较高;EBITDA全部债务比分别为0.4倍、0.1倍和0.2倍，EBITDA对全部债务的覆盖程度一般。整体看，公司长期偿债能力尚可。

3.活动力分析（运营能力）

2015-2017年，公司应收账款周转率分别为5次、10次和9次，存货周转率分别为5.1次、7.8次和6.8次，总资产周转次数分别为1.4次、1.3次和1次。总体看，公司整体经营效率尚可。

4.成长力分析（企业的发展前景）

2015-2017年，公司固定资产逐年增长，年均复合增长率为258.7%。截至2017年底，公司固定资产账面价值25.5亿元，较年初增长229%，主要系新增机器设备所致;公司固定资产主要由机器设备和房屋及建筑物和构成，二者在固定资产账面价值中的占比分别为78%和19%，其余为电子设备、办公设备、运输工具等。此阶段股东增资及业务规模扩大，公司所有者权益规模呈持续增长趋势，分别为3.8亿元、89亿元、94.5亿元，其中2016年公司所有者权益较年初增加85.3亿元，主要系公司增加实收资本和资本公积所致。至2018年9月底，公司所有者权益总额（含少数股东权益）为99.6亿元，较年初增长5.4%，主要系未分配利润增长所致;归属于母公司所有者权益合计84.8亿元，其中实收资本占31.4%，资本公积占19%，未分配利润占47.4%，公司所有者权益结构较年初变化不大。

总体看，近年来，公司因增资固定资产复合增长率稳定在258.7%，所有者权益复合增长率稳定在396.8%左右，资本实力不断增强，为企业多元化发展提供了坚实的基础。

5.生产力分析（创造价值能力）

该公司主要做工程PPP项目以及能源项目，由于PPP政策以及建筑行业竞争加大，该业务的附加值率相对较低;在附加值较低的水平下，其经营资本投资效率、人均附加价值、使用人力生产力也相对较低（经营资本投资效率=附加价值/经营资本。总体来说，公司的主营业务受政策和市场的影响，其创造价值能力呈现下滑趋势，同时也为公司朝着多元化产业集团发展提供信息支撑。

三、总结及建议

公司作为以城镇化建设和能源业务为主营业务的控股集团，其建筑施工资质齐全，项目承揽和建设能力较强，在建筑行业具备一定的竞争力。近年来，公司多元化业务格局初步形成，同时，联合评级也关注到公司所处建筑行业竞争激烈，其主营业务毛利率持续下降、受限货币资金规模较大、大额应收账款和存货占比大以及债务负担较重且短期偿债压力较大等，这些因素可能对其信用水平带来的不利影响。同时，公司下属子公司众多，且下属子公司自主经营权较强，公司内部控制较弱，整体债务负担较重，债务结构有待调整。因此，在建筑版块以及能源板块选择该企业进行投资应当进一步考察其经营情况和债务情况。

参考文献：

[1]王洋洋，赵玉吉.中国万桐园正式登陆港交所主板[C].《对接京津——创新发展质量效益研讨会》， 2019.

[2]钟月光.东华能源股份有限公司公司债券2016年跟踪评级报告[N].《证券时报》， 2016-06-15（3）.