赵爱玲

近期，网易、京东等公司赴港二次上市掀起了一阵中概股回港潮。6月23日，安永发布的《无惧新冠疫情，中国内地和香港IPO活动保持增长》报告称，京东、网易两大中概股已在香港上市，合计筹集资金543亿港元，香港市场占上半年筹资总额的62%，这也是今年上半年香港市场前两大IPO企业。

今年以来，中概股面临日益复杂的监管环境，在资本市场的表现与融资能力正受到越来越多非企业经营情况方面的影响，进而影响投资人对中概股的信心。据了解，目前美股市场有超过200家规模不一的中概股企业，其中满足香港二次上市基本要求且能享受简化程序（可保留现有同股不同权架构、VIE架构和公司章程等）的就有20余家（除在港股与美股均已上市的17家以外），另有达到基本要求但不能享受简化程序的也接近20家。安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示，下半年仍可能会有海外上市的中国企业以第二上市的方式回归香港。

赴美上市继续降温

“受新冠肺炎疫情影响，多家企业采用‘云敲锣的网络上市仪式。”何兆烽说。他表示，2020上半年香港市场预计共有59家公司首发上市，筹资额870亿港元。由于疫情影响，IPO数量与去年同期相比减少20%，而筹资额增加21%。其中京东和网易两大中概股回归香港共筹资543亿港元，占上半年筹资总额62%。上半年接近6成数量的新股来自中国内地，筹资额占总额的96%，与去年同期相比，数量占比略有下降，而筹资额占比上升。投资者申购新股的热情比去年同期升高，平均超额认购倍数达212，较去年提升542%，上半年有96%的香港主板上市企业获得超额认购。

何兆烽说，受益于中概股第二上市，科技、传媒和通信企业表现抢眼，IPO数量和筹资额均列首位。香港前十大IPO中8家来自属于新经济的健康和科技、传媒与通信行业，筹资额占比高达94%。共有5家来自东南亚的建筑和基础设施企业在香港上市，IPO数量和筹资额分别占本行业IPO总量45%和42%。

与此同时，中国企业赴美上市热情继续降温。安永华明审计服务合伙人李康说：“上半年共有15家中国企业首发上市，共筹资22.69亿美元，IPO宗数较去年同期下降12%，筹资额增长43%。其中有14家中国内地企业在纳斯达克证券交易所上市，共筹资21.39亿美元，数量和筹资额分别占中国内地企业2020上半年在美上市总数的93%和94%。”

谈到中概股回归的原因，有专家表示，港股市场表现更加稳定，更受亚太投资人的青睐，优质TMT（电信、媒体和科技）企业由于稀缺性等因素享有一定估值溢价；“港股通”有效地为市场提供了充足的南下资金支持，并已于2019年10月将同股不同权企业纳入可交易标的的范围，有望于不远的将来纳入第二上市企业；恒生指数也于2020年5月公布，将同股不同权及第二上市公司纳入其选股范畴。从香港市场本身的情况来看，港交所近年来勇于改革，逐步完善了吸引新经济公司的友好上市体制，2018年后迎来收获期。港交所2018年4月完成改制，允许同股不同权及未盈利的生物科技公司上市，并允许已于境外上市的符合资格大型企业于港交所进行二次上市，对于满足特定条件的公司更放宽对其在同股不同权架构、VIE架构和公司章程等方面的要求。据了解，港交所2018年、2019年连续两年居全球IPO融资规模第一，分别为367亿美元与401亿美元，其中TMT板块尤为活跃，融资规模分别达到了204亿美元和145亿美元，连续两年成为香港IPO市场融资规模最大的板块，占比分别为56%及36%。

下半年中概股回归或将迎来小高潮

对于下半年的IPO情况，安永认为将受到多方面因素影响，包括中美关系、全球疫情和经贸形势不稳定，以及经济增速承压等，但也有些积极因素，比如创业板注册制改革加快，多层次资本市场建立，有助于创新型中小企业上市活动；新基建发展将对资本市场产生深远影响，硬科技所承载的技术进步红利是当前驱动中国经济增长的关键。

由于IPO排队企业数量维持高位，安永预计2020年下半年A股IPO活动仍保持活跃，特别是创业板和科创板的排队企业数量占比靠前，因此具有创新元素的中小企业将是下半年上市主力，也将有新三板企业转板至科创板或创业板上市。安永还预计，也将有中概股回归IPO在A股上市。港股方面，何兆烽认为，下半年仍可能会有海外上市的中国企业以第二上市的方式回归香港，中概股回归或将迎来小高潮，这将对港股全年筹资额有极大影响。

据了解，受新冠肺炎疫情影响，全球IPO活动受到影响。安永发布的报告数据显示，今年上半年共有412家企业在全球上市，筹资667亿美元，数量和金额分别下降20%和12%。

不过，相比其他地区，今年上半年，中国内地和香港IPO活动仍然保持活跃，合计IPO数量和金额分别同比增长30%、72%；其中上交所还夺得IPO数量与筹资额双冠王，科创板发挥了关键作用。

A股IPO数量和筹资额双增长，科创板助力明显。报告显示，2020年上半年，A股市场预计共有120家公司首发上市，筹资1，399亿元人民币，IPO数量和筹资额同比分别增加88%和132%；其中上交所IPO發行和募资规模分别达到74起、158亿美元，分别同比增长达170%、222%，在全球主要市场中均位居第一。科创板成为推动A股IPO活跃的关键因素，其IPO数量和筹资额在A股各板中分列第一（39%）和第二名（37%）。同时，疫情对科创板的影响较小，在疫情最严重的2月和3月，科创板仍一枝独秀，共有15家企业上市，IPO数量和筹资额分别占2月和3月A股IPO活动的43%和58%。这与科创板行业属性，特别是信息科技技术所受负面影响较少，正面影响较多相关。此外，2020上半年，A股十大IPO共筹资588亿元人民币，同比增加120%，其中京沪高铁以近307亿元居首，也使得交通物流行业位列筹资额行业首位；还有4家来自科创板，共筹资138亿元人民币，筹资额占十大的23%。同时，A股排队上市企业和证监会审核通过率均保持高位。截至2020年6月19日，A股排队上市企业达到632家，新股发行通过率高达93%，其中科创板排队企业194家。

2020年3月1日，新《证券法》正式落地实施，提出全面推进以信息披露为核心的股票发行注册制。安永华明审计服务合伙人杨淑娟表示：“新《证券法》明确完善多层次资本市场体系，划分证券交易所、国务院批准的其它全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权市场层次。创业板改革以后将实施注册制，主要是服务成长型创新创业企业，在一定程度上契合了新经济、新基建的发展需求。而科创板方面，证监会于3月发布《科创属性评价指引（试行）》，进一步明确科创板定位，支持硬科技企业上市，增强资本市场对科技创新企业的包容性。”

谈到下半年市场前景，何兆烽表示：“今年第二季度，中国内地和香港的IPO活动恢复到了新冠疫情爆发前的水平。主要原因是疫情在中国内地得到了控制，一些备受瞩目的公司在香港进行了第二上市。随着中央政府持续推出经济刺激措施，中国人民银行继续向市场提供流动性支持，这将有助于加快经济复苏，提振2020年下半年IPO市场前景。”

有分析称，预计未来会有更多的优质中概股回归港股，且它们中的许多已开始相关筹备工作。中概股回港潮预计至少会在未来持续数年。相信中概股为获得另一个成熟的融资渠道、更接近其目标市场的投资者会纷纷选择回归。