邓双琳

深创投副总裁、董事会秘书 李守宇别人看不懂的时候敢投，别人浅尝的时候下重注，别人退出的时候长期持有

在2020年5月28日，深创投位于深圳后海的新总部大厦正式封顶，它的建设见证了深创投在科创时代的跃迁式发展。

自1999年筹建成立以来，深创投一直居于深圳福田区的投资大厦，从这里步行至深交所大楼只需6分钟。当然，21年前，福田区还尚未成为深圳金融中心，深创投搬进投资大厦时，后方还是一片未开发的荒地，四周也尽是待开发的低矮民房。同样，那时的中国创业投资市场还在蛮荒中探索，深创投也并非是今天久负盛名的深创投。

深创投在这一方建筑里搭建基地，眼看着四方起高楼，看着深圳逐步走向改革潮头，看着中国资本市场从青涩到逐渐趋于成熟完善。它也在几代掌门人的带领下，闯过了股权分置改革前的艰难时期，迎来中小板、创业板开板的高光时刻，陪伴164家被投企业走向全球16个资本市场，成长为今天这个管理资金总规模近3500亿元、私募股权基金129只、累计投出1107个项目，304个项目成功退出的中国本土头部创投机构。可以说，21岁深创投的经历是中国本土创投史的缩影，某种意义上也成了中国本土创投史的背景。

20年后，已是青年的深创投，再一次站在了时代的路口：2019年科创板开板，2020年创业板注册制落地，中国资本市场正在以前所未有的速度走向开放;新冠肺炎疫情的大背景下，科技、医疗投资一跃成为投资主流，本土创投机构迎来退出高光时刻。

中国经济正在经历一场轰轰烈烈的以科技创新为核心驱动力的新旧动能转换，与之同步的是中国创投机构也正在谋求升级之路，深创投也不例外。它正在以“发现并成就伟大企业”为使命，纵向继续坚守价值投资，做好深度行研，横向则努力向以创投为主业的大资管平台发展。

价值投资，抓住科创板红利

价值投资包括了价值发现、价值创造和价值坚守。价值发现需要独特的眼光，挖掘企业的内在价值;价值创造就是要为被投企业提供更多的增值服务;价值坚守则是不做短期投机，追求与企业共同成长所带来的回报。

科创板给予的时代机会，深创投抓住了。至少在目前看来，深创投是本土机构中毋庸置疑的科创板大赢家。

截至目前，科创板共上市企业105家，其中，深创投上市企业占了10家。2019年科创板开板时，首批上市的25家企业中，深創投占了4家。如此高的命中率，深创投是如何做到的？

深创投副总裁、董事会秘书李守宇认为，这是深创投坚持价值投资理念的自然结果。在深创投登陆科创板的项目中，大约有三分之一是投资近5年的，更有2个项目陪跑10年以上。

“对于一些好的企业，我们会迅速地投下大笔资金来促进企业成长，很多企业都是很早播撒下种子，投了很多年，”李守宇补充道，“例如去年首批在科创板上市的西部超导。”

西部超导是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一，国内头部的低温超导线材商业化生产企业。深创投在2007年投进去，陪跑将近12年，与西部超导一起走出了一条将实验室成果产业化的成功之路。2019年7月22日，公司登陆科创板，成为首批科创板上市的25家企业之一。

受产业影响，西部超导市场培育周期长、技术研发难度大、前期投资大、核心团队稳定困难，深创投认为西部超导拥有核心技术壁垒，有机会成为细分行业的龙头企业，于是在一些机构选择退出的时候，深创投选择了继续陪跑，一路帮助西部超导混改、协助完善激励机制、积极支持企业对接资本，让企业在资本的支持下完成技术革新，最终赶超国外企业的同类产品，解决了国内关键产品被海外公司“卡脖子”的问题。

“别人看不懂的时候敢投，别人浅尝的时候下重注，别人退出的时候长期持有。”李守宇道出深创投的一种理念。而早期下注久日新材便是很好的佐证。

10年前，深创投在对光固化行业进行尽调研究时，将市场上光引发剂研发制造企业的前六名全部看了个遍，当时久日新材在细分领域里的排名并不靠前，甚至整个光固化行业也处于发展初期，光引发剂的整体市场规模很有限，但投资团队对创业者的进取精神和责任感充分认同，并敏锐地预判到光固化在不同应用领域的拓展空间，以及光引发剂在整个链条上的核心地位，这一点才是支撑这个细分行业发展到拐点的核心逻辑。

由此，深创投从2011年至2018年连续四次投资久日新材，陪伴企业从行业第五名到第一名的发展历程，直至2019年以全球光引发剂龙头企业的身份登陆科创板。

李守宇认为，价值投资包括了价值发现、价值创造和价值坚守。价值发现需要独特的眼光，要善于从团队、技术、商业模式、市场等方面挖掘企业的内在价值;价值创造就是要为被投企业提供更多的增值服务;价值坚守则是不做短期投机，追求与企业共同成长所带来的回报。价值投资是深刻把握和理解产业发展规律并形成投资逻辑后的自然结果。

李守宇补充道：“当然，不同的产业，有不同的发展规律，投资人在投资时不能以一套标准去判断所有的行业。”

这也是深创投能捕捉到众多科创板项目的核心原因。

坚持投“国运”

在2019年科创板推出之前，中国的创投市场一直以美元基金为主导，美元基金依靠对流量的把握和理解抢先一步吃到了移动互联网时代的投资红利。

2019年，在中美贸易战和科创板开板的背景下，中国经济正在经历一场以科技创新为核心驱动力的新旧动能转换。在创投板块，以深创投为代表的，投资标的主要为中小企业、自主创新高新技术企业和新兴产业企业的本土人民币基金开始迎来黄金时期。

本土机构对于国内细分领域的科技型企业的投资和把握已有比较成熟的经验，他们非常善于随着国家的产业结构调整升级调整投资重心，从产业需求的角度出发思考技术产品和商业模式，而不是单纯地考虑风口。我们可以称之为投“国运”。

例如，他们投资的首批在科创板上市的明星企业微芯生物。

深创投正致力于打造这样一个促进创投生态良性发展的平台，深度连接起创投领域各个战略参与方，将自身打造成为创投行业的信息中心、资源中心、创业企业的聚集和服务中心。

在登陆科创板之前，微芯生物的知名度并不如现在这般广为人知——这是一家成立20年的老企业，做创新药研发是一件漫长的事业，很难在短期内有爆发性的成长和利润。

深创投从中国创新药市场需求角度着手进行行业研究，发现微芯生物在恶性肿瘤、糖尿病等代谢性疾病及自身免疫性疾病的创新药研发方面壁垒极高。

而后，微芯生物交出的成绩单也的确亮眼：已正式上市销售的国家1类原创新药西达本胺，是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶口服抑制剂;已提交上市申请的国家1类原创新药西格列他钠，是全球最早完成III期临床试验的PPAR全激动剂;已开展多个适应证II期临床试验的国家1类原创新药西奥罗尼，是机制新颖的多靶点多通路选择性激酶抑制剂。其中，西达本胺也是中国首个授权美国等发达国家使用专利并实现全球同步开发的原创新药，开创了中国创新药对欧美进行专利授权的先河。

像这样的投资案例在深创投的投资清单上还有许多，例如科创板首家未盈利、选取第五套标准上市的泽璟生物，国内首家由创投机构控股、实现中小板独立上市的中新赛克，国内动力电池系统龙头宁德时代，等等。李守宇笑称，支持产业转型升级、支持科技创新，这既是深创投成立的“初心”，也是深创投取得成绩的根源——不拘于投資小利，而是着眼大局，依托国家的发展布局顺势而为，以价值投资实现资本赋能，以投资的外部效应贡献社会。

向平台“横向发展”

随着VC行业不断升级进化，一部分机构选择投资某几个垂直领域，做行业基金，另一部分的投资机构则拓展为平台型发展。深创投显然是后者。

在深创投看来，平台型企业有几个特点：一是开放，向外整合全球资源，也可以向合作伙伴开放这些资源;二是连接，促进各个组织融入平台，平台则成为各个组织的沟通桥梁和连接通道;三是赋能，平台企业为平台大生态的各个组织提供服务;四是共赢，各个合作伙伴都能够实现共生、共赢。

深创投正致力于打造这样一个促进创投生态良性发展的平台，深度连接起创投领域各个战略参与方，将自身打造成为创投行业的信息中心、资源中心、创业企业的聚集和服务中心。

为实现这一目标，深创投在努力布局。

近几年，深创投建设了一批全国性专业化创投基金，其中军民融合基金、健康产业基金、互联网基金、新材料基金已经先后设立完成，未来还将布局信息科技、高端装备、消费升级等专业化基金。这些专业化基金将满足各专业优秀创业企业的发展需求，并将在产业链对接中形成聚集效应。而针对创业企业各个阶段的融资需求，深创投还布局了天使基金、并购基金，用李守宇的话说，是希望能够在创业企业发展的任何阶段，给予企业必要的支持和帮助。

同时，深创投针对众多基金管理人、基金投资人所面临的募资难、退出难问题，设立了大型母基金和S基金，希望通过这两只基金，实现连接创投圈各类机构、促进机构间互利共赢的作用。

而其全国布局的创投网络，也在帮助各地政府优化创业环境、支持区域优势产业发展、促进区域间产业互补融合等方面发挥更多的作用。

商之大者，为国为民。科创板时代，众多面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的企业迎来了进入资本市场乘风破浪的机会。而众多像深创投一样致力于价值投资、以“发现并成就伟大企业”为使命、以投“国运”为价值观的本土创投机构也进入了新纪元。在这股力量的支撑下，科创发展必将行稳致远，迎来一个黄金时代。