尹昱乔 王雨楠

2020年5月，新冠肺炎疫情对经济的影响有所缓和，美国非农就业人数变化由负转正，失业率低于上月。欧元区采购经理指数（PMI）小幅回升，但通缩风险依然严重。我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.4%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.7%，制造业PMI回落至50.6%，进出口贸易总值同比下降4.9%;中国人民银行通过货币政策工具净投放资金5700亿元;货币市场利率有所上行，债券收益率曲线整体上行，中债-新综合指数略有下降;债券市场交易结算量持续增长，债券发行量大幅增加，债券存量稳步扩大。

宏观经济情况

（一）美国就业情况有所好转，欧元区PMI小幅回升

5月，美国非农就业人数增加250.9万人，前值为减少2050万人;失业率为13.3%，前值为14.7%。CPI同比上升0.1%，预期值和前值均为0.3%;核心CPI同比上升1.2%，预期值为1.3%，前值为1.4%。ISM制造业PMI为43.1%，预期值为43.7%，前值为41.5%;ISM非制造业PMI为45.4%，预期值为44.4%，前值为41.8%。受疫情影响，本月美国CPI涨幅持续回落，但就业情况和PMI指数有所好转。

5月，欧元区调和CPI同比增长0.1%，前值为0.3%;核心CPI同比增长0.9%，与前值持平。Markit数据显示，5月制造业PMI终值为39.4%，预期值为39.5%，前值为33.4%;服务业PMI终值为30.5%，预期值为28.7%，前值为12.0%;综合PMI终值大幅走高，为31.9%，前值仅为13.6%。受疫情影响，欧元区5月CPI增长乏力，但制造业和服务业景气程度有所恢复。

（二）国内物价涨幅回落，制造业景气指数稳定

1.CPI同比涨幅回落

5月，CPI同比上涨2.4%（见图1）。其中，食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%;消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨1.0%。1—5月平均，CPI比去年同期上涨4.1%。

5月，CPI环比下降0.8%。其中，食品价格下降3.5%，非食品价格持平;消费品价格下降1.2%，服务价格持平。

2.PPI同比降幅扩大

5月，PPI同比下降3.7%，環比下降0.4%（见图2）;工业生产者购进价格同比下降5.0%，环比下降1.2%。1—5月平均，PPI比去年同期下降1.7%，工业生产者购进价格下降2.2%。

3.制造业PMI小幅回落

5月，我国制造业PMI为50.6%，比上月回落0.2个百分点。

4.进出口贸易总值同比下降

5月，我国进出口总值为24696.3亿元，同比下降4.9%。其中，出口总值为14561.9亿元，同比上升1.4%;进口总值为10134.4亿元，同比下降12.7%。贸易顺差为4427.5亿元。

5.货币政策工具操作情况

5月实现资金净投放5700亿元（见表1）。中国人民银行通过逆回购投放资金6700亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放资金1000亿元;MLF到期回笼资金2000亿元。

6.货币信贷市场情况

（1）5月，人民币贷款增加1.48万亿元，人民币存款增加2.31万亿元。月末，本外币贷款余额为169.44万亿元，同比增长13%。其中，人民币贷款余额为163.39万亿元，同比增长13.2%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.2个百分点。5月，人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增2984亿元。月末，本外币存款余额为209.9万亿元，同比增长10.2%。其中，人民币存款余额204.57万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2个百分点。5月人民币存款增加2.31万亿元，同比多增1.09万亿元。

（2）5月末，广义货币（M2）余额为210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点;狭义货币（M1）余额为58.11万亿元，同比增长6.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和3.4个百分点;流通中货币（M0）余额为7.97万亿元，同比增长9.5%。本月净回笼现金1778亿元。

货币市场运行情况

5月，货币市场资金利率有所上行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行26BP，至1.3157%;每日平均成交量为31948.86亿元，环比下降1.05%。R07D品种平均利率较上月上行9BP，至1.6454%;每日平均成交量为1744.83亿元，环比下降53.91%。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线整体上行

5月，各券种收益率上行，收益率曲线趋于平缓。分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行37.06BP、48.55BP、21.32BP和23.41BP。

（二）中债-新综合指数略有下降

5月，中债-新综合指数略有下降。全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的103.3346点下降至本月末的102.1318点，下降1.1640%。中债-新综合财富指数从上月末的204.0227点下降至本月末的202.2666点，下降0.8607%。

债券市场交易结算情况

5月，全国债券市场19个交易日共发生现券和回购交易131.38万亿元，同比增长18.56%。其中，中央结算公司结算84.55万亿元，同比上涨22.77%，占全市场的64.35%;上海清算所结算26.59万亿元，同比上涨23.84%，占全市场的20.24%;上海和深圳证券交易所成交20.24万亿元，同比下降1.14%，占全市场的15.41%。