朱静

摘要：股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票的价格会受到多种因素的影响，经营业绩，心理因素，股市操纵，公司自身因素，行业因素，市场因素，宏观因素等都会影响股票的价格。而股票的收益率受股票价格的影响，可以说股票收益率由股票价格决定。而西方学者发现，交易量可以显著地解释收益率的变化。本文研究的问题就是成交量对股票收益率是否有影响，其他一些像净资产收益率等指标对收益率的影响是否显著。

关键词：股票收益率;成交量

一.问题的提出

现在中国的资本市场中，机构投资者只占据一小部分，真正的主体是众多个人投资者，个人投资者的专业知识认知能力相对较差，许多时候都是盲目的跟风选择。股票收益率影响因素的分析，对带领投资者理合理投资，保障他们的权益，提升个人的财富水平有重要影响。同时，我们生活在这么一个经济高速发展的时代，个人财富日益增多，选择股票来进行理财已经是极为普遍的了，股票已经成为了众人皆知的东西。推动GDP发展的重要因素就是消费，消费对于GDP的占比高达百分之六十之多。我国的股票市场从一无所有到现在的百花齐放，差不多三十年的发展历史，取得了令人骄傲的一份成绩，但同时也存在一些问题，例如股票价格的波动幅度不稳定、散户比较多并且投资非理性等，这些存在于股票市场中的问题大多都和股票的收益率高低相关。股票价格的涨跌是股票市场正常运行的基础条件，股票价格的高低就是投资者的收益的体现。投资者都希望能尽可能的降低风险，从而得到高回报率，所以股票的收益高低是所有投资者最关心的问题。股票市场也就相当于一个信息市场，市场上的信息、政策方面的信息、行业方面的信息和公司信息等都会引起股票收益的变化，股票具有高收益，高风险的明显特点。投资者购买股票往往希望在承受风险的同时获得更高的收益。由此股票收益率也会受公司经营业绩，心理因素，股市操纵等多种因素影响。投资者在市场非有效的情况下可以使用合适的方法对股票收益率进行分析以获得投资收益，其主要方法包括基本面分析和技术分析。然而由于基本面信息存在时滞、信息传播渠道不明确和专业性强等特点，投资者短期更倾向于使用技术方法来对股票收益率进行分析，其主要包括成交量信息。

二.用股票成交量做出回归分析多元线性回归模型

（1）解释变量。根据分析需要，用影响收益率最直接的股票成交量作为解释变量，同时选取影响股票收益率的典型因素作为模型的控制变量。分别是：股票均价，净资产收益率（ROE），换手率，波动率，市盈率。选取这5种指标作为控制变量的原因如下：上市公司的盈利能力是投资者评价公司经营绩效的重要指标，是影响投资者信心的重要因素之一，对股票的收益率有一定的影响，净资产收益率作为反映公司盈利能力的典型指标，应该被选取。股票的价格对股票的收益率有直接的影响，应该被选取。换手率，波动率，市盈率是投资者在投资股票时主要考虑的因素也会影响股票收益率，也应该被选取。

（2）被解释变量。股票收益率。由于本文研究的是成交量对股票收益率影响，所以将收益率设定为被解释变量。

成交量，均价，净资产收益率，换手率，市盈率理论上应该对股票收益率产生正面影响，波动率对收益率影响是负面的。

三.浙江板块股票的数据统计分析

本文所用的数据来源于wind数据库，包括相关浙江板块股票的平均收益率和成交量数据。

由表中样本描述性统计结果分析可知，最大值与最小值之间差距比较大，各个股票之间的收益差距比较大，股票自身差距比较明显。

方程1.1包含所有自变量，但是市盈率的系数为0;方程1.2中删去了市盈率，进行回归发现换手率和波动率系数和方程1.1一样，并且方程存在异方差。方程1.3中删去了换手率和波动率，只剩下三个变量进行回归，检验后发现方程1.3不存在异方差。三个方程的拟合程度都比较低，而且成交量都是不显著的（在20%显著度下是显著的）。在以上的方程中可以得出，价格和净资产收益率对收益的影响是正面并且显著的，与之前的预期是相同的。成交量和波动率与预期相同，但并不显著;换手率和市盈率与预期不同，同样并不显著。

由于成交量并不显著（显著性在0.19-0.2之间），所以考虑当天的成交量对当天的收益率影响不显著，存在滞后期，那么前一天的收益率对当天的收益率产生的影响是否显著，所以在回归方程中将成交量滞后一期进行回归分析。发现成交量依旧不显著（显著度为0.108），而且成交量对股票收益率的影响为负的，与预期完全相反，所以成交量对股票影响不存在滞后期。

由以上分析得出线性函数形式并不适合，收益率大部分都是负的值所以引入对数函数进行多元回归分析，因为收益率绝大部分均为负值，所以用双对数模型和左对数模型会丢失很多原始数据，所以用右对数模型进行回归分析。

方程2.1，2.2，2.3均是将成交量这一变量用对数形式表示，其他变量用线性形式表示，结果成交量，均价，净资产收益率均显著有意义，由于在之前线性回归中市盈率并没有意义，所以方程2.2去掉了市盈率，但发现波动率和换手率的系数并没有变化，并且不显著，考虑波动率和换手率的线性形式并没有意义。因此将波动率和换手率也以对数形式表示放入方程中进行回归。方程2.4发现成交量，均价，净资产收益率均显著，而波动率，换手率均不显著。而方程2.5中去掉波动率后，成交量，均价，净资产收益，换手率均显著。

最后将成交量，均价，净资产收益率，换手率，波动率均用对数形式表示进行回归，发现所有变量均是显著的。

Y=79.021+2.7131nXl+7.8621nX2+3.3941nX3-3.91nX4+10.170lnX5+20.18（2.6）

回归结果及分析结论如下：

1.多元線性回归结果