田袁

【摘要】近年来，随着城镇化脚步的加快，公众对公共服务的需求越来越大。可是资金、技术和管理等问题一直困扰着公共服务的推进。在此背景下，PPP项目作为一种解决公共服务领域融资和管理问题的新模式应运而生，因此研究该模式对参与企业的绩效和估值产生的影响有其现实意义。本文通过对环保上市公司的DEA模型分析和财务分析来研究PPP模式對公司价值的影响。

【关键词】PPP项目;财务分析;DEA模型

一、引言

随着城镇化逐渐深入，由政府出资难以满足日益增多的公共服务需求，给政府财政支出带来很大压力。而且在缺乏竞争机制的环境下导致的低效率也阻碍了公共服务的完善，PPP模式的出现对我国意义深远，该模式是政府与私人组织之间以特许权协议为基础，为了提供某种公共物品和服务而形成一种伙伴式的合作关系，以实现各方达到比预期更为有利的结果。国内外对PPP项目的研究一是对其内涵模式、发展情况的理论研究，刘晓凯、张明（2015）介绍了PPP内涵和作用，并根据社会资本参与程度分为三种开展方式：购买服务、特许经营和股权合作。其二，定性分析PPP模式中的困境和风险点，如陈志敏，张明，司丹（2015）介绍了PPP在我国的发展历程，并提出其发展障碍。其三，对PPP项目的定价机制做了定量研究。汤薇，吴海龙（2014）以BOT和BOO模式为例，用财务评价方法研究了PPP项目融资效益，得出两种融资模式适合的范围。

二、模型与分析

（一）DEA模型对PPP项目推广前后的公司绩效分析

本文使用CSMAR数据库中行业分类标准筛选出了环保类上市企业，剔除数据不全、ST、利润为负数的上市公司后，得到28个样本公司，分析2013年至2018年间的绩效变化。根据DEA模型，使用DEAP2.1，将3个输入值（主营业务成本、总资产和费用）和2个输出值（主营业务收入和利润总额）代入模型运算，得到各企业的绩效评价，整理分析28家公司在PPP推广前后年度的综合效率值、纯技术效率值和规模效率值。

PPP项目的推广始于2014年，由资料显示2014年成交的PPP项目数量未过百，但是首批项目审批严格，质量较高，受到高度关注，因此落地率高达95%。故2014年三项效率指标都出现了提升。2015年PPP项目开始大力推广，成交数量较2014年增长了近十倍，由于PPP项目大都需要前期投入大量资金，因此刚参与PPP项目的企业缺乏相应的管理能力，三大效率指标出现下滑。2016年，虽然PPP成交数量是2015年的3倍之多，但是企业开始重视项目管理和企业绩效的平衡发展，因此纯技术效率和综合效率出现了回升。财办金〔2017〕92号文出台，国家降杠杆，清理整顿不合规的PPP项目，参与PPP项目的公司或多或少地受到了影响，三大效率指标都呈现下滑趋势。由于PPP项目需要企业根据中标项目分别成立项目公司，会占用企业大量的资金、人力等资源，因此规模效率受到影响，除2014年出现小幅上升以外，随着后续PPP项目的大量推广都呈现出了下降趋势。

（二）PPP项目推广前后的财务指标分析

PPP项目的推广对28家PPP环保上市公司价值的影响最终会体现在财务指标的变动上。

2013年至2015年，28家公司的平均净利润都呈现上涨趋势，2016和2017年增长较前一年有所下降，2018年大幅下降，由于2017年政策调整，不合规的PPP项目清理整顿，参与PPP项目的公司净利润增速都出现了明显的下滑。资产负债率基本上每一年都较前一年有所增长。由于PPP项目时间跨度长，资金要求高，公司需要具备雄厚的资金实力和融资能力，以确保项目公司的顺利成立和平稳运行，因此不可避免的会提高负债水平。2013年至2018年长期借款大致保持增长的态势。长期借款的增多会使得利息等财务费用相应增加，财务费用增长率2015年—2017年有所下降。随着PPP项目的推进，公司会通过长期借款来筹措资金，以应对项目增多而带来的资金压力。因时间跨度长，也会产生大量应收账款，并呈现逐年增长的态势。公司在参与PPP项目时，应该做好应收账款的管理，控制规模，增强回款能力，以免影响公司现金流充裕度。2013年到2018年，28家公司的无形资产平均值连年增长。由于在会计确认时，将未来收益不确定的项目如工程营运类项目计入无形资产，因此PPP项目中使用的特许经营权运营模式，会增加公司的无形资产。

三、总结

由上述DEA模型分析和财务指标分析可得，PPP项目对企业价值影响比较复杂。在推广后，PPP项目会为企业带来稳定的订单，参与公司的净利润出现明显的提升，进而提升企业绩效。但与此同时，由于PPP项目时间跨度长，资金需求量大，因此资产负债率大体呈现上升趋势，与此对应的长期借款和财务费用也是逐年升高。PPP项目的付费方式相应的会形成大量的应收账款。企业应提高应收账款管理能力和回款能力，防止应收账款长期未能收回而影响企业的利润。PPP项目需要成立项目公司，特许经营权模式下企业无形资产提高，同时成立的项目公司能够帮助企业更便利地开拓新市场，抢占市场份额。但是不断地开疆拓土也会影响企业的规模效率，影响企业的整体绩效，进而影响企业的价值。

参考文献：

[1]王贤.农业PPP项目投资效率的影响因素研究[D].西安理工大学，2019.

[2]晋萍.我国各地区促进PPP项目发展的环境效率研究——基于省级层面的DEA分析[J].市场周刊，2019（2）：176-178.

[3]程言美.基于DEA法的水环境PPP项目绩效评价与支付设计[J].财会月刊，2016（18）：94-96.