王蓓

自3月9日开始，金价在一周的时间里，跌幅达到近15%。短短两周内，美国股市触发第四次熔断，史上第五次熔断。

近期，流动性高、易变现的黄金资产被抛售，以换取美元现金。截至美国当地时间3月18日，全球最大的ETF基金——美国ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量再次减持6.15吨，更新为923.69吨。

上海金安文化发展股份有限公司董事长王卫东分析称，金银震荡的主要原因，一是因疫情全球蔓延，使金融市场动荡，各种资产遭遇恐慌性抛售，不排除投资者了结黄金头寸，弥补其他投资品保证金的可能；二是前期金价跃上近年来高点，本身也有技术性调整的需要，两者效应叠加，形成震荡局面。

市场恐慌情绪占主导

目前，市场上的恐慌情绪仍高涨，CBOE（芝加哥期权交易所）的恐慌指数VIX近期一路攀升，3月16日收报82.69，收盘纪录新高，至今仍在76上方高位。在这种情况下，容易触发恐慌性的抛售行为，从而造成金融市场波动剧烈的局面，这从近期美股、大宗商品（如原油）的大涨大跌就能体现出来。

国家注册黄金投资分析师程豪杰分析，美股、大宗商品的下跌，一方面是疫情的影响，海外依然未能有效防止其蔓延。比如纽交所将暂时关闭交易大厅，3月23日起全部转为电子交易，主要因为有员工和一名交易员确诊感染。

另一方面，或者是市场流动性出现了一些问题。比如遇到金融票据的结算时，就会卖出股票、商品期货等金融资产，换成美元，黄金作为优良的抵押物也是极佳的变现资产。

所以，在恐慌情况下，黄金的避险属性得不到凸显，这与2008年金融危机有些相似。

“2008年是金融危机，通过金融市场的操作能够解决；而这次是公共安全卫生问题，如果主要经济体不学习防疫措施先进国家的经验，那么事态只会继续蔓延。”

在疫情可能带来经济衰退、金融动荡又将加剧衰退的预期下，资金只会迅速抽离所有市场，包括股票、美债、黄金、日元等。这种情况在2008年金融危机出现的时候也发生过，市场的恐慌性抛售导致了黄金忽略货币市场的宽松而持续下跌。

“当然，在下跌中继会有一些反弹，所以也会看到近期市场‘上蹿下跳。”龙玲说。

金价探底区间在哪里？

“在这样的情绪下，什么时候市场结束恐慌，才能谈市场的探底。”龙玲说。

2008年金融危机是以量化宽松作为标志，但这次需要看欧美等经济体什么时候有切实的方案解决疫情，甚至需要看到疫情明显受控的数据。

黄金在中期固然会受到量化宽松的支撑，而且因为这一轮市场的反应更快，可能回调比2008年结束得要早，但前提是市场要先恢复理性。

如果欧美经济体能够切实出台对抗疫情的有效办法，止住市场恐慌，黄金可能在每盎司1400美元至每盎司1460美元一带的位置企稳。

龙玲分析，一方面，每盎司1460美元是黄金这轮行情起点，回到该位置意味着地缘问题避险和资产配置的上涨已经悉数跌完。再算上量化宽松带来的推动效应，相对而言下方幅度不大，恐慌情绪下，金价可能下杀至每盎司1400美元，大体在每盎司1400美元至每盎司1460美元之间。

王卫东认为，金价距前期高点每盎司1702美元有近15%的跌幅，日前似乎在每盎司1450美元附近獲得支撑。“这个位置可以观察一下”。

程豪杰对于黄金后市看法整体仍旧偏空。鉴于近几个交易日的连续大跌，可能会出现企稳反弹的走势，但反弹高度有限，短期内仍是偏空的看法。

展望未来，疫情一定会对经济产生影响，至少到 6 月份，全球宽松的货币政策预期不会改变，名义利率处于低位将是常态。“我们对通货膨胀的判断将成为判断金价的重点。”宏源期货贵金属研究员李晓杰说。

李晓杰预计第二季度金价可能反弹，抑或是上涨，但是很难再达到3月 6日的水平，难以刷新每盎司1700美元的前期高点。

现在是入场时机吗？

3月原油价格危机的出现，令通货紧缩预期陡升，改变了市场的逻辑。宽松预期已经被市场消化，但是实际利率逆转，再加上此前上涨未出现过金价的常规回调，所以此次金价回调幅度令市场措手不及，建议投资者理性看待金价表现，不必恐慌。

“这次金价跌得比较急，短短五六个交易日金价跌破每盎司1500美元，可能市场反应有些过度。记得2008年金融危机，金价从每盎司1032美元跌到每盎司682美元用了近7个月时间，然后从每盎司682美元一直涨到每盎司1921美元。这次情形跟2008年金融危机时期有点儿相似，但金价回调幅度不及2008年的一半，所以仍需要观察。一看疫情的发展，二看其他投资市场。”王卫东分析说。

回顾 2008 年经济危机，在其三季度大型金融机构倒闭、金融市场最恐慌时，金融市场同样呈现了相同的股、债、金同跌的现象，这种现象的根源是全市场经济危机的预期。

龙玲建议，当股市和黄金的相关性降低后，表明黄金市场的抛售情绪已经暂歇，可以考虑配置类资金的逐步入场。但目前情绪依然在主导市场，“刚出ICU又进迪厅”的情况在股票市场频现，而黄金市场也会受到影响，加大短线波动，尽量日内交易，不进行隔夜操作。

王卫东表示，对一般投资者，不建议现在入市，耐心等待价格企稳；激进投资者可与行情共舞，但须严格控制仓位，严格止损。