李成云 肖颖

摘   要：随着国家供给侧结构改革的深入推进，我国的产业结构与以往相比有了明显的改变，其中，第三产业占比提升显著。第三产业发展前景的向好和传统行业发展的困境，使得上市公司业务转型的例子屡见不鲜。通过分析上市公司业务转型前后的财务状况来评价上市公司业务转型的有效性，并据此提出相关启示。

关键词：上市公司;业务转型;有效性

供给侧结构改革的深入推进和国家政策的积极引导使得上市公司业务转型趋于普遍。随着技术更新和国家基础设施的完善，钢结构桥梁业务的市场趋于饱和，产品毛利率逐步降低，为了寻求公司长远和可持续发展，主营业务转变势在必行。同时，国家近年来针对现行教育体系不断推出改革政策，国务院及各部委相继出台多项政策以大力扶持民办教育行业健康发展，其次，社会对民办教育的认可度越来越高，再加上政府大力倡导体育教育产业发展，以上契机昭示着教育行业蓬勃发展的前景。从传统行业中的桥梁业务转型到第三产业中的教育业务，从中泰桥梁更名为凯文教育，公司作出的决定无疑是正确的，但凯文教育的转型之路并不容易[1]。

1    转型背景

北京凯文德信教育科技股份有限公司（A股简称：凯文教育），曾用名：中泰桥梁。公司原主营业务为桥梁钢结构业务;自2016年7月，公司为桥梁钢结构与教育双主营业务;自2017年11月，公司主营业务为教育及相关产业。经深圳证券交易所核准，自2018年1月24日，公司证券简称由“中泰桥梁”变更为“凯文教育”。

为了提高公司资产质量并增强持续经营能力，实现长远发展，公司将市场竞争激烈、成长空间有限的桥梁钢结构业务剥离，集中资源发展教育及相关产业。

2    转型历程

从中泰桥梁到凯文教育，主营业务的转变并非一时兴起，而是厚积薄发。

2.1  公司易主

2016年7月，公司非公开发行股票完成，公司的控股股东由江苏环宇投资发展有限公司变更为八大处控股集团有限公司。八大处控股收购目的在于：以中泰桥梁为资本市场的运作平台，依靠自身在教育、地产等行业的优势和强大的资金实力，协助上市公司拓展高端教育业务。

2.2  资产剥离

2017年，公司将桥梁钢结构工程业务整体下沉至江苏新中泰桥梁钢结构工程有限公司，通过公开挂牌的方式将新中泰100.00%股权转让给关联方天津中晶建筑材料有限公司（八大处董事控制的企业）。根据公司财务报告显示，此次出售子公司使得投资活动产生的现金流量净额与去年同期相比增加82.42%。

2.3  购买资产

2017年，公司通过非同一控制下企业合并，收购凯文智信100%股权、凯文睿信57.12%股权及凯文学信100.00%股权，股权取得成本为207 182 200.00元，商誉为214 366 462.77元。取得上述3家公司股权所付出的成本占公司当年资产总额的比例为6.59%[2]。

3    转型前后财务状况分析

主营业务转变前一年（2016年）财务状况：利润总额为﹣127 501 873.78元。资产减值损失占利润总额的比例为24.58%。

从表1中可以看出，中泰桥梁在2016年时主营业务中教育及相关行业的布局就已经开始构建了，只是初期阶段教育业务对营业收入的贡献并不明显。此外，财报中显示，造成利润为负的原因在于营业总成本高于营业总收入。同时，大额资产减值损失的计提也在一定程度上造成了利润为负的局面。

3.1  处置桥梁业务

一方面，由于处置桥梁业务相关资产而产生的投资收益为147 823 042.48元，占利润总额比例为286.92%，因此，当年实现扭亏为盈主要是依赖于出售重大资产这种不具有可持续性的方式。另一方面，处置桥梁业务让公司的资产结构发生巨大变化，其中，应收账款、其他应收款、预付账款和存货呈现下降趋势，下降比例在95%～100%（见表2）。

3.2  购买资产

公司通过支付现金收购股权，导致公司现金流出现短缺，短期借款较上期增加。从公司正常的生产和经营活动来看，长期待摊费用和商誉并不能像存货或固定资产此类资产一样为公司创造直接的经济利益，因此，数额过大的长期待摊费用和商誉会在一定程度上会降低资产整体的盈利性。教育业务广告宣传费投入增加導致销售费用增长，借款利息增加导致财务费用增加。

3.3  营业收入的构成及占比

主营业务转变当年的主营业收入主要来自于桥梁业务而非教育业务，但教育业务所占比重相较于往年有了明显的提升。说明公司正在积极推进主营业务的转变，主营业务正经历新旧业务更替时期。

3.4  毛利率

此时可以看出，公司转变主营业务的决策是明智的，桥梁业务的毛利率为8.11%，毛利率过低，将其作为主营业务并不适宜公司的可持续发展。教育业务的毛利率是﹣17.15%，毛利率为负主要是因为公司刚进入教育行业，人力、物力和财力的投入成本较高而运行效率有限，且北京朝阳凯文学校于2017年9月正式开学，营业期间占会计年度的比重较低，从而导致营业成本高于营业收入。

主营业务转变次年（2018年）财务状况：利润总额为﹣117 373 146.07元（见表3）。

净利润为负的主要原因在于总营业成本高于总营业收入。虽然当年公司的总营业收入和总营业成本的数额较上年变动，但总营业成本仍高于总营业收入。此外，由于主营业务转变，公司资产状况随之变化。预收学杂费金额增加，导致公司货币资金和预收账款发生明显增长。公司将部分固定资产转入投资性房地产用于出租，致使公司应收账款和投资性房地产大幅增加。

2018年的营业收入为241 794 253.76元，较2017年变动﹣61.01%。表1～3说明，公司已经完成主营业务的转变，且相较于桥梁业务高额的资本占用而言，教育业务所需的金额更小，公司的资金流更充裕，为公司主营业务的多元发展提供了可能性[3-4]。

4    启示

4.1  注意捕捉上市公司主营业务转变前的信号

首先，公司近年来财务状况表现得不尽人意，其中可能包括：总营业成本高于总营业收入，主营业务产生的毛利率极低甚至为负，期间费用占总营业成本的比重高于营业成本占比;其次，非公开发行大额公司股票，使得与公司现营主要业务相差甚远的集团掌握公司控制权。以上情况的出现很可能意味着公司的主营业务结构将发生重大调整。

4.2  主营业务变化后公司财务状况没有立刻发生实质性转变，公司的资产结构变化显著

凯文教育的主营业务从钢结构桥梁业务转变到教育及教育相关行业，公司的财务状况中总营业收入低于总营业成本从而使得营业利润增长乏力的现状仍未得到实质性改进。此外，公司新主营业务教育业务的毛利率为负，并不能说明主营业务没有发展和上升的空间，因为任何市场的进入都需要前期投入，只是不同行业所需前期投入的金额有所差异。凯文教育此时的教育业务正处于前期大额投资的阶段，学校基础设施的建设需要完善，新业务模式的引入和人才的引进都需要公司大量的资本投入，所以前期的毛利率为负属于正常现象[5]。

同时，由于教育行業的培训费和学杂费等均是在服务完成之前就已经收取，所以会导致公司的货币资金、应收账款、预收账款和预付账款等的金额和占资产总额的比例相较于以前的桥梁业务均发生明显变化。

[参考文献]

[1]王 妍，赵 杰.“金融的法律理论”视域下的“穿透式”监管研究[J].南方金融，2019（5）：92-98.

[2]刘 鹏，何冬梅.兼并重组能有效化解产能过剩吗—基于PSM-DID方法的实证检验[J].广东财经大学学报，2019，34（3）：4-13.

[3]杜亚男，范英杰.“医养康”新型养老企业的盈利模式探究—以青鸟软通为例[J].商业会计，2018（18）：34-37.

[4]信春艳.关于企业财务业务一体化与财务管理职能转型的探索[J].企业改革与管理，2017（8）：112.

[5]陈 锋，周陈曦.新形势下基层央行货币金银业务转型的思考[J].金融与经济.2017（5）：4-7.