刘钰琦

摘要：良好的资金保障是互联网企业发展的重要支点。面对企业的融资困局，上市成为了其融资中的重要策略之一。我国互联网巨头BAT的纷纷境外上市，有其必然的上市动因，而上市之后其也将面临更多的经营风险。本文就中国互联网企业境外上市的动因从融资需求、境外门槛及上市利好三个层面分析了分析，并对企业上市后将会面临的风险予以了深入的分析。

关键词：互联网企业;境外上市;动因;风险

上世纪90年代，我国互联网产业走向了其发展的黄金时期。短短数十年间，我国的互联网产业的规模和产值已跃居世界首位。而在这一飞速的发展进程中，我国也诞生了一大批有如百度、阿里、腾讯、京东等互联网企业，并逐步成为行业的领军者。而互联网企业的发展进程中，良好的资金保障将成为其发展的重要支点，而其持续的高额投入却使其面临着较高的运营风险[1]。在国内证券市场入市门槛较高、审批复杂的背景下，阿里等众多互联网企业巨头纷纷将目光瞄准了海外融资版块，选择在海外上市来拓展自身的融资渠道，助力和保障企业的良性发展。

一、中国互联网企业境外上市的动因分析

（一）企业发展的融资需求

互联网发展到一定阶段时候，持续的高额资本投入成为其巩固行业地位和拓展客户资源的重要方式。而持续的高额资本投入也会对一个企业的资金链条产生较大的冲击。在这一条件下，企业的融资能力就显得尤为地重要。互利网企业融资能力的高低已成为其发展前景优劣的显著标签。而就互利网企业而言其有别有传统企业，一方面企业的固定资产较少，另一方面持续的高额投入使其盈利状况堪忧。这就导致商业银行对互联网事业的放贷较为慎重。基于此，多数的互联网企业将股权融资来作为融资方式上的主要形式。

（二）国内外上市门槛差异

国内外上市门槛的高低差异是多数互联网企业在面对融资困境而转投海外上市的重要成因。我国证券市场对上市有着严苛的条件，其会对盈利的状况、经营的年限等作出严格的控制。多数互联网企业在惨烈的市场竞争中，其盈利状况、经营年限等难以满足上市的审计要求。境内A股上市要求最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。这些财务指标对于互联网公司而言门槛稍高[2]。同时，互联网企业本身作为一种时间短、爆发快的新兴企业而言，其从成立到成熟也就1-2年的时间，而其规模资本的需求也在1.5年左右达到顶峰。而我国《证券法》中上市公司的经营年限要求在3年以上。这一时间上的滞后将可能导致互联网企业本身错过市场开发的黄金期。而境外对上市企业的盈利状况不做明确的要求。其更为看中的是初创企业在未来的发展前景。同时，其允许实施“同股不同权”，这一制度有利于企业创始人对企业发展决策权的长期掌握。

（三）境外上市带来的利好

互联网企业的境外上市其利好主要体现在三个方面：首先有利于提升企业的国际影响力，有助于互联网企业的国家化发展。上市所带来的不仅是发展资本上的充盈，其在无形当中也会增加企业的知名度。其次有利于互联网企业的优化管理，在对境外资本监管的适应中，能够进一步地让企业与国际接轨，以更加的资本运作流程和业务规则赢得更好的发展。再次有利于互联网资源的资金稳定，从实际发展而言，若没有持续、稳定、大量的注资中国的互联网企业的竞争之路将会变得困难而艰险[3]。

二、中国互联网企业境外上市的风险分析

（一）价值低估风险

境外的资本市场对中国互联网的发展及中国互联网企业在国内的影响力的认知往往停留在浅表性的层面。加之境内外的证券市场存在着较大的不同，这就导致选择在海外上市的中国互联网企业存有市值被低估的风险。同时，由于境内外互联网企业发展的模式和路径出现了较大的偏移，中国互联网企业的盈利模式未被部分境外的投资者所理解和接受。中概股难以得到信任，再叠加境外机构对中国经济发展速度的整体看衰，这一系列的原因又进一步地增大了境外上市的中国互联网企业是市值被低估的风险。这种风险对于互联网企业的经营者而言是潜在的重大风险。

（二）再融资风险

多数互联网企业选择在美股上市，这时由于美國最为全球最大、最完善的资本市场，其融资的效率最高。这些企业可实现美股登陆后资金的短期配置，从而快速达成企业融资愿景。而美国也是全球流动性最强的资本市场，方便的融资也将带来同等程度的市场风险。在上市之初，部分互联网企业会大量地造势以博取更大的融资规模，而在后期的运营中若未能实现业绩上的持续提升，必然难以满足投资者的要求，这就会导致企业的再融资能力受阻。而再融资能力也是境外投资者在资本市场操作中最为看重的指标之一[4]。

（三）市场监管风险

就一定层面上而言，境外上市的难度虽低于境内上市，而对于互联网企业而言其上市之后不得不面对更为严苛的市场监管。我国的互联网企业的经营者中对境外证券的相关条例认知不够，极有可能诱发经营管理行为的不当而遭巨额的罚款。而这一监管不仅只针对于境外上市的互联网企业，对企业的高管同样有着严格的要求，若企业高管违反了证券法规不仅要遭受处罚，更有可能需承担相应的刑事责任。

三、小结

随着我国互联网巨头BAT的纷纷上市，海外上市的中国互联网企业规模越发地庞大。在为其迎来发展机遇的同时，自身应将面临更多的经营风险。在这一过程中，中国的互联网企业应充分地斟酌境外上市的利弊，正视境外上市后对自身发展及经营监管的风险，避免价值低估、提升再融资能力、规范运营监管，从而更好地在资本市场中借力而赢得自身更好、更快地发展。

参考文献：

[1]尹晴晴. 中小企业境外上市法律风险探析及防范[J]. 求知，2014，0（10）.

[2]乔文军，赵春明. 中国互联网企业境外上市风险分析[J]. 人民论坛，2015，（8）：73-75.

[3]姜波. 中国企业境外上市动因及影响因素分析[J]. 特区经济，2008，（10）：121-122.

[4]韩金红姜锡明. 支付宝终止协议控制的市场反应——基于VIE模式境外上市中国互联网企业的经验证据[J]. 投资研究，2015，0（3）.