文王

10月份以来，债券市场中一个叫“可转债”的品种忽然遭到爆炒，其涨跌之疯狂跌宕，让一些有多年投资经历的投资者感到“似曾相识”。

“像是2008年的权证。”这是资深投资者的感言。能听懂这句话的，至少需要12年以上的投资经验。因为如今的A股市场里已没有权证。

权证，是国际资本市场中较常见的一种投资品种，在港股市场又被称为“窝轮”（英文WARRANTS的译音）。权证不是股票，只是一种权利的证明，分为认购权证和认沽权证。持有一张认购权证，代表你有权利在未来约定的日期，以约定价格买入约定数量的某只股票。持有一张认沽权证，代表你有权利在未来约定的日期，以约定的价格卖出某只股票。

听起来可能比较糊涂，举例说，某公司的股票目前价格5元，该公司发行认购权证，约定一年后，持有一张权证，就拥有按5元一股价格买入该股10股的权利。如果你买了1000张权证，一年后这只股票涨到12元，你却可以凭着1000张权证，按5元价格买入一万股。完成认购后，你转手按12元市价卖出，一股赚7元，一万股就赚7万元。反过来，如果一年后该股跌到5元之下，那这权证一文不值。

说到底，权证是一种对赌，买权证是为了赌对应股票在未来一两年内的涨跌。而且权证本身可以买卖。到后来，就专门形成了权证市场，大家专门靠炒权证的涨跌获利。

2005年時，我国证券市场为解决股权分置改革方面问题，开设了权证市场，由于权证是T+0交易（当天可无数次反复买卖），不设涨跌幅限制，很快受到资金爆炒，到了2007年、2008年，随着“南航权证JTP1”出现，权证炒作陷入疯狂，且暴露出很多问题。

南航权证JTP1在2007年6月上市，属现金行权的认沽权证，上市第一个交易日就遭到爆炒，当天翻了10.7倍，第二天又再度暴涨，两个交易日累计翻了17.4倍。也就是说，投入10万元，两天时间变成174万元。

值得一提的是，当时南方航空的股票已经连续上涨，南航JTP1已没有任何行权价值，连废纸都不如。但，两天的疯涨形成巨大造富效应，整个市场的人全都开始关注，资金进一步涌入，进入了击鼓传花式的博傻式炒作阶段。

股民不在乎南航JTP1有没有价值，只顾疯炒，但有人在乎其价值——券商。

券商发现这其中的漏洞，于是根据当时的权证制度，开始大规模创设——所谓创设，就是券商自己发行新增数量的南航JTP1权证（这在当时是不违规的）。权证既然毫无价值，券商自己发行新的权证，等于创造了一堆一文不值的东西卖给股民。

创设之风愈演愈烈，最终，国内26家券商新增创设了123亿份南航JTP1，券商因此获利超过200亿元。无限量新增的权证彻底打垮了南航JTP1价格，导致持有的股民出现巨额亏损。股民群情激奋四处投诉，管理层也发现这一问题，逼迫券商在其到期前全部注销创设筹码，券商回吐了约66亿元利润，但股民的损失仍难以弥补。

自那之后，权证市场转向凋零，到2011年8月，最后一只权证长虹CWB1退市，A股市场再无权证，一些业内人士在谈论中国证券市场发展史时，也往往刻意回避这段历史，写下记录的人非常少。近期可转债市场的疯狂，让很多人再度想起当年一幕，但愿，可转债的炒作，不会重蹈权证的覆辙。