荣智慧

救死扶伤，乃是医者“天职”，但并非医药企业的使命。

自2019年年末从中国湖北省肆虐以来，新型冠状病毒（SARS-CoV-2）不仅成为世界性的头条新闻，更成了一股投资趋势。

截至2020年2月20日，新冠肺炎在中国大陆确诊近7.5万例，现存重症近1.2万例，死亡人数（2122）远超17年前的SARS死亡数。其他国家也相继发出预警，25国已出现确诊病例。全球急需治疗的患者和易感人群，已经形成了一个具有强大需求的购买市场，这时节，正是“大生意”与“小算盘”交织的“风口”。

利益考量

在2月10日至2月16日这个星期，五家美国生物技术公司的股价势头喜人。它们分别是BioCryst Pharmaceuticals、Gilead Sciences（吉利德）、Inovio Pharmaceuticals、Moderna和Novavax。前两者的药物和后三者的疫苗，都有希望为抗击此次全球性的疫情提供帮助。

BioCryst因其抗病毒药物加利地韦（galidesivir）大出風头。吉利德则因抗病毒药物瑞德西韦（remdesivir）对一名美国患者产生疗效而名声大噪，被中国网民根据发音翻译为“人民的希望”。

Inovio是临床阶段的疫苗生产商。大约三周前，该公司的股票飞涨—是对流行病防范创新联盟（CEPI）900万美元拨款的回应。它与北京Advaccine生物技术公司合作，拟开发新冠病毒疫苗“INO-4800”，股价随之“梅开二度”。

Moderna的计划是，争分夺秒地为新冠病毒开发基于信使RNA（mRNA）的疫苗。消息传出，股价升了26%。重组纳米颗粒疫苗的开发商Novavax，显然已从新闻中受益，今年以来它的股价上涨了58%。

但是，疫苗开发者和药物开发者命运不尽相同。疫苗可能需要花费数月乃至数年的时间进行试验，而随着温度升高，这次疫情可能逐渐消退，使疫苗届时无用武之地。即便疫情没有结束，只要疫情控制的进度远快于疫苗研发的速度，临床试验人数大幅度减少，也足以令研发难以为继。

SARS疫苗、MERS疫苗和埃博拉疫苗，就是缓不济急的例证。中国知网检索“SARS 疫苗”为篇名的文献，从最初的30多篇逐年减少，2014年后便已绝迹。SARS疫情期间曾有十几家机构尝试疫苗研发，等推进到人体临床试验阶段，SARS疫情早已消退，疫苗时至今日也未获批准上市。

2013年出现的MERS（中东呼吸综合征）先后在中东地区和韩国有过两次大规模暴发，死亡率高达34.4%。直到现在，其仍没有特效药物或疫苗获批上市。2014年，埃博拉疫情在非洲暴发，之后几年里，可选择的疫苗也很少。2019年年底，默沙东公司申报的第一款埃博拉疫苗（Ervebo）才在美国和欧盟获得批准使用。

疫苗开发者和药物开发者命运不尽相同。疫苗可能需要花费数月乃至数年的时间进行试验，而随着温度升高，这次疫情可能逐渐消退，使疫苗届时无用武之地。

因此，投资者并不长期看好疫苗的收益。近日Inovio的股票收益接连回吐，也证明了这一点。

科兴生物就经历过“过山车”般的遭遇。H1N1流感病毒于2009年年初暴发，近30万人死亡。科兴生物研发的Panflu.1是全球首个获批上市的H1N1疫苗，获批后的2009年第四季度，即为公司带来2970万美元的销售收入。次年疫情得到控制，H1N1疫苗全年销售额降至720万美元，仅为前一年的1/4左右。

四大疫苗巨头，此次都十分低调。葛兰素史克、默沙东、赛诺菲和辉瑞—四大跨国医药公司所生产的疫苗，一共可拿下全球90%以上的市场份额。最初只有葛兰素史克宣布开展新冠病毒疫苗研制项目，但也是浅度介入：经CEPI的斡旋与昆士兰大学合作，为其“分子钳”技术提供佐剂。

赛诺菲因开发寨卡病毒疫苗被美国政府“摆了一道”，出手谨慎。2016年联邦政府因寨卡疫情减少而缩减合同，令赛诺菲愤而退出。前车之鉴，此次赛诺菲在2月18日才公布参与开发疫苗，而中国已有数个城市连续几天未出现新增病例。

疫苗的长尾收益不佳，自然被看重“风险管控”的医药巨头不喜。四家巨头公司最新的财报数据显示，它们的业务重心依然在新药研发方面：默沙东、赛诺菲和辉瑞的疫苗业务，营收占比均不到总营收的1/5；葛兰素史克稍多，占比也只有21%。默沙东2019年前三季度仅抗癌药PD-1抑制剂帕博利珠单抗（Keytruda）的销售营收便为79.37亿美元，远超其所有疫苗业务的收入总和（61.61亿美元）。

重赏之下

疫苗的潜在收益依然可观。风险虽高，但若及时研制成功，中国市场的强大购买力将为“勇夫”带来巨大的经济收益，更能让外企打开一条进入中国市场的捷径。

据不完全统计，目前共有19家团队/机构/企业参与研发新型冠状病毒疫苗：CureVac AG，Moderna，Inovio Pharmaceuticals，Novavax，葛兰素史克，强生，GeoVax Lab，法国巴斯德研究所，牛津大学詹纳研究所，香港大学袁国勇团队，中国工程院李兰娟团队，清华大学医学院张林琦团队，斯微（上海）生物，智飞生物，康希诺生物，冠昊生物，康泰生物，科兴生物，辽宁成大。