商瑾

摘要：2019年，中国是全球绿色债券市场上最大的发行来源国之一。本文梳理了2019年中国绿色债券市场的相关政策和监管动态等信息，总结了绿色债券市场的发展概况，并对绿色债券市场的未来发展提出了建议。

关键词：绿色债券  金融科技  债券评级  ABS

近年来，中国绿色债券的发展取得了令人瞩目的成绩。2019年，中国在岸市场发行贴标绿色债券1约2885亿元，较2018年同比增加31.10%。中国仍是全球绿色债券市场上最大的发行来源国之一，预计未来中国绿色债券发行总量仍有很大的提升空间。

2019年绿色债券市场政策和监管动态

（一）政府工作报告再次强调绿色金融的重要性

3月，国务院总理李克强在《政府工作报告》中将“加强污染防治和生态建设，大力推动绿色发展”列为2019年政府工作的十大任务之一，并提出要加快发展绿色金融，对绿色金融的持续发展指明了方向。《政府工作报告》已连续两年直接提及发展绿色金融。

（二）鼓励民营企业发行绿色债券

2月，生态环境部与全国工商联在北京签署了《关于共同推进民营企业绿色发展  打好污染防治攻坚战合作协议》。协议提出，鼓励民营企业发行绿色债券，积极推动金融机构创新绿色金融产品、发展绿色信贷，推动解决民营企业环境治理融资难、融资贵问题。

（三）多部委联合发文明确绿色产业发展重点

3月，国家发展改革委、中国人民银行等七部委联合印发《绿色产业指导目录（2019年版）》（以下简称《目录》），提出绿色产业发展的重点，明确绿色产业的界定标准。这是目前我国关于绿色产业和项目最全面、最详细的指引。

（四）中国人民银行支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具

5月，中国人民银行印发《关于支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知》，其中指出，支持我国五个绿色金融改革创新试验区内注册的具有法人资格的非金融企业，在银行间市场发行符合《绿色债券支持项目目录》的债务融资工具。

（五）取消QFII和RQFII的投资配额限制

9月，国家外汇管理局宣布取消对合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者的投资额度限制。这将大大提高外国投资者参与我国金融市场的便利性，有助于推动我国绿色债券市场对外开放。

2019年绿色债券市场发展概况

（一）贴标绿色债券情况

1.绿色债券发行规模稳步增加

2019年，中国绿色债券市场稳步发展，市场参与主体更加多元，绿色债券品种有所增加，创新发行了绿色可交换债券，进一步拓宽了企业的融资渠道。截至12月31日，中国在岸市场贴标绿色债券的发行规模为2884.79亿元，同比增长31.10%，共有142个发行主体发行各类绿色债券295只。金融债、公司债、企业债这三类债券规模占比最大，分别占到29%、21%和17%。

绿色金融债发行主体更加多元化，发行规模有所下降。26家金融机构共发行绿色金融债券32只，发行规模为843.50亿元，同比下降34.57%。

绿色公司债市场发展较快，呈现出发行人类型多元化的特点。各公司共发行绿色公司债65只，发行规模为605.77亿元，同比增长59.20%。

绿色企业债发行量大幅增加。27家企业共发行绿色企业债39只，發行规模为483.1亿元，同比增长126.06%。

绿色资产支持证券（ABS）有大规模的增加。各机构发行绿色ABS共129只，发行规模为374.42亿元，同比增长178.71%。很多民营企业通过发行绿色ABS有效缓解了融资难、融资贵问题。

2.发行主体以金融机构为主

从发行主体的行业分布来看，2019年绿色债券仍主要集中在金融业，占发行总额的35%，占比有所下降。其次是工业和公用事业，二者占比较2018年有较大提升。与2018年不同的是，房地产行业未发行绿色债券，信息技术、医疗保健和日常消费成为新增绿色债券发行行业。

3.债券评级维持在较高水平

2019年发行的绿色债券评级维持在较高水平，低评级债券占比大幅下降。其中，AAA绿色债券占发行总额的80.91%。

4.5年期债券发行规模大幅增加

2019年绿色债券的发行期限主要集中在3年和5年，整体期限结构更加分散。其中，3年期绿色债券规模占比为45.74%，同比下降16.39%;5年期绿色债券规模占比为34.75%，同比上升250.80%。

5.发行利率下降

2019年绿色债券发行利率有所下降，这有效降低了企业融资成本，减轻了企业融资压力。1—3年期AAA绿色债券平均发行利率为4.22%，同比下行96BP;3—5年期AAA绿色债券平均发行利率为4.42%，同比下行118BP。

（二）绿色债券产品和发行方式创新

在政策和市场各方的共同推动下，2019年绿色债券市场不断创新发行方式和产品类型，市场参与主体更加多元化，多只“首单”产品成功落地，有效扩大了所支持的绿色产业范围。

一是发行首单面向境内外投资者的企业债。2月，2019年第一期深圳能源集团股份有限公司绿色债券发行，这是全国首单面向境内外（含债券通）投资者发行的企业债。本期债券由中央结算公司上海总部提供发行服务支持。

二是发行首只含绿色债券的中债指数交易型开放式指数基金（ETF），并在台湾证券交易所上市。2月，以中债-10年期国债及政策性银行债绿色增强指数为跟踪标的的新光中国政金绿债ETF正式在台湾证券交易所挂牌上市，其跟踪指数由中债估值公司编制。

三是发行首单地铁客运收费收益权ABS。3月，广州地铁集团发行国内首单以地铁客运收费收益权为基础资产的ABS，总规模为31.58亿元，这也是“绿色主体+绿色基础资产”的“双绿”ABS。

四是发行首单绿色“一带一路”银行间常态化合作债券。4月，中国工商银行发行首单绿色“一带一路”银行间常态化合作债券，涵盖人民币、美元、欧元3个币种，折合22亿美元，期限为3年和5年，募集资金用于支持“一带一路”绿色项目建设。该债券遵循国际和中国绿色债券准则，由“一带一路”沿线10多个国家和地区的22家机构承销。

五是发行首单绿色可交换公司债。4月，长江三峡集团公开发行的2019年绿色可交换公司债券（第一期）在上交所完成挂牌上市。本次可交换公司债的换股标的为长江电力，换股价格为18.8元/股，发行规模为200亿元，发行期限为5年，票面利率为0.5%，采用了信用申购网上发行结合网下发行的方式。

六是香港特区政府发售首批绿色债券。5月，香港特区政府发售首批绿色债券，发行规模为10亿美元，期限为5年，其在香港交易所和伦敦证券交易所上市，为香港潜在发行人提供了重要基准。

七是发行首单多式联运项目专项绿色债券。6月，湖北省宜昌城市建设投资控股集团申报的10年期10亿元长江大保护专项绿色债券获国家发展改革委正式批复。该债券是中国首单交通运输领域长江大保护专项绿色债券，也是首单多式联运项目专项绿色债券。

八是发行首单政策性银行“粤港澳大湾区”主题绿色金融债券。10月，中国农业发展银行成功发行境外3年期、5年期固息人民币债券共55亿元，该债券在香港交易所、中华（澳门）金融资产交易股份有限公司、卢森堡证券交易所、伦敦证券交易所、中欧国际交易所五地上市，并成为内地首例取得香港品质保证局绿色金融认证的利率债，其将主要助力大湾区环境保护和生态修复。

九是发行首单可持续发展专题“债券通”绿色金融债券。11月，国家开发银行面向全球投资人发行首单可持续发展专题“债券通”绿色金融债券，发行规模为100亿元，发行期限为3年，发行利率为3.1%，所募资金将用于重庆市林业生态建设暨国家储备林项目等专项支持长江大保护及绿色发展的绿色项目。

十是发行中资租赁首单境外绿色债券。11月，工银租赁成功发行6亿美元境外绿色债券，这是国际资本市场上首只中资租赁绿色债券，所募资金将用于推广低碳及可持续发展经济，以及具有显著环境可持续发展和气候变化效益的合格绿色资产。

绿色债券市场发展建议

（一）统一绿色标准，推动跨境绿色资本流动

一是以《目录》为基础，加快统一绿色标准的进度。采用统一的绿色信贷和绿色债券行业划分体系。对明确符合国际绿色信贷、绿色债券标准的行业，将其保留在国内相关绿色债券标准中。对短期内难以做到与国际绿色标准相一致的行业，单独列出条目，便于对其绿色信贷、绿色债券进行统一管理。建议出台针对绿色信贷ABS的认证标准，推动绿色信贷资产的流转。

二是在绿色债券标准的制定和统一过程中，应考虑与国际主流绿色债券标准相衔接。逐步实现国内标准引导国际标准，增强我国在国际金融事务中的话语权。通过采纳与国际对标的行业分类等方式，便利投资人识别境内外标准的重合部分，推动跨境绿色债券投资的发展。

三是建立绿色债券环境效益分类评级方法。要以关键环境效益为主线，归纳绿色项目分类方案;形成绿色项目环境效益分级评价方案;综合考虑影响绿色债券环境效益目标实现的关键因素，建立绿色债券的综合分级及评价方法，为绿色债券分级提供一套切实可行的基础理论工具。

四是以绿色债券为突破口，推动中国债券市场开放。国际经验表明，发展绿色债券市场能够丰富投资者种类，更能吸引注重环境、社会和公司治理（ESG）的投资者。可允许境外投资者以绿色债券作为质押品进行回购交易，并考虑签署全球回购主协议（GMRA）。

（二）加强对信息披露的监管，提高第三方认证的规范性

一是建立统一的信息披露标准和制度。目前我国绿色债券信息披露以中国人民银行发布的建议执行制度为主，建议建立强制性的发债企业环境信息披露制度，进一步细化绿色债券信息披露指引，引入ESG评价体系，从多个维度制定关键披露指标及合规标准，提高市场透明度。

二是明确绿色债券环境效益信息披露各相关方的职责，以及信息披露的内容、指标体系、披露方式与形式、监督管理措施等。鼓励发行人真实、准确、全面披露绿色债券环境效益信息指标。强制要求绿色债券发行人按时对拟投资的绿色产业项目类别、项目筛选标准、预期环境效益目标、募集资金使用计划、存续期募集资金使用情况等重要信息进行重点披露。

三是完善信息披露平台建设，提高信息披露质量。激励绿色债券发行人披露动力的一个重要途径是最大程度地降低披露成本。建议依托目前债券市场基础设施，完善信息化发布系统的存储、分析、发布等功能;通过信息披露系统平台实现绿色关键信息的数据结构化填报、项目绿色属性自动识别、披露指标智能分析等功能，减少获取信息的时间，提高监管效率。

四是统一绿色认证标准，提高绿色债券认证市场的规范性。制定绿色认证机构的市场准入标准，统一绿色认证工具，鼓励认证机构在债券发行后持续监督资金流向，估算绿色项目实际环境效益，提高绿色债券的认证质量。加强本土第三方认证机构与国际组织的沟通交流，避免因标准不一致影响绿色债券的国际认证。鼓励第三方认证由投资人付费，防止道德风险，降低发行成本。

（三）制定绿色债券激励政策，简化绿色债券审批流程

一是对绿色债券制定差别化的监管和激励政策。建议在宏观审慎评估指标体系中，增加对绿色债券发行、投资和承揽承销等指标的考量，鼓励金融机构更多参与和绿色债券相关的业务。建议对綠色债券的发行机构给予利息所得税1个百分点的税收优惠。适时推动绿色债券纳入常备借贷便利、公开市场操作的质押品范畴，鼓励将绿色债券纳入国库现金管理质押品范畴。建议对金融机构持有的绿色债券在风险权重、资本占用等监管指标上给予特殊的灵活性，降低其风险计提1个百分点。

二是建立审批的快速通道，实行“并联审批”。建议简化发行绿色债券的审批程序，将中国银保监会和中国人民银行先后审批的程序改为“并联审批”，以缩短审批时间，提升金融机构择机选择债券最佳发行时点的能力，同时有效避免绿色信贷ABS底层资产提前到期，真正提升绿色资产的流转效率。建议对绿色金融业务表现优异的发行人适度简化审批流程，适当提高绿色金融债的单次审批金额，提升绿色金融债的市场运行效率。

（四）创新绿色债券产品，推动金融科技的应用

一是创新绿色债券产品，增加产品多样性。鼓励银行推动绿色ABS发展，发行绿色资产担保债券、绿色贷款抵押债券等创新产品，进一步拓展绿色债券发展空间。鼓励指数机构研发投资型绿色债券指数，为投资者提供多元化的业绩比较基准和投资标的。推动绿色债券指数衍生品的发展，研发以绿色债券指数为标的的指数型基金。

二是探索以金融科技推动绿色债券发展。鼓励运用科技手段，从技术、资本和产业三个方面入手，打造绿色债券的生态体系。具体来讲，一是技术牵头，鼓励运用大数据、物联网、人工智能、区块链等技术，对绿色债券进行识别、贴标、监控，以降低相关工作成本，提高数据真实性;二是资本助力，引入金融科技基金助力项目的科技创新，同时通过绿色债券等融资手段帮助大中型绿色项目落地;三是培育绿色产业生态，积极发展绿色产业园区，实现示范引领作用。

注：

1.贴标绿色债券是指经第三方绿色债券认证机构鉴定并认证的绿色债券。

作者单位：中央结算公司中债研发中心

责任编辑：鹿宁宁  刘颖