陶丹

月初还是艳阳高照，春节长假前又是乍暖还寒，上证指数1月2日形成的日、周、月、季、年五大周期的向上跳空缺口在本周补完，“牛市真的来了吗”的疑问再度围绕在许多投资者心头。出现这一轮调整，有涨多回拉的技术面需求、上市公司集中爆雷的季节性因素、长假前避险情绪升温等等，但本周二快速下杀补掉缺口，却和公共卫生事件升温有密切关系。虽然多重利空云集打击做多情绪，但也起到良好的洗盘效果。在利空一次性宣泄完毕之后，空头的动能逐渐衰竭，投资者对长假之后的行情不妨乐观些。

谈到突发公共卫生事件，许多老股民对2003年记忆犹新，当时非典疫情升温之后，一度对股市形成冲击。但如果仔细看当年的走势，可以发现2003年4月份的时候大盘一度还在上行，对疫情影响没有足够反应，直到下半月才出现一波明显的调整，但也只是把上半月的涨幅吞没，并未形成太大的负面冲击。此后的5月份，大盘还出现明显的企稳回升。虽然6月之后上证指数转为下跌，但疫情已经得到控制，之后的月线5连阴走势和这一事件已经没有太大的关系，更多和存款准备金率提高、货币政策出现收紧的预期有关（见附图）。因此，这样的突发事件虽然对股市有短期影响，但并不是长期困扰市场的关键。更何况，目前的医疗水平相比2003年有明显提高，抗击疫情也有更丰富的经验，有理由相信这个突发利空因素很快便会淡化，不足以左右股市的中期走势。即使是2003年，在前4个月也有两波明显的春季攻势，这还是2001-2005年长达4年熊市的中继之年。因此，对于才刚开始的2020年，突发利空带来的调整，投资者没必要太过恐慌，反而又是一次买入优质股的良机。

附图 上证指数日线图（2003年）

除了突发利空的影响之外，技术面的修正也是重要原因。对于等待调整买入的多头力量来说，上证指数补掉年初的向上跳空缺口，无疑会消除“缺口必补”的疑虑，有利于行情行稳致远。看好节后春季攻势还有一个关键的季节性因素，就是2月份本身是个上涨概率较高的月份，在资金面相对宽松和机构放假结束的双重支持下，春节长假之后的2月份走势一向比较活跃，是个难得的做多时间窗口。特别是在1月份涨幅有限的情况下，2月份表现不会太差，也是支撑节后行情乐观的因素之一。面对这一波曲折的慢牛，路上难免有坎坷出现，但最核心的因素是A股的制度建设朝良性发展、估值合理偏低深藏投资价值、市场份额向龙头公司集中，这都有利于股指长期慢牛的形成。既然是慢牛，涨多了调整一下是自然不过的选择，但如果投资者追涨杀跌，反而会成为慢牛行情的牺牲品。当然，在短期情绪面的影响下，个股表现出现较大的分化，一些被赋予病毒防治概念股被大幅炒作，而一些和休闲旅游相关的行业则被认为会受到冲击而出现调整，投资者对于波动两极的品种都暂时需要谨慎，以免追漲或抄底被误伤，等到形势明朗之后再决定买卖方向也不迟。

在本周二的调整过程中，被视为外资风向标的陆港通北向资金出现近期罕见的净流出，除了和突发利空有关之外，也和外资“买爆”白马股引发的调仓效应不无关系。近期数据显示，外资持续买入美的集团，持股比例接近28%的“限购线”，未来甚至不排除被调出MSCI指数成分股的可能，部分外资因此可能出现获利回吐的卖出。而在美的集团之前数年，同行业的格力电器也曾经被外资“买爆”过，反映出家电板块在消费升级中具备较好的投资价值。一些估值较低、形态完好的家电股，可望承接外资调仓资金流入，具备较好的安全性，笔者重点观察的对象包括海信家电、万和电气、飞科电器、爱仕达;此外，5G基站建设在2020年具有较高的确定性，一些和基站建设关系比较密切的、估值较低的公司也具有攻守兼备的特点，如中天科技、光环新网等。