孙卉 青岛城投股权投资管理有限公司

一、企业并购的概念

企业并购又可称之为Mergers and Acquisitions，简称M&A，企业并购一般包括兼并、收购两种方式，特指企业发展在等价有偿、平等资源基础上，以一定经济方式，获得其他法人产权的行为。企业并购从本质上而言是一种企业资本运作经营的方式，包括资产收购、公司合并及股权收购等几种形式[1]。

二、经济下行对企业并购决策的影响

市场的大环境对企业并购决策具有较大的影响，市场对经济形势普遍看好，就会加大投资力度，扩大产能，市场上企业并购资金活跃度较高，并购决策制定难度较小；而在经济下行时期，消费低迷，市场对经济预期普遍不看好，会直接影响企业并购决策活跃度，甚至出现实际效益良好企业在并购决策时被低估的情况。同时在并购决策制定时，多数企业倾向于寻找匹配资源、可融合团队，从精细化管理视角出发进行并购，盲目扩张式的并购决策较少。

（一）国家政策

国家政策是经济下行背景下影响企业并购决策的根本因素，经济下行背景下国家推出的各项并购优化政策，如：“监管层推出并购重组被否之后重新提交的时间间隔从之前的三年缩减为六个月”“鼓励证券公司、资产管理公司、股权投资基金以及产业投资基金等参与企业兼并重组”“对企业兼并重组涉及的资产评估增值、债务重组收益、土地房屋权属转移等给予税收优惠”等，多是出于资源整合、提高区域经济发展速度目的[2]。通过并购可实现规模效应下成本降低，优化资源配置，达到提高收益的目的。将原来盲目扩张引起的过剩产能集约化，将有价值的资源配置到更高效的管理团队中。

（二）企业资金

企业资金是经济下行背景下影响企业并购决策的主要因素，一般资金较充裕的企业并购目的是为了获得更加广阔的盈余空间。杠杆收购对资金不甚充裕的企业来说是个不错的选择，但并购后目标企业需要面临新的负债压力，这就需要并购带来丰厚的现金回流。此时，若企业可以通过资金管控降低成本，如在以商品最终利润为导向进行反向推导，事先限定成本范围；或者跟踪原材料市场信息变化，扩大供应商基数，与多个供应商建立联动机制，确立价格变动区间等。上述措施的有效实施，可以在一定程度上缓解目标企业负债压力，增加并购成功率。

（三）企业战略

经济下行背景下，实现产业链布局、构成行业壁垒提高竞争性、形成协同效应是大多数企业长远战略制定的主要目标，此时，企业并购就成为经济下行背景下企业长远战略发展的需要。若企业内部经营战略较为周全合理、实施并购后经营计划可行性较高，且可以利用销售市场、产品多元化战略避免因周期波动导致的风险，则企业并购成功率就会上升。

三、在经济下行背景下企业并购决策的建议

（一）严格遵守国家法律法规

在经济下行背景下，为了保证企业并购活动顺利进行，企业应严格遵守国家法律法规及地方政策，保证各项活动合规、合法[3]。不同的企业并购形式下，有着不同的规定。

若为上市公司收购，则要根据证券法规定，进行并购决策制定。如在企业通过购买其他公司一定数额股权收购上市企业时，由于这一行为在法律层面上表现为股权转让行为，不改变被收购上市企业独立法人地位及债务承担情况，在决策制定时，企业需要严格依据公司法的规定程序进行操作。程序有：向被收购上市企业发出收购要约，召开公司股东大会，对股权收购、股权出售可行性进行研究，确定股权收购、股权出售与公司战略发展是否相符，同时对收购方经济实力、经营能力进行剖析，制定并购方案。需要聘请律师、会计师等中介机构，进行尽职调查。

（二）扩大融资渠道

经济下行背景下，成功的企业并购离不开稳定的现金流量。基于此，企业应对融资金融渠道进行进一步拓展。综合利用银行贷款、股权融资、民间借贷等多种形式，提高现金流量稳定性，保证企业并购成功概率。

银行贷款（对中小企业融资额度小）、融资租赁（融资融物相结合）主要应用于杠杆收购。

民间借贷具有融资速度快、门槛低、操作程度简单的特点，但是在经济下行背景下并购方融资风险较大。

股权融资适用于上市企业股份交换式并购，其从本质上而言是一个利益绑定、风险共担、的并购方式，可以在一定程度上降低并购失败风险。即并购方企业利用自身发行股份换取目标企业股份，或者换取被并购企业净资产，逐步获得目标企业控制权。股份交换式并购虽然在短时间内会稀释并购方股票价值，但是在经济下行背景下可以降低现金流量风险。

（三）坚持企业战略为指导

经济下行背景下，发起并购企业最终取得目标公司的控制权并不是并购的重点，企业还需要面临更加细致、复杂的整合、重组，只有整合、重组结束后，在进入良性经营运转中实现并购之初的战略目标才可以称之为企业并购的成功。因此，企业应在并购决策下达前，综合考虑财务素质、管理资源、产品水平、技术水平、研发能力、企业文化等因素，制定涵盖管理方法、企业价值观、管理理念，且与企业所处社会背景、经济背景相符合的长远发展战略，推进人员、资源重新组合，实现优势互补，获得并购成功。

四、总结

综上所述，经济下行背景下，市场上对经济形势普遍不看好，生产规模被持续压缩，市场上资金活跃度持续下滑，对企业并购活跃度也具有一定影响。因此，在企业并购决策下达时，企业应综合考虑交易成本、规模经济、价值评估、融合程度等因素，依托现有国家政策及内部资金，制定与长远发展战略相符合的并购决策，保证并购活动顺利进行。