段连柱

摘 要：并购重组有助于企业优化资产结构与资源配置，以较小成本拓展业务范围和实现中远期战略目标，但也提高了触发财务风险的概率。如若并购对象、支付方式、融资渠道的选择稍有不慎，就会因融资成本过高或债务资本结构失衡导致偿债能力不足等问题，引发系统性财务风险。因此，企业在实施并购重组的过程中，必须基于对各方面信息的采集、分析和预测，优化并购重组决策、完善投融资计划，并且制定科学的财务风险防控策略。

关键词：财务风险;防范措施;并购重组;企业

一、并购重组与企业的财务风险

并购重组实质上是企业的一项投资活动，以资金、权益等值兑换目标企业的资产或股权，目的在于实现战略性扩张和提高中远期盈利能力，优化企业资产结构并降低运营成本。但在并购对象选择、目标企业估值、融资和支付方案设计以及并购后的重组运营等环节，倘若信息收集不全、出现误判或对风险源没有进行有效的跟踪监控，极易触发系统性的财务风险，不仅无法实现预期的战略目标，而且会让企业陷入盈利低于预期、偿债能力不足乃至资金链断裂的困境。所以，企业在筹划和实施并购重组时，必须对所有风险因素进行充分的评估，精确测算融资成本、未来一个财务管理周期的现金流量，对目标企业所在行业以及金融、股票与债券等市场进行深入调研和分析，在确定投融资计划的同时，设计有效的财务风险防控策略和周密的财务管理规划。

二、并购重组中的财务风险及成因

（一）并购重组决策与目标企业价值评估不够科学

企业的并购重组涉及到资金、股权流动以及债务资本结构的调整，所以从财务管理视角来看，由于被并购企业能够带来的收益大小、产生时间都存在较高不确定性，而且重组后因为总体运营规模的扩大，必然对企业的现金流量、偿债能力有更高要求。所以，在企业的并购重组决策环节，如果对自身运营状况了解不够深入、并购重组目标选择不当或者对目标企业的价值评估不够准确，则会面临融资成本高于企业承受力、资产债务比例上升等问题，使得下一财务管理周期出现盈利低于预期、流动性下降，导致财务状况恶化，发生系统性财务风险的概率必然明显升高。

（二）并购形式与支付方式不合理

企业在实施并购重组时，可以有多种并购形式和支付方式组合，不同方案的融资成本和预期收益时间曲线走势、风险源及其对企业财务管理的影响各不相同。所以在确定具体并购重组方案和选择支付方式、融资渠道时，需要进行全面的风险评估，权衡不同方案的融资成本、财务风险及其对企业发展战略的影响，并且探索可行的风险防范策略。首先收购目标企业部分资产、购买股权或者合并都是可以选择的并购方式，如果并购方式选择不合理，会导致后续业务重组不顺利、企业资产流动性变差，增加财务管理风险;其次，企业可以采用资金、股权等多种支付方式，对应的融资渠道和成本也有所不同，只有根据自身财务状况以及中远期运营目标进行优化组合，才能避免发生资产结构失衡、融资成本超出企业承受力等财务风险。

（三）低估并购重组过程中的经营风险

由于并购重组活动会占用企业部分流动资金、增加偿债压力，进而影响原有生产经营活动的资金需求;而且由于并购重组是着眼于未来的战略投资，所以并购后企业面临业务结构调整和战略资源的重新分配，不可避免的会带来短期内的资金利用率下降、运营成本升高;加之行业市场、宏观经济走势以及政策等外部环境条件的持续变化下，企业的重组战略规划难免存在无法如期落实的风险，如果重组过程不够顺利，则并购对象带来的收益无法按照预期轨迹发生和发展。这些问题不仅带来了偿债能力下降、现金流量不足等直接的财务风险，还让企业的总体运营状况有了更大不确定性。

（四）风险防控策略没有起到预期作用

做为企业的重大战略投资活动，风险防控策略是并购重组规划中必不可少的一部分，能否实现对各种风险因素的有效监控，取决于前期的风险评估是否全面、控制方法是否得当。通常情况下，企业应根据自身的风险承受力，科学的评估和预测各类风险的发生、发展规律及潜在影响，在必要时放弃某项投资战略以规避风险。但理论上企业必须正面应对并购重组的风险，才能够抓住机遇和成功完成战略性扩张，所以应通过审时度势确定风险防控策略，以转移风险或者控制其影响的方式，降低并购重组过程中财务风险的发生概率，或者将潜在损失控制在可承受范围。但如果风险源的识别、评估出现疏漏，或者所选防控策略不够合理，轻则影响并购重组的投资收益，重则会触发系统性财务管理风险，导致企业运营陷入困境，所以保障风险防控策略的有效性是避免触发财务风险的关键。

三、财务风险的防控策略

（一）完善风险防控机制并优化并购重组决策

为了确保包括并购重组在内的各项战略决策的合理性，企业应在日常管理中不断完善风险防控机制，优化决策管理流程。首先，应构建和持续优化内部控制体系，保障企业的并购重组等重大经济活动拥有规范化的决策流程，避免个人意志影响战略决策的科学性。其次，企业需要依靠成本分析、风险评估等内部控制手段，对并购重组目标的选择、支付方式与融资结构的合理性等进行全面分析和评估。一方面确保对并购重组目标的价值做出精确评估，并且确认其符合企业的发展战略需要;另一方面则权衡不同并购和支付方式以及融资结构的组合，分析不同方案的利弊，为决策层提供量化、直观的参考信息，提高决策质量和降低财务风险的发生概率。

（二）完善信息采集和分析预测机制

企业的并购重组决策需要经过精密筹划，明确自身发展战略方向和目标，并且实时掌握行业领域中的市场、政策动态，才能够准确把握对目标企业采取并购重组行动的时机。所以企业应掌控可靠的信息来源，保持信息传递渠道的通畅，以便实时汇总相关领域的数据和信息，做为分析论证并购重组计划、评估和有效控制财务风险的依据，保障各项预测、分析结果的客观和准确，从而依托可靠和全面的信息来源，对目标企业资产的价值及其运营状况有准确的判断，并且通过全面的分析、比对选择最有利的并购和支付方案。

（三）基于风险预测做好财务管理规划

在企业并购重组方案的设计及决策过程中，应依据风险分析和预测结果做好财务管理规划，就潜在风险制定应对预案，并且强化财务分析与动态的财务风险评估，对企业的现金流、资产及债务结构的合理性进行跟踪监控，根据需要优化财务管理资源的调配，保障企业如期偿债、及时回笼应收账款并强化运营成本控制。此外，还应有针对并购对象的财务融合规划，在企业组织架构和业务重组的过渡期，保障总体财务管理活动的有序进行。

（四）实施全过程的财务风险评估

并购重组活动所带来的财务风险成因及表现形式十分复杂多样，而且其影响因素、作用方式也处于持续变化状态，所以要想有效防控财务风险，必须对并购重组活动实施全过程的财务风险评估。首先，通过考核和评价并购重组规划已执行部分，分析既定财务风险防控策略是否达到了预期效果，并且结合企业运营情况以及最新的外部环境信息，对下一阶段的财務风险进行再次评估和预测，对原有的管理规划做出必要的调整，将财务风险的发生概率和影响控制在最小。其次，通过实施动态的财务风险评估，还可以有效识别新的风险因素，例如因金融政策变化导致的利率上涨等，从而针对其对企业财务管理的影响，合理调整既定的工作计划。

四、结束语

并购重组可以让企业依据自身的中远期运营目标和发展战略，以最简便的方式完成业务结构调整和战略资源的优化配置。但也会让企业的财务风险达到空前高度，只有充分发挥内部控制机制的作用，对并购重组目标企业的价值、并购方式、融资渠道以及支付方式进行科学的评估，全面分析并购重组对企业未来财务管理的影响，掌握所有风险源并动态优化防控策略，才能够达成并购重组的战略目标并避免触发财务风险。

参考文献：

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