文/郝素娟，曲靖师范学院

A上市公司于1999年在深圳证券交易所挂牌上市，是一家包括家居、包装、汽配和转型产业四大业务板块的民企巨鳄，其控股股东DY集团是中国民营企业制造业500强。这家上市公司在其创始人意外离世以及家族矛盾的情况下，财务表现差强人意。

1 家族矛盾始末

2015年初，随着A上市公司创始人的意外离世，其控股股东DY集团及A公司进入一盘散沙状态。去世前，其创始人个人持有YBR T投资管理有限公司51%的股权、ZR投资管理有限公司100%的股权，而这两家公司又合计持有DY集团81.87%的股权；同时，DY集团作为A上市公司的控股股东，持有该上市公司47.65%的股份。

A公司创始人去世后，根据相关法律规定，其遗产分配情况如下：其妻子持有YBRT 31.875%、ZR 62.5%的股权，三位子女各自持有YBRT 6.375%、ZR 12.5%的股权。对于接替原创始人的人选，传言内部约定由两兄弟二人“轮流坐庄”，三年轮换一次。2015年7月，小儿子率先出任集团董事局主席、总裁，任期三年；同年9月，又当选A上市公司董事长。2017年5月，大儿子当选A上市公司董事，似乎在为接班做准备。但2018年7月，A上市公司突发公告称，解除大儿子上市公司董事等职务，同时其母亲将其大部分股权转让给大儿子，转让后大儿子持有的两家公司股权分别升至37.9%和67%，实际成为DY集团控股股东。此外，2018年8月，YBRT、ZR投资分别召开临时股东大会，委派大儿子担任公司执行董事兼经理，并同时担任公司法定代表人，同时因小儿子拒绝移交公司证照、公章印鉴、财务账册等公司财物而对其提起诉讼。

2019年7月，人民法院做出裁定，要求小儿子返还YBRT公司证照及印章；2019年8月，DY集团法定代表人由小儿子变更为大儿子，并由大儿子出任集团董事长、总经理，但目前小儿子仍是A上市公司的法定代表人、董事长、董事。这意味着，目前DY集团由大儿子掌握，而A上市公司由小儿子掌控。

2 家族矛盾下的财务表现

在上述家族矛盾的背景下，A上市公司的财务表现出现以下特点：

2.1 营业收入和利润增速不匹配。从2015-2018年第三季度的收入来看，其每年增速为-9.04%、-14.92%、7.91%、5.83%，而该期间利润的增速为42.63%、41.59%、24.09%、16.98%。令人疑惑的是，A公司的主营业务产品没有变化，产品也没有提价，但为何公司利润的增速远远高于收入的增速呢？原因无外乎两个，要么原材料价格降低，要么就是管理费用等企业运行成本在减少。但近年来原材料价格飞涨，毛利率上升的假设不成立；那莫非是公司大力改革，内部费用显著减少的成果？实际情况也不支持这个假设，根据其财务报表数据，A公司该期间段的三大期间费用比率总和在持续上升，故此种财务表现背后的原因仍然值得深究。

2.2 货币资金表现怪异。货币资金利息收入低，收益率仅比活期存款稍高，显著低于同行水平。2013-2018年，公司经营现金流净额分别为12.06亿元、10.64亿元、14.88亿元、10.36亿元、11.89亿元、10.03亿元，这些钱除去还债、资本支出以及分红外，还留存下巨额货币资金。2018年年末，公司账面上货币资金高达16.93亿元，去除有息负债之后的净现金有14.6亿元，属于典型的不差钱上市公司，但其2018年货币资金收益率只有0.44%，仅仅比当前的活期利率0.3 5%高出来一点。0.44%的收益率与同行业内其他上市公司相比也显著偏低。此外，虽然A上市公司账面资金极度宽裕，却从不购买理财产品，其流动资产中没有任何的投资理财行为，这与其他同类企业反差极大。

在账面资金足够宽裕的情况，A上市公司还申请发行可转换公司债券融资，这种操作与不差钱形象严重不匹配。A上市公司在今年6月份公告称公司12亿元可转换公司债券获批，而事实上，按照目前的资金状况，该公司完全可以通过自有资金满足项目资金需求，没有必要发行可转债。

此外，进入2014年以来，该公司的分红率持续保持在10%左右。在利润增速较高、没有大额的固定资产投资的前提下，公司为什么不把现金分掉呢？

针对这些异常，有投资者质疑其货币资金的真实性。A公司今年3月份发布公告称，其控股股东DY集团共持有上市公司股份为2.54亿股，占公司总股本的45.89%，累计被质押的股份数量为2.33亿股，占公司总股本的42.06%；因债务担保累计被司法冻结的股份数量为963.36万股。这意味着控股股东已经将大部分股份质押，表明控股股东不宽裕。此外，DY集团因资金筹划不善造成资金周转困难，截至公告披露日，DY集团及其下属控股子公司共有3.69亿元的银行借款逾期未及时归还。控股股东极度缺钱，再结合上市公司货币资金的种种异常特征，我们可以据此推测，A上市公司账面上的巨额资金在很大程度上存在被控股股东挪用的可能。

除上述财务表现外，A上市公司的高级管理人员长期空位。在家族矛盾的不断升级中，该上市公司的管理层也陷入动荡：在“宫斗”中上位的总裁只干了半年便匆匆离职；两位高管（经理和副经理）在辞去相关职务前，均减持了其所能减持的所有流通股。目前该上市公司的高管中除了董事长，只剩下董事会秘书和财务总监，连总经理、副总经理都没有。据此可以看出，目前该公司的管理在一定程度上存在着混乱。