段瑞婷

摘要：煤炭企业在生产前首先需要缴纳资源价款购买采矿权，然后进行基本建设、购置生产设备，这都需要大规模资金投入，因此，当煤炭企业自有资金不能满足生产需求时，会选择通过银行贷款、发行债券、融资租赁等借入资金。负债经营虽然是煤炭企业面对激烈竞争的必然选择，但是如果管理不当就会为企业带来巨大经营风险，严重时会导致其破产清算。文章以煤炭企业L公司为例，分析负债经营的优点和劣势，研究如何合理管理负债规模，避免出现资不抵债的风险，实现企业经营效益最大化。

关键词：煤炭企业;负债经营;风险化解

一、煤炭企业负债经营含义

负债经营是指企业为了保证经营过程中的资金正常运转，通过银行贷款、发行债券、融资租赁等方式募集资金的一系列行为。

结合煤炭企业的经营特点来看，无论是在建设期还是经营期，企业所需要的资金规模都十分庞大，再加上煤炭企业的施工过程复杂、经营链条过长，仅仅依赖企业自有资金无法保障生产运行，因此负债经营就成为一种煤炭企业常用的经营方式。

但是，负债经营是把双刃剑，使企业获得财务杠杆效益的同时，也会加大企业的财务风险。

二、煤炭企業负债经营的利弊

（一）煤炭企业负债经营优点

1.为企业提供生产资金

负债是企业的一种融资手段，负债筹资与股权筹资相比拥有筹资速度快、筹资弹性大、资本成本低等特点。在经济繁荣、市场供求旺盛时，负债经营可以为企业及时提供资金以抓住投资机会扩大再生产。

2.具有“财务杠杆效应”

无论企业的盈利水平如何，负债的利息支出都是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元息税前利润所负担的利息就会相应减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高，这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。

3.降低企业资本成本

一般来说，企业的负债融资成本要低于权益融资成本。一方面负债可以“节税”，债务利息作为税前扣除事项可以在纳税前扣减，而在权益筹资中，企业对所有者的分红支出则不能在税前扣除;另一方面，企业若因经营不善面临破产清算，债务利息的分配顺序优先于普通股股东的股本，因此与企业普通股东相比，债权人的对债券的预期收益率更低，一定程度上也降低了企业的债权融资成本。

（二）煤炭企业负债经营弊端

煤炭企业进行负债经营的弊端可以总结为以下三种：

第一，再筹资风险增加。如果在举债期间，企业不能按期偿还利息及本金，企业信誉度下降，想要再融资就会十分困难。

第二，企业财务风险增加。负债经营使企业获得财务杠杆正效益的同时，也会加大企业的财务风险。当息税前利润减少时，也会给投资者收益带来更大幅度的降低。

第三，无力偿付债务风险。如果所投资项目因经营不善发生亏损，严重导致企业资金链断裂情况，会使企业的整体财务状况恶化，导致无法正常运转，最终无力偿付债务，宣告破产清算。

三、L公司案例分析

（一）公司经营背景简介

L公司是一家大型国有资本煤炭企业，经营业务范围主要以煤炭经营为主，煤炭贸易为辅，产品主要有贫瘦煤、焦煤、肥煤、动力煤、主焦煤、炼焦煤等等。公司于2009年资源整合21座煤矿，分布于山西省内多个县域。截至2018年底，L公司共有4座选煤厂（有2座即将投产），3座基建矿井，1座联合试运转矿井，4座生产矿井，13座停缓建矿井。目前，L公司着眼转型攻坚，力争在2020年，煤炭年生产总量及年贸易总量均突破1000万吨，加强煤炭高效矿井生产集约化，此外，10座矿井全部建成，5家贸易主体单位整合重组结束。

（二）L公司经营存在问题

1.债务规模大，存在无力偿还风险

2009年L公司资源整合21座煤矿后采取多座煤矿并行基建，导致投资过度、多次举债，又适逢煤炭市场下行，贷款数额大而无力偿还，历史欠账多，沉淀于13座停缓建矿井的资金数额巨大，以致公司资产负债率居高不下。目前，虽然L公司共有4座生产矿井，与该公司在多年积累下形成的负债规模及利息金额相比，现有煤炭产量取得的销售金额，在去掉企业正常运转开支的前提下，并不足以支撑还本付息及账面积欠款项需求。因此，如果L公司想要继续加大投资，目前的生产条件和资产规模是不足以支撑这一诉求的。如果L公司想要在短期内继续增加投资规模，将会给企业经营带来不小负担，公司对市场环境也将产生更多依赖，一旦市场出现变动，煤炭销售规模降低，公司将会面临无法偿还债务的困境。

2.融资空间受限制

企业举债是为了扩大生产规模，提高经营利润，因此负债经营的前提是投资收益高于投资成本。在L公司目前的总体资产负债率水平很高，如果一味增加投资，一方面没有资金可以用来偿还新债，另一方面高昂的利息会给公司带来负担，很可能走入入不敷出的窘境，因此L公司的可融资空间非常小，无法满足基建矿井对资金的大量需求。

3.公司议价能力弱，信贷成本过高

基于前文分析，L公司一方面没有充足资金支持基建矿井，煤炭产量得不到有效提升，无法覆盖因矿井建设增加的大规模负债资金，另一方面因为公司融资规模大，财务状况不理想，L公司与信贷机构谈判时没有主动权，议价能力较弱。而且，煤炭行业客户分类在多数银行仍处于限制类行业，信贷风险等级高，因此利率定价较高。短期内，L公司续贷或新增贷款规模均比较困难，资金成本高昂问题不能得到有效解决。

四、煤炭企业负债经营存风险控制对策

（一）合理确定负债经营规模

可以通过以下三方面判断企业负债经营规模是否得到有效控制：

第一，计算企业偿债能力指标。存货周转率、应收账款周转率、速动比率、流动比率是四个衡量企业偿债能力的典型指标，其中，存货周转率越高，表明企业的呆货滞货少，产品周转速度快;应收账款周转率越高，表明其企业资金回收速度越快。速动比率的标准值为1，流动比率的标准值为2。

第二，企业资产负债率处于合理水平。对于煤炭企业来说，合理的资产负债率应该控制在60%以下，以保障企业业务正常运转。

第三，企业负债收益率高于资金成本率。如果企业负债成本高于收益，企业负债经营就失去了意义，长此以往就会造成资不抵债的情况，因此负债收益高于成本是负债经营的原则和底线。

（二）建立风险防范机制

首先，煤炭企业应该树立风险意识，意识到负债经营是存在风险的，以辩证的眼光看待负债经营，这樣才能提前做好应对，科学评估潜在风险，继而制定有效措施。然后，企业要基于自身实际情况制定风险防范方案，规范内部财务管理制度，预测、防范财务风险，建立透明规范的财务信息管理网络，构建动态风险预防体系，有效防范重要财务风险。最后，制定负债财务计划。将企业负债按照期限长短进行分类，分解负债规模，制定偿还计划。负债偿还计划的制定要与企业资产情况相符合，避免出现到期债务无法偿还，企业信誉受到影响的恶劣情况发生。

（三）合理选择筹资方式

随着信贷市场的发展，企业有多种举债方式，对于煤炭企业来说，主要有银行贷款、发行企业债券、商业信用贷款、引入外资、同业拆借、融资租赁等融资方式。其中，银行贷款是企业的主要负债来源;商业信用贷款虽然灵活，不需要办理担保或抵质押手续，但是可使用额度较小，资金使用期限比较短;引入外资可能会发生汇兑损失，受汇率影响较大。

在以上多种筹资方式中，煤炭企业基于自身情况选择合理的筹资方式，总体来说，筹资方式的选择标准如下：第一，需要向银行借款时，要尽量使企业财务压力处于最低水平;第二，权益筹资成本低于债务筹资成本，在条件允许的情况下，优先选择发行股票募集资金;第三，企业内部筹资能够为企业保留更多借款能力，具有保密性好、风险低、难度小等特点。第四，随着世界经济格局的纵横交错，引入外资越来越普遍，煤炭企业要尽量避免在高汇率水平下筹资，避免出现汇兑损失。

五、结论

对于煤炭企业来说，负债经营本质上也是一种提高竞争优势，抢占市场份额的战略手段，关键在于如何利用财务工具做好企业负债管理。企业管理者应强化其风险意识，熟悉了解市场运行机制和商品经济规律，正确对待负债经营存在的风险，合理把控筹资方式，在负债经营红线内筹措资金，保证企业经营利润。

参考文献：

[1]付雁薇.民营企业负债经营财务风险分析[J].改革与开放，2019 （01）.

[2]何久龙，熊芳原.煤炭企业市场化债转股财务效应分析——以阳煤集团为例[J].时代金融，2018 （10）.