王红

摘要：公司绩效体现了公司的综合实力，将公司绩效的众多影响因素进行主成分分析并进行实证检验得出结论：高的公司发展能力、高管薪酬会提升企业绩效;公司所面对的市场风险越高，企业绩效越低;企业股权集中度以及高管持股比例消极影响了企业绩效。

关键词：主成分分析;公司综合实力;公司绩效

一、文献综述与假设提出

企业绩效能够体现出公司在经营方面的成效，能够展现企业的发展能力，也能表现出企业的盈利性。这些能力都是一个充满活力的公司应该具有的。经营状况更好，盈利能力更强，周转能力更强，具有很大的发展潜能才能在众多企业中脱颖而出，才能正确发挥自己的作用。曲亮等（2010）[1]研究了高管薪酬以及持股比例对于企业价值的影响结果，发现了高管薪酬与企业价值之间的“U”型关系，这表明在公司发放给高管的薪酬具有一定的门槛效应，也肯定了一段时间内高管薪酬对于企业价值的提升作用。刘绍娓等（2013）[2]认为高管薪酬能够积极影响企业的绩效。同时也得出结论，公司规模对高管薪酬与企业绩效的正向关系起到了抑制作用。据此提出假设H1和H2：

假设H1：高管薪酬的提高对企业绩效有积极影响。

假设H2：高管持股比例对企业绩效有一定的降低作用。

除去高管薪酬以及持股比例的影响之外，股权集中度对企业绩效也有着一定的影响。俞鸿琳（2006）[3]认为国有和非国有企业中的管理层持股对企业价值的影响略有不同，并且认为在国有企业中管理层持股消极影响了企业绩效。林晓辉等（2008）[4]认为多元化程度越高，企业绩效越低。因此提出假设H3：

假设H3：高的管理层持股比例降低了企业绩效。也即股权集中度降低了企业绩效。

除了股权结构之外，公司自身的条件也会影响到公司业绩。公司规模与营业收入可以体现公司的发展能力，公司的发展能力越强，我们认为企业的绩效会越高。因此提出假设H4：

假设H4：公司的发展能力越高，会使得企业获得更多的资源，致使企业绩效越高。

除了影响公司业绩的内部条件之外，还有一些外部环境因素影响着企业绩效。企业面对的市场风险越大，企业的绩效就可能越低，因为企业对于市场风险既不可能准确评估，也不可能及时做出正确的对策，从而会威胁到企业的各项经营活动，进而降低企业的绩效。因此提出假设H5：

假设H5：市场风险越高，企业由于面临不确定风险，会降低企业绩效。

二、变量选取

（一）数据来源

研究对象是2016年沪深两市所有A股上市公司。数据来源自国泰安（CSMAR）数据库和色诺芬（CCER）数据库。在数据选取过程中，没有考虑ST股和金融行业的数据，且将缺失值和异常值删除。采用STATA14.0软件和EXCEL对数据进行处理。

（二）变量选取

因变量选取：反映企业绩效的变量有很多，本文选取了每股收益（EPS），因为它能够综合反映企业绩效，以便于不同行业，不同规模的上市公司的EPS具有可比性。

自变量的选取见表1。

（三）主成分分析

通过主成分分析的命令可以得出使得累计贡献率达到80%以上，同时特征值应尽可能大于1的条件成立的时候我们可以选择将8個指标降维为5个综合指标从而来判断这5个主成分对企业绩效的影响。

根据表2可以看出，在主成分1中，所占的比重最大的是X1，其次分别是X2，X3，X1代表的是总资产的对数体现了公司的规模，X2是指企业的营业收入取对数，体现了公司的盈利性，X3指账市比，主成分1主要体现的是公司的这三种比例关系，可以综合为公司的发展能力，公司的发展能力越强，主成分1的综合值越大;主成分2中X4（股权集中度）所占比重较大，系数为0.5235，主要反映企业的股东持股主要集中的地方，可以将主成分2概括为企业的股权集中度，即公司的股权越集中，主成分2的综合值越大;主成分3中X7（Beta）所占比重较大，系数为0.7526，主要体现了市场风险程度，市场风险越大，主成分3的综合值也就越大，因此可以将主成分3综合为企业所面对的市场风险指标;主成分4中X4（股权集中度），X6（高管薪酬）的系数较大，因此可以将主成分4综合为公司高管的薪酬待遇，公司的高管薪酬越高，主成分4的综合值也就越大;主成分5中X5（高管持股比例）的系数较大，为0.8532，说明高管持股比例几乎完全影响了主成分5的值，高管的持股比例越高，主成分5的综合值也就越大，高管持股比例很大程度上反映了公司对高管的重视程度，因此可以将主成分5综合为公司对高管的重视程度。

其中F1代表公司的发展能力，F2代表公司的股权集中度，F3代表公司所面临的市场风险程度，F4代表公司对高管的薪酬待遇，F5代表企业对高管的重视度。

通过对主成分进行的KMO检验结果中看出，其值超过了0.6，这表示主成分分析切实可行。

综合指标的值我们可通过表2中的系数得到，以便于我们进行接下来的回归分析，判断这几个主成分对公司绩效是积极影响还是消极影响，且影响的程度如何。

（四）回归结果分析

从表3可以看出，主成分1即企业的发展能力，其正向影响了每股收益，即公司的发展能力越强，EPS也就越大，企业绩效也就越高。主成分2即股权集中度，其消极影响了每股收益，也就是说，前两大股东持股比例相差越大则股权越集中，对公司绩效产生负向影响，原因可能是因为股权集中时，大股东享有公司的决策权，大股东很可能为了自身利益做出不利于公司的决定，而此时其余股东因占有的决策权较低无法对其施加影响，会使得公司绩效降低。主成分3即公司所面临的市场风险程度，其与EPS呈显著的负相关关系，市场风险越大，公司面对的市场风险具有不可控因素，公司无法做出完全避免风险的决策，而且不可能准确预估出各种风险，此时公司的行为有可能会对公司造成不利的影响，因此风险程度越高，企业绩效也就越低。主成分4即公司对高管的薪酬待遇，企业可以通过提高高管的薪酬待遇，完善自己的激励机制，此时高管也就越愿意为公司付出自己的劳动以及发挥自己的聪明才智管理公司，此时公司的绩效也就越高。主成分5即企业对高管的重视度，其与公司绩效呈显著的负相关关系，原因可能是因为公司越重视高管，分给高管的股份比例越高，高管越有权利去服务于自身的利益，而不是朝着公司利益最大化的方向发展，更重视自己的利益，此时就会降低企业的绩效。

三、结论

企业应当适当分散自身的股权集中度，不要造成一家独大的局面，应当听取各方意见以便于做出有利于企业的决策来提升企业的绩效;适当增加发放给高管的薪酬，激励高管可以以公司自身的发展为前提工作，而不是为了自身的利益;当然如果要是以股份的形式发放给高管，持股比例越大，越容易降低企业的绩效，因此应该尽可能降低高管的持股比例。为了公司的绩效能够得到有效提升，企业最重要的应该是提升公司的发展能力。企业的未来需要通过改善各种影响企业绩效的因素才能使企业长屹于世界之林。

企业绩效的高低受到企业各种内部因素的影响，除了优秀的管理人员以外，还应该吸引更加有责任心的员工，对股权结构调整，对员工和高管人员采取薪酬激励，提升他们的各种福利待遇，让员工对企业有归属感，创造属于企业的核心的特有文化，提高企业独特的竞争优势。

参考文献：

[1]曲亮，任国良.高管薪酬激励、股权激励与企业价值相关性的实证检验[J].当代经济科学，2010，32（9）：73-78.

[2]刘绍娓，万大艳.高管薪酬与公司绩效：国有与非国有上市公司的实证比较研究[J].中国软科学，2013（2）：91-100.

[3]俞鸿琳.国有上市公司管理者股权激励效应的实证检验[J].经济科学，2006（1）：108-116.

[4]林晓辉，吴世农.股权结构、多元化与公司绩效关系的研究[J].证券市场导报，2008（1）：56-63.