肖飒

科创板平稳运行3个月后，创业板注册制改革呼声日益高涨。借壳上市先行放开，注册制渐近。

改革加速

证监会已制定了全面深化资本市场改革总体方案，下一步将按照“稳中求进、做好协调、能办快办”的原则，加快推动落实落地。聚焦深圳中国特色社会主义先行示范区建设需求，推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。

证监会副主席李超讲话

建立有效的优胜劣汰机制

创业板10年来的发展，和中国经济增长的特征相符合，一方面体现了中国新经济、科技性企业崛起和服务业的转型，同时也和民营经济在中国经济中占比稳步上升的趋势相匹配。从不足方面来看，创业板运行10年来波动比较大，企业发展稳定性有所欠缺。与此同时，与成熟市场相比，创业板有效的优胜劣汰机制还没有真正建立起来。

李迅雷··中泰证券首席经济学家

提高创业板的包容性

包容性应该是创业板改革最大的特点和亮点。创业板推行注册制，应该提高创业板的包容性，让更多科创类企业在创业板挂牌。这意味着，创业板IPO的门槛标准会大幅降低，尤其是对中小科创企业打开IPO大门。同时，对于不同类型的科创企业提供不同标准的IPO通道，这应该是未来创业板需要改革的方向。

潘向东·新时代证券首席经济学家

十年磨一剑 后市机会多

创业板10年来涌现出一大批牛股，有20家公司上市以来涨幅超过10倍，为投资者创造了很多投资机会，同时也出现不少“业绩陷阱”，造成很多人亏损严重。十年磨一剑，经过相关制度不断改革，以及持续4年的持续调整，如今创业板整体估值已经具备投资吸引力，挤泡沫的过程基本完成，一些具有成长潜力的公司被资金关注，后市有望带来更大的投资回报。

杨德龙·前海开源基金首席经济学家

2020年信托等打破“刚兑”，意味着什么？

我国金融行业呈现散户占比较大的市场局面。相较于机构客户，C端客户受个人情绪影响，在出现风险或损失时，易出现非理性维权事件。抱团要求金融机构刚性兑付，如不满足，则形成巨大舆论和维稳压力，这也是我国金融创新越發谨慎的忌惮之处。

可以说，金融消费者（自然人）的强烈刚兑愿望，是我国金融业发展的掣肘因素之一。

根据《全国民商事审判工作会议纪要（征求意见稿）》《关于规范银行与金融科技公司合作类业务及互联网保险业务的通知》和相关人士的预测，到2020年我国金融行业将掀起一股“不刚兑”的大潮，法院、监管部门等也将严格执行，统一尺度，不让大众为“投机者”的损失买单。

“买者自负”这句话将落地生根，法律再不扮演“大家长”的角色，而是充分尊重每个人自己的财产处分权，禁止反言，落子无悔，金融消费者会被筛选。起初肯定有痛楚，但只要各方下定决心，就能把金融市场的消费环境变得更干净。

这可能意味着如下几个结果。

对于幸存的P2P平台而言，不再置于被“不刚兑”就“班房”的尴尬境地。

提高监管沙盒（金融试点）的可行性和推广落地，金融消费者这一变量的振幅可控。

触底反弹，也许从信托开始。15年来，《信托法》在我国法律体系中比较孤独。信托关系不再限于信托公司，《九民纪要》之后，还将及于其他金融机构的相关产品。同时，信托对于“流动性”的支持，在回购安排中的作用，从增信和担保的影子中脱胎出来，都值得期待和探讨。也许，自信托起，将开启从严格监管到从宽监管的转折。